Nasdaq-0.07%
Stockholm
-0.19%
-0.19%
| Bolag | Skanska |
| Rek. | Avvakta |
| Kurs vid analys | 113.80 |
| Aktuell Kurs | 96.7 |
| Förändring | -15% |
Skanska visade precis som NCC ett större tapp i rörelseresultatet för det första kvartalet än vad marknaden förväntat sig. De långa kontrakt inom bygg som togs under krisen för att understödja omsättningen straffar sig nu i lägre marginaler. Detta bör framöver rätta till sig även om det tar tid. Den långa orderstocken tillsammans med ett högt kapacitetsutnyttjande i första kvartalet påverkade även orderingången i negativ riktning.
Byggmarknaden fortsätter att återhämta sig, men långsamt. Skanska är positivt till den nordiska marknaden där den ekonomiska återhämtningen är stark. I Storbritannien samt i tjeckiska republiken ser däremot svagt ut.
Sjukvårds- och andra civila projekt har en stabil utveckling. Intäkterna för bygg minskade med 2 procent. Valutajusterat visade området en uppgång på 5 procent. Det första kvartalet är historiskt det svagaste inom bygg. Denna vinter pressades volymerna mer än normalt av den hårda vintern på flera marknader.
Rörelsemarginalen inom bygg var svagare än väntat främst hänförligt till engångskostnader på cirka 200 miljoner kronor i Norge. Nu blev utfallet 1,4 procent i rörelsemarginal mot 2,4 procent samma period föregående år. Skillnaden mot marknadens förväntan blev stor. Givet att första kvartalet är det svagaste är det troligt att Skanska gradvis kompenserar sig under kommande kvartal.
Bostadsutveckling uppvisar god efterfrågan på de nordiska marknaderna med en stabil prisbild. Vd Johan Karlström framhäver både Finland samt Tjeckien som goda exempel. I några länder som Storbritannien samt Polen är det främst en potential för markinvesteringar. Som en konsekvens av många nya bostadsprojekt under slutet av 2010 har det första kvartalet varit avsevärt lugnare.
Intäkterna inom bostadsutveckling ökade med 65 procent. Antalet sålda bostäder uppgick till 961. Under hela 2010 såldes 3 176 bostäder. Intäkterna för bostadsutveckling slog marknadens förväntningar ordentligt med cirka 40 procent. Rörelseresultatet blev likaså avsevärt bättre än förväntat med en marginal på hela 7,4 procent att jämföra med 6,1 procent för samma period året innan.
Den kommersiella fastighetsutvecklingen har enligt vd Johan Karlström sett fortsatt hög aktivitet från investerare. Särskilt är efterfrågan stor på moderna och gröna fastigheter. Vakansgraderna fortsätter att sjunka eller vara stabila i norden samt i centrala Europa. I både USA och Centraleuropa finns det goda möjligheter att utveckla kontorsprojekt. I USA har Skanska nu full täckning inom kommersiell fastighetsutveckling med en nystartad enhet i Seattle.
Infrastrukturutveckling utvecklas negativt till följd av neddragningar av offentliga utgifter i flera länder. Storbritannien är ett av länderna där detta är mest markant. Inom infrastruktur i Europa har en stabilare finansmarknad förbättrat möjligheterna för nya projekt i så kallad offentlig privat samverkan (OPS).
Orderingången är ett orosmoment. Den långa orderstocken och kapacitetsutnyttjandet i framförallt Sverige har gjort bolaget restriktivt med nya projektanbud. Minskade offentliga bygginvesteringar har även påverkat negativt.
På den positiva sidan har vi att orderingången tenderar att vara lägre det första kvartalet varje år. Det är troligt att orderingången kommer att förbättras under året och orderstocken är ändå välfylld och motsvarar 15 månaders produktion. Vd Johan Karlström ser goda möjligheter att vinna nya projekt under 2011.
Byggkonjunkturen ligger sent i konjunkturcykeln. Skanska med sin dominerande byggverksamhet är därför beroende av en återhämtning i konjunkturen. I Norden vilket representerar 38 procent av byggverksamheten är utvecklingen fortsatt stark. I övriga Europa är utvecklingen blandad och går relativt långsamt. Vi tror ändå på en återhämtning på de marknader som Skanska verkar. Den långsamma förbättringen i konjunkturen hämmar Skanska med dess sencykliska karaktär.
Skanskas rapport för det första kvartalet var sämre än väntat. Bolaget har handlats ned på börsen. Vi räknar med att förväntningarna på intäkterna har justerats ned något på aktiemarknaden.
Däremot har justeringarna på resultatnivå varit högre och i vissa fall upp mot 8 till 10 procent på marknaden. Enligt databasen Factset förväntas nu vinsten per aktie bli något över 12 kronor per aktie inkluderat reavinster.
För nästa år, vilket kan vara mer relevant i dagsläget, förväntas vinsten per aktie bli mer normala 8,5 kronor per aktie. I dagsläget med, utdelningen tagen, och en kurs omkring 115 kronor blir det ett p/e tal på drygt 13 för 2012.
Precis som vi uttryckte i en analys tidigare i år finns det fortsatt inga tydliga triggers för aktiekursen framöver. När dessutom bolagets utskiftning sker idag, tisdag, efter utförsäljningen av Autopista kan utvecklingen fortsatt vara trist för aktiekursen.
Värderingen baserat på nästa års vinst känns rimlig för Skanska och i brist på nyheter som kan driva kursen fortsätter vi med vår neutrala rekommendation.
