Nasdaq-0.07%
Stockholm
-0.19%
-0.19%
| Bolag | Swedbank |
| Rek. | Avvakta |
| Kurs vid analys | 84.10 |
| Aktuell Kurs | 104.3 |
| Förändring | +24% |
När Swedbank i julivärmen presenterade siffrorna för årets andra kvartal var det en nöjd vd Michael Wolf som kunde konstatera att resultatet var mer än dubbelt så högt som marknadens förväntningar.
Skärskådar vi resultatet lite närmare känns dock resultatkvaliteten inte solid. Det som påverkat resultatet positivt är framför allt lägre kreditförluster jämfört med 2009, samt ett bättre utfall av handeln med egna aktier än vad marknaden räknat med.
Först och främst kan vi konstatera att resultatet på 1 567 miljoner kronor var väsentligt bättre än de 609 miljoner kronor som analytikerna i genomsnitt förväntat sig. Jämfört med en förlust på drygt 2 miljarder för det andra kvartalet 2009 var det en rejäl uppryckning.
Per aktie uppgick resultatet för kvartalet till 1,36 kronor för kvartalet samt till 1,82 kronor för årets första sex månader.
Är då värderingen av aktien hög eller låg? Vårt svar är varken eller. Nedan förklarar vi varför.
Det som framför allt lyfte resultatet var lägre kreditförluster medan räntenettot var en besvikelse.
Räntenettot, det vill säga resultatet för in- och utlåning, minskade med 6 procent till 3 799 miljoner kronor jämfört med det andra kvartalet 2009. Detta indikerar att företaget tappat marknadsandelar.
Det positiva i rapporten var utvecklingen i Ryssland och Ukraina. För det andra kvartalet uppgick resultatet efter skatt till 110 miljoner kronor jämfört med en förlust på nästan 2 miljarder kronor för det andra kvartalet 2009. För årets första sex månader var motsvarande siffra 130 miljoner kronor i vinst jämfört med en förlust på 4,5 miljarder kronor för det första halvåret 2009.
Verksamheten i Ryssland och Ukraina har dock minskat jämfört med föregående år. Utlåningen har minskat med 14 procent för perioden. Verksamheten håller uppenbarligen på att monteras ned, även om Swedbank hävdar att man försöker öka utlåningen. Antalet kontor har minskat från 220 under 2009 till 101.
I linje med detta har även personalen minskat kraftigt. Kostnadsmassan har därmed minskats med 79 miljoner kronor. Noterbart är dock att kreditförlusterna ökade till 139 miljoner kronor jämfört med 41 miljoner kronor för det första kvartalet 2010. Kreditförlustnivån uppgick därmed till 2,91 procent, vilket är fortsatt en hög nivå.
Totalt för koncernen landade kreditförlusterna på närmare 1,1 miljarder kronor för kvartalet, vilket var 40 procent lägre än vad marknaden räknat med.
Kapitalförvaltningen har under året utvecklats väl, trots oro på de finansiella marknaderna. Resultatet för årets första halvår uppgick till 385 miljoner kronor, jämfört med en förlust på 322 miljoner kronor för det första halvåret 2009.
Marknadens förväntningar för helåret 2010 ligger på en vinst på närmare 7,9 miljarder kronor, en rejäl förbättring mot den förlust på 9,5 miljarder som noterades för år 2009.
Trots detta är Swedbank värderingsmässigt den högst värderade bankaktien med ett p/e-tal på 18 gånger årets beräknade resultat. Det finns dock en större potential till resultatlyft än för till exempel Handelsbanken.
Man ska dock hålla i minnet att krisen i Östeuropa på inget sätt är över. Risken likväl som potentialen är hög i Swedbank, jämfört med övriga banker. Sammantaget väljer vi att ge aktien en neutral rekommendation.
