Börsdagar, Karo, Sectra, 3L och Jeeves

Redeye, Avanza Bank och Financial Hearingskör idag igång presentationer från en mängd intressanta bolag inom Life Science, Clean Tech, IT, Industri, Media och Mining. I fokus på dagens amerikanska makroagenda står order varaktiga varor för april (kl 14.30), FHFA:s husprisindex för årets första kvartal (kl 16.00) samt energidepartementets veckovisa oljelager (kl 16.30).

Jeeves & 3L System: på förvärvsjakt Redeye arrangerade en investerarträff igår där de två mindre affärssystembolagen Jeeves och 3L System deltog. Båda bolagen gav konfidenta intryck och det är uppenbart att marknaden blivit bättre och att kunderna är mer investeringsvilliga efter några års återhållsamhet. Affärssystemsmarknaden beräknas växa med 5-10% enligt Forrester och Gartner men de mindre specialiserade på nischer och SME-marknaden (mindre och medelstora företag) har goda förutsättningar att visa ännu bättre tillväxt. En intressant trend just nu är att företag som använt större leverantörers system, såsom SAP, Movex etc, kommit fram till att det är för dyrt att använda dessa system samt att de inte är speciellt anpassade för deras behov. Jeeves uppger att de tar sådana kunder eftersom de ger en snabbare avkastning på investeringarna.

Affärssystemsmarknaden har under en längre tid präglats av konsolidering och de båda bolagen är uppköpsobjekt. Det var dock intressant att höra att båda vill förvärva. I Jeeves fall vill bolaget komma åt en bra kundbas med äldre installationer som de kan ersätta. Det är uppenbart att Jeeves behöver öka volymerna för att på allvar kunna konkurrera om de stora kontrakten. 3L System å andra sidan uppger att de vill förvärva nischspelare med svaga försäljningsorganisationer och produkter. Genom att fortsätta vara nischspelare och ta betydande marknadsandelar inom nischen bedömer bolaget att de kan nå en starkare lönsamhet. Jeeves VD Bengt-Åke Älgevik indikerade också att bolaget siktar på en försäljning om 200 MSEK för i år, vilket vi bedömer är rimligt med tanke på att programintäkterna ökade med 13% i Q1. Jeeves handlas till P/E 14x och P/S 0,8x för 2011 medan 3L System värderas till P/E 15x och P/S 0,8x. Det anser vi är attraktiva värderingar på dessa bolag.

Sectra: Vi justerar ned våra prognoser Som vi skrev i gårdagens morgonbrev var glädjeämnena få i Sectras rapport för det fjärde kvartalet för det brutna räkenskapsåret 2010/11. Valutan är en förklaring tillsammans med en låg frekvens av större upphandlingar inom bolagets paradområde PACS/RIS. Bortsett från gårdagen har aktien haft en skaplig utveckling på börsen där förväntningar om att mammografiverksamheten ska lyfta vid FDA-godkännande t. Dessa förhoppningar grusades inte minst med det att bolaget avser att sälja systemen själva inledningsvis och först efter ett tag gå tillsammans med partner. Under gårdagens analytikermöte framkom även att det kan bli aktuellt med lokala spelare i vissa delstater. Eftersom det funnits stora förhoppningar om att FDA-godkännandet ska ta denna verksamhet till lönsamhet fanns förväntningar om att större aktörer visat intresse och skulle bli partner med bolaget. Sectra är ett klassiskt teknikdrivet bolag som för den som tillfälligt glömt det ideligen blir påmind, då nya spännande och kostsamma projekt lyfts fram. I denna rapport var det bolagets spektral röntgen system för mammografi.

Vi justerar ned förväntningarna inför innevarande år och räknar med att nettoomsättningen stiger med 1 procent till 919 miljoner kronor mot tidigare 989 miljoner kronor. Rörelsevinsten justeras ned till 16,6 miljoner kronor mot tidigare 30,9 miljoner kronor. Nya lägre prognoser ger sänkt DCF-värde med 3 kronor och som uppgår till 36 kronor. Vi behåller en negativ inställning till aktien men vill poängtera att vi räknar med bättre siffror successivt under året med minskad negativ valutaeffekt och effekter från ett internt effektiviseringsprogram.

