Snus fortsätter sälja

Placera Nu 2010-06-28 16:14 Partneranalys

ANALYS: Swedich Match hade en svag utveckling under det första kvartalet för alla områden utom snusprodukter. Det gör att vi endast kan räkna med en marginell vinstökning 2010. Vi sänker rekommendationen från Köp till Neutral.

Bolag Swedish Match
Rek. Avvakta
Kurs vid analys 169.00
Aktuell Kurs 274.4
Förändring +62.4%
Kursgraf

Tobaksföretaget Swedish Match har tvingats ställa in det planerade återköpsprogrammet på grund av för högt pris på långa krediter. Skälet är framför allt Greklandskrisen som tryckt upp räntenivåerna i Europa. Under innevarande år har aktier för 555 miljoner återköpts, vilket kan jämföras med återköp för 2,6 miljarder kronor under år 2009.

Syftet med återköpen är att höja värdet för aktieägarna eftersom ett mindre antal aktier höjer vinsten per aktie, och därmed i förlängningen aktiekursen.

Swedish Match varumärkesportfölj innehåller produktkategorierna snus, cigarrer, tuggtobak samt tändprodukter. Swedish Match produktionsanläggningar finns i Belgien, Brasilien, Bulgarien, Dominikanska republiken, Filippinerna, Honduras, Indonesien, Nederländerna, Sverige och USA. Mer än hälften av Swedish Match nettoomsättning och mer än två tredjedelar av rörelseresultatet härrör från snus och cigarrer.

Snus är den lysande stjärnan i produktportföljen men en rörelsemarginal på 41,2 procent under det första kvartalet samt en ökning av omsättningen med 9 procent. Snus svarade dessutom för 32 procent av omsättningen samt hela 56 procent av koncernens rörelseresultat det för första kvartalet 2010.

Övriga produktområden minskade dock under det första kvartalet vilket totalt innebar att koncernens totala omsättning föll med 3 procent för kvartalet.  I lokala valutor var däremot försäljningen upp med 3 procent, det vill säga valutakurserna har här varit boven i dramat.

Även rörelseresultatet har påverkats starkt av valutakurserna.  I lokala valutor var resultatet upp 1 procent medan det i svenska kronor redovisade rörelseresultatet föll från 794 miljoner kronor det första kvartalet 2009 till 755 miljoner kronor för årets första kvartal.

Swedish Match har sedan år 2007 haft en stabil tillväxt i omsättning och resultat, om än inte så kraftig. Trenden kommer att fortsätta de närmaste åren.  För innevarande år förväntar vi oss att resultatet ökar med måttliga 2-3 procent till drygt 3 miljarder kronor, det är med andra ord ingen snabbväxare resultatmässigt.

Värderingsmässigt innebär det ett resultat per aktie på drygt 10 kronor, vilket innebär att p/e-talet vid nuvarande kurs på 173 är drygt 17. Det känns inte så attraktivt, särskilt inte sedan vi nu vet att aktieåterköpen ställs in. Vi sänker därmed vår tidigare köprekommendation till Neutral.