Nasdaq-0.07%
Stockholm
-0.19%
-0.19%
| Bolag | SinterCast |
| Rek. | Avvakta |
| Kurs vid analys | 47.50 |
| Aktuell Kurs | 53.5 |
| Förändring | +12.6% |
Sintercast är ett litet specialistföretag inom fordonsbranschen som tagit fram en teknik för gjutning av motorblock, cylidrar och andra detaljer i kompaktgrafikjärn. Kompaktgrafitjärn är ett material som har stora fördelar jämfört med mer ordinära material som gråjärn och aluminium.
Det är har exempelvis bättre draghållfasthet och styvhet vilket gör det möjligt att konstruera motorer med bättre prestanda och hållbarhet. Kunderna är mestadels gjuterier som i sin tur arbetar med motortillverkning för mer välkända namn som Ford, DAF, MAN och Audi (alla användere av Sintercast-komponenter).
Gjutning av kompaktgrafitjärn är ingen nyhet inom fordonsvärlden. Tekniken har hittills inte slagit igenom riktigt stort vilket kan ha att göra med att den är komplicerad och att motorer i kompaktgrafitjärn är lite dyrare att tillverka, och tyngre. Än så länge har tekniken framför allt kommit till sin rätt i dieselmotorer. Sett till slutprodukter är det främst försäljningen av tunga och lätta lastbilar som påverkar Sintercast.
Men Sintercast är ett så litet företag att utvecklingen på totalmarknaden egentligen inte är det viktigaste. Det är att få in sin teknik i nya motormodeller.
De senaste åren har Sintercasts intäkter legat kring 20-25 Mkr. Bolagets huvudkontor finns i London och i Sverige bedrivs verksamheten mest i Katrineholm där FoU-aktiviteterna samlats. Företaget har endast 13 anställda vilket indikerar att det finns en stor vinstpotential om allt klaffar.
Kunderna kan använda Sintercasts teknik för att gjuta fler motordelar, vilket typiskt sett ger Sintercast 23 kronor per motor, utan att det svenska bolaget nödvändigtvis behöver fler anställda eller i övrigt öka sina kostnader. En hög omsättningstillväxt kan alltså nå sista vinstraden i resultaträkningen relativt oavkortad. Att bolaget har stora förlustavdrag bidrar också till det.
Även om den totala fordonsmarknaden inte påverkar Sintercast lika direkt som många andra underleverantörer i branschen så vore det lögn att påstå att den inte påverkar bolaget alls. Det senaste årets bilkris har varit tuff och produktionen hos bolagets kunder har minskat från 750 000 så kallade motorekvivalenter till 500 000.
För att nå ett positivt kassaflöde behöver Sintercast royaltyintäkter från en produktion av cirka 800 000 motorekvivalenter. För närvarande går företaget alltså back. Efter fjolårets första nio månader var rörelseresultatet minus 5,2 Mkr (-4,5).
Sintercast ser dock stora möjligheter för sin teknik och spår att produktionen skulle kunna nå 4,1 miljoner motorekvivalenter om man väljs ut till de motorprogram som kunderna jobbar med för de närmaste fem åren.
Börsvärdet ligger på knappt 350 Mkr och Sintercasts kassa är ovanligt välfylld med 26 Mkr efter en nyemission i höstas. Givet att förlustnivån inte är så hög i bolaget borde det räcka för att övervintra de bistra tiderna. Inte minst då emissionen kombinerades med teckningsoptioner som kan inbringa ytterligare 11,6 Mkr. Dessa handlas för övrigt på börsen. Två optioner ger rätt att teckna en ny aktie för 25 kronor.
Man bör se Sintercast som ett förhoppningsbolag med en spännade teknik, en affärsmodell som medger mycket goda vinster i ett positivt scenario och en historik som tillhör de sämsta som kan uppbringas på börsen. Det närmar sig vid det här laget ungefär 15 år som Sintercast stått inför det stora genombrottet utan att komma ända fram.
Sådana aktier ska man generellt sett vara försiktig med. Möjligen är Sintercast intressant för den utpräglade spekulanten som letar en chans till ett miniklipp på kort tid. Just för tillfället verkar nämligen trenden gå med bolaget.
Produktionen ökade bra under september och Ford går snart igång med ett nytt modellprogram lätta lastbilar som har en potenital på 400 000 motorekvivalenter för Sintercasts del. Därför finns chansen att Sintercast vänder till vinst åtminstone några kvartal under 2010.
På längre sikt är det svårt för en utomstående att ha en stark åsikt om aktien. Hur bra är egentligen kompaktgrafitjärn mot bakgrund av nackdelarna på pris och vikt? Att materialet inte fått ordentligt fäste på marknaden efter lång tid gör frågan befogad. Det går inte att använda fordonsindustrins konservativa hållning mot nyheter som bortförklaring hur länge som helst, tycker vi.
Så även om Sintercast har några bra sidor så stannar vi vid en neutral rekommendation.
