Central Asia, Karo, Opus, Raysearch och Sectra analyseras

Karo Bio - Elvis has left the building! VD lämnar bolaget Det är med blandade känslor som vi i dag emottog beskedet att VD Fredrik Lindgren fått silkessnöret. Dock är vi inte förvånade med tanke på turbulensen som varit den senaste tiden med avsatt styrelse och tillsättande av ny styrelse, inklusive ny ordförande. Vi pratade med den nye styrelseordföranden, Göran Wessman, precis efter det att han tillträtt. Han menade då att det inte fanns några skäl att byta ut VD utan att Fredrik Lindgren skulle få fortsatt förtroende att genomföra den plan som bolaget lagt fast iom nyemissionen. Dock har det tydligen varit svårt att finna tillräckliga förutsättningar för fortsatt samarbete. Något som den nye styrelseordförande beklagar. Av kommentarer i media att döma, samt vid samtal med Wessman, verkar problemen framför allt hänga ihop med den senaste bolagsstämman och hur den nya styrelsen valdes fram. Lindgren har angett att bolagsstämman inte varit legitim, vilket förmodligen hänger ihop med det låga antalet aktier totalt som krävdes för att genomföra styrelseändringen vid stämman. Hur som helst, kan vi bara beklaga att Fredrik Lindgren inte fortsätter som VD, då vi anser att han börjat sjösätta bolagets plan på ett förtroendegivande sätt. Dessutom anser vi att Lindgrens icke-vetenskapliga bakgrund var ett stort plus för Karo Bio. Tyvärr har vi sett alltför många personer med långa medicinska bokstavskombinationer på sitt visitkort passera revy hos Karo Bio de senaste åren. Det är ytterst ovanligt att personer med denna bakgrund också är lämpliga personer som VD för ett kommersiellt drivet biotechföretag. Karo Bio är ett lysande exempel på hur personer med vetenskaplig bakgrund fått "leka" affärsmän alltför länge och därigenom förstört enorma värden för aktieägarna. Styrelsen i Karo Bio förväntas nu utse en ny VD under morgondagens (dagens) styrelsemöte den 24 maj. Det kommer bli frågan om en tillförordnad VD och bolaget ämnar starta en mer omfattande rekryteringsprocess. Detta utesluter dock inte att den nya tf VDn också kan få permanent förtroende. Fredrik Lindgren har sex månaders uppsägningstid men kommer inte arbeta under uppsägningstiden.

Karo Bio behöver lugn och ro för att genomföra sin kliniska plan för eprotirome samt genomföra eventuella utlicensieringar av några av de övriga projekten i portföljen. Fredrik Lindgren hade så smått börjat leverera goda nyheter. För alla luttrade aktieägares skull, låt oss nu få fortsätta på den vägen.

"If there must be trouble, let it be in my day, that my child may have peace. ", Thomas Paine

Opus Prodox inför Q1: resultatförbättring väntas Imorgon onsdag släpper Opus sin Q1-rapport. Vi räknar med en fortsatt tillväxt, främst i den europeiska verksamheten samt en viss resultatförbättring. Våra prognoser för omsättningen är 62 MSEK, EBITDA 8,5 MSEK och resultat före skatt 2 MSEK. Rapporten borde nu vara fri från extraordinära händelser som påverkat resultatet. Den Nordamerikanska verksamheten bör visa lite högre marginaler än de gjort de senaste två kvartalen som tyngdes av uppstartskostnader för de nya uppdragen i Idaho och Peru. Kommentarer kring verksamheten i Peru är också intressanta då det är dotterbolaget SystTechs första internationella kontrakt. Intäkterna är dock än så länge klart blygsamma, men på lite sikt så ser bolaget en stor potential både vad gäller intäkter och lönsamhet i Peru. Av intresse är också bolagets planer att starta egen bilprovning i Sverige som meddelades nyligen. Förhoppningsvis lämnas mer info kring detta i samband med rapporten.