Karo Bio - Ny, tillfällig VD tillsatt Väntan på ny VD blev inte lång. Med tanke på den nytillsatta styrelsen fanns egentligen bara två alternativ och styrelsen valde nu det minst dåliga. Per Bengtsson, som valdes till styrelseledamot i Karo Bio vid årsstämman 2011, har en lång och bred erfarenhet som bl.a.

FoU-chef på Pharmacia/Pharmacia&Upjohn Plasma Products, Medicinsk chef och Terapiområdeschef på Ferring samt Utvecklingschef på Bionor Immuno A/S. Bengtsson är dessutom leg läkare. Karo Bio följer därmed sin tradition med att tillsätta personer som VD med ffa medicinsk bakgrund. Bengtsson har dessutom den "rätta" bokstavskombinationen på sitt visitkort. Nu ska man inte döma en person i förväg, och i ärlighetens namn, känner vi väldigt lite till vad Bengtsson åstadkommit på sina tidigare arbetsplatser. Vi vidhåller dock att Karo Bio framför allt behöver en VD med kommersiellt driv, där den medicinska bakgrunden tidigare bara utgjort ett stort hinder. Vi tror inte heller Bengtsson kommer eller har mandat att avvika från den redan fastlagda planen, varför ordet "tillfällig" kommer bli extra uppenbart, i alla fall tillsvidare. Så länge denna situation förestår blir det svårt att göra någon egentlig utvärdering av Bengtsson. Styrelsen kommer nu sjösätta en bredare rekryteringsprocess som mycket väl kan innebära att Bengtsson för fast förtroende. Marknaden reagerade marginellt positivt på en annars svag börs.

Linkmed: Köper sin andel i distributörsverksamhet Linkmed tillkännagav under gårdagen att bolaget köper 50 procent av den gemensamägda distributionsverksamheten Olerup GmbH från det norska bolaget Nordiag. Därmed stiger ägarandelen till 75 procent varav resterande 25 procent ägs av Olle Olerup. Linkmed betalar 8 miljoner kronor och räknar med en positiv effekt på försäljning med 28 miljoner kronor på helårsbasis samt ett rörelseresultat på 8 till 10 miljoner kronor. Mot bakgrund av detta framstår affären lysande och orsak till det är att Linkmed sedan bildandet av bolaget haft en option med förutbestämda villkor. Nästa steg för Linkmed är att få till en enklare koncernstruktur och att lösa Olle Olerups ägande i flera av Linkmeds transplantationsbolag, sannolikt genom en rikta emission med Linkmed-aktier.

Linkmed har senaste månaderna adderat ett antal olika nya produkter som inkluderas i försäljningsorganisationen. Därtill har bolaget förstärkt försäljningsresurserna i USA och nya säljare anställts. Valutan har gett och kommer fortsätta ge en viss negativ effekt för bolaget men vi räknar med en förstärkt tillväxt mot slutet av innevarande år. Detta ska leda till att transplantationsverksamheten når lönsamhet under nästa år. Vi tycker att värderingen är attraktiv på nuvarande nivåer även exkluderat värdet för intressebolagsportföljen. Aktien fortsätter dock att hämmas av den långdragna processen för att avyttra intressebolagsportföljen och en ökad osäkerhet kring risken för nyemission. Aktien är dock på så låga nivåer att vi anser den köpvärd, men ta höjd för en emission.

Aspiro: Imponerande kundtillväxt i Music

Redeye har idag släppt en uppdaterad analys på Aspiro. Bolagets Q1 rapport visade lägre intäkter än vår prognos men EBITDA-förlusten på 10,1 miljoner kronor var i linje med vår prognos. Mer imponerande var kundtillväxten i affärsområdet Music. Under kvartalet ökade antalet betalande kunder som använder bolagets streamintjänster med 50 000. Inflödet har fortsatt efter kvartalets utgång och i mitten av maj fanns 200 000 betalande kunder. Detta bekräftar vår vy på Aspiro som ett tillväxtbolag. Ledningen upprepad också sitt mål om 150 procents tillväxt i Music och 25 procents tillväxt i TV för 2011. Läs hela analysen; http://www3.redeye.se/analys/39499