Nasdaq-0.07%
Stockholm
-0.19%
-0.19%
| Bolag | SJR |
| Rek. | Köp |
| Kurs vid analys | 27.00 |
| Aktuell Kurs | 50 |
| Förändring | +85.2% |
Rapporten för andra kvartalet visade på fortsatt stark tillväxt, hela 30 procent och 34 procent för första halvåret. Det är riktigt starkt med tanke på att bemanningsbolag brukar dyka tidigt i en ekonomisk nedgång. Det som imponerar mest är dock att tillväxten är så hög trots att bolagets sektorer är särskilt utsatta. Med ett börsvärde på 94 Mkr är SJR, med vd Per Ogunro, ett riktigt litet bolag men trots det är varumärket välkänt och bolaget har en marknadsandel på cirka 4 procent inom sin nisch. Ett fokuserat erbjudande ökar visserligen risken i verksamheten men samtidigt får ett bolag av SJR:s storlek en marknadsposition och styrka som annars skulle vara ouppnåelig.
Värt att notera är att Studentworkers under första halvåret stod för cirka en femtedel av omsättningen trots att dotterbolaget startades så sent som 2006. Dotterbolaget erbjuder fler typer av tjänster och fokus ligger på kvalificerad personal med kortare erfarenhet, ofta studenter och nyexaminerade. Generellt verkar detta vara ett framgångskoncept på den svenska marknaden när man ser till bolag som Academic Work och här stor potential.
Även om bemanningsbranschen stått sig väl hittills under den ekonomiska avmattningen bör man ta höjd för att det kan bli en mer negativ utveckling framöver. Framförallt bör man räkna med att det blir mindre rekryteringsuppdrag för branschen vilket kommer dra ned de rekryteringstunga bemanningsbolagens rörelsemarginaler. SJR hade ansenliga 15 procent av intäkterna från rekrytering under 2007. Lägre beläggningsgrad kan också komma att slå mot marginalerna. Defensiva prognoser är motiverade.
För SJR har nyetablerade kontor och centrala förstärkningar också påverkat rörelsemarginalen negativt under första halvåret. För helåret bör rörelsemarginalen kunna landa runt 12 procent. Med en fallande tillväxttakt under andra halvåret ligger vår p/e prognos bara 7. Det är dock generellt låga multiplar på bemanningsbolagen och SJR ska ha en rejäl småbolagsrabatt. I fatet ligger att bolagets förtroende på marknaden är lågt och kommunikationen lämnar en del att önska. Men med ev/ebit på endast 4 tack vare stor nettokassa och fortsatt hög tillväxt ser det ändå för billigt ut. Då ingår också optionen Studentworkers som förbättrar risk/reward ytterligare. Man bör inte räkna med någon dramatisk kursutveckling i nuvarande börsklimat men SJR har ett ess i rockärmen, direktavkastningen.
Starkt kassaflöde och litet kapitalbehov gjorde senast att SJR delade ut 3,20 kronor av 2007 års vinst på 3,22 kronor per aktie. Även om vi antar att SJR av försiktighetsskäl skulle sänka utdelningen något för 2008 bör bolaget kunna erbjuda en direktavkastning på över 10 procent vid dagens aktiekurs på 26,80 kronor. Det motiverar köprådet.