Raysearch: Blir stämda i USA Raysearch har blivit stämda för patentintrång av det amerikanska bolaget Prowess. Huruvida det finns grund för detta eller ej kan vi inte avgöra i nuläget, men Raysearch anser att anklagelserna är grundlösa. Helt klart är att detta ger en negativ publicitet och kommer med stor sannolikhet bromsa expansionen på den så viktiga amerikanska marknaden för Raysearch. Därtill innebär en sådan här process att mycket ledningsresurser riskerar bindas upp mot att istället ska fokuseras på den operativa verksamheten som är ytterst nödvändigt i den sist bolaget befinner sig. Vi räknar även med att kostnaderna stiger till följd av detta och kan innebära ökade kostnader på omkring 10 miljoner kronor årligen, där Aerocrine utgör en bra referens att titta på. Bolaget framhåller att merparten av alla patenttvister löses genom förlikning. I det här fallet sannolikt att Raysearch ger en royaltyersättning till Prowess. Vi är sedan tidigare negativ, vilket indikerar vad för lösning som eftersöks. I det här fallet innebär det sannolikt att Raysearch ger en royaltyersättning till Prowess. Vi är sedan tidigare negativt inställda till aktien efter en svag rapport och förväntningar på fortsatt svag utveckling i det andra kvartalet.

Vi räknar med nolltillväxt i år och att försäljningen uppgår till 118 MSEK och ett resultat efter skatt på 26 MSEK. Vi räknar dock fortsatt med en stark avslutning av året och att bolaget är tillbaka i tillväxtspåret under nästa år. Det kan därför uppkomma ett bra läge för att gå in i aktien igen under sommaren. Vi har ett fundamentalt motiverat värde för Raysearch på 29 SEK och räknar med fortsatt svaghet närmaste tiden.

Sectra: Rapporten var svag och orderingången fortsätter falla Sectra rapporterar försäljning på 228 miljoner kronor för det fjärde kvartalet mot förväntat 250 miljoner kronor för det brutna räkenskapsåret 2010/11. Konsensus enligt SIX uppgick till 264 miljoner kronor. Vinsten var något bättre än vi räknat med och sjönk till -1,9 miljoner kronor mot väntat -8,2 miljoner kronor. Här låg konsensus på 4,4 miljoner kronor. Orderingången uppgick till 162 miljoner kronor och är därmed ned med 15 procent mot samma period i fjol. Valutan ger en negativ effekt på omkring 10 procent, så den är inte hela förklaringen till svagheten. Värt att poängtera att orderingången ofta sker stötvis och kan därför skilja sig väsentligt mellan kvartalen, men det går inte att bortse från den negativa trend vi sett senaste kvartalen. Utöver allt detta anser vi det är negativt att bolaget inledningsvis själva kommer sälja sina mammografisystem i USA själva och först efter ett tag söka en partner. Detta ger fortsatt höga kostnader och dålig lönsamhet inom produktområdet.

Det positiva i rapporten som kan vara värt att lyfta fram är att kostnaderna pareras med den fallande försäljningen snabbare än vi räknat med. En förklaring är att bolaget har en stor del av sina kostnader utanför Sverige där då valutan ger en positiv effekt. Vi ser över våra estimat för bolaget efter rapporten och räknar med en negativ reaktion på marknaden. Vi är fortsatt negativa till aktien.

Central Asia Gold Q1: Låg produktion men helårsprognos upprepas Central Asia Gold släppte igår sin Q1 rapport där bolaget uppvisade en guldproduktion på 52 kg vilket var en nedgång mot Q1 2010 då den uppgick till 68 kg. Tillstånd för cyanidlakning har försenats vilket bolaget sedan tidigare meddelat inneburit att produktionsmålet för året sänkts från 2 000 kg till mellan 1 400 och 1 600 kg guld. Bolaget upprepar i Q1-rapporten denna prognos. Brytning, krossning och stapling fortgår inför cyanidlakning som förväntas kunna påbörjas under Q3 2011 då bolaget räknar med att erhålla tillstånd för cyanidlakning. Redeye räknar sedan tidigare med en årsproduktion på ca 1 600 kg guld och vi kommer därmed inte göra några förändringar av våra prognoser.