Cybercom, Tilgin, Micronic och Lindab i fokus

Micronic Mydata: tidigarelägger order
Micronic Mydata annonserade nu på morgonen att en order (Prexision-8) som bolaget fick tidigare i år och som skulle levereras under H1'11, nu i stället kommer att skeppas under Q4. Denna order är troligen på runt 80-100 miljoner kronor och med tanke på att vi förväntade oss en omsättning under 2010 på cirka 1110 miljoner kronor, verkar Micronics nya prognos om cirka 1,2 miljarder kronor för helåret rimlig. Det är givetvis positivt att order levereras redan i Q4'10 och vi kommer få justera upp våra prognoser för 2010. Å andra sidan, kommer vår prognos för 2012 att justeras ned något. Vi tror att Micronic Mydata-aktien kommer reagerar svag positivt på dagens nyhet.

Cybercom: nya framgångar i Asien
Cybercom har tecknat ett strategiskt samarbetsavtal med Kinas största bredbandsleverantör CECT-Chinacomm. I våra ögon har avtalet stor betydelse av två skäl: 1) Avtalet visar att Cybercoms globala strategi är rätt och att bolaget kan växa utanför Norden. Idag svarar Asien för omkring 11% av bolagets totala omsättning och är det geografiska affärsområdet som visar bäst tillväxt. Den asiatiska verksamheten har till stor del fungerat som en sourcingleverantör till kunder i Norden men har de senaste åren börjat ta allt fler lokala kunder i Asien. Det torde bidra till att lyfta lönsamheten på sikt. Bland de viktigaste kunderna kan China Mobile, Bharti och Etisalat nämnas. 2) Avtalet signalerar också att Cybercom har en djup kompetens inom telekom, särskilt inom det lönsamma området telekom management, som kan leda till flera framtida uppdrag i regionen. Cybercoms stora exponering mot telekomsektorn har belastat kursutvecklingen på senare tid på grund av hård prispress från mobiltillverkarna. Prispressen från operatörer har dock inte varit lika påtaglig. Drygt 50% av Cybercoms omsättning är inom telekom. 15% av totala omsättningen utgörs av operatörer. Vår uppfattning är att Cybercoms stora exponering mot telekom kan komma att uppfattas som en styrka istället när konjunkturen stärks och leda till en omvärdering av aktien. Aktien är enligt vår mening lågt värderad då den handlas till P/E 10,2x och EV/S 0,5x för 2011. Vår DCF-värdering indikerar en uppvärderingspotential om 38%.

Tilgin-aktien byter lista
Idag byter Tilgin lista från Small Cap till First North. Huvudanledningen är att bolag nu har två huvudägare (efter budpliktsbudet tidigare i år) som totalt äger hela 78 procent av bolaget vilket gör att bolaget inte uppfyller kraven på aktiespridning. Vi tycker detta är ett ganska naturlig steg då bolaget även får lägre noteringskostnader. Tilgins Q3-rapport var relativt svag men orderingången under Q4 har varit betydligt mycket bättre. Detta i kombination med stora kostnadsbesparingar som får full effekt under 2011, så finns det en möjlighet till en turn-around. Värderingen av Tilgin-aktien är fortsatt låg (P/S 2011p om 0,4x och ett DCF-värde om 2,3 kronor per aktie). Dock fortsätter förlusterna i en hög takt och i slutet av Q3 var kassan endast 6 MSEK.  Således är risken hög.

Nokia: Motorola förvärv går igenom
Igår annonserade EU att Nokia har till stora delar fått igenom sitt förvärv av Motorolas verksamheter inom mobilsystem för 1,2 miljarder dollar. Detta var relativt väntat och effekterna på Q4 blir marginella. Mer specifikt så tror vi att Nokia Siemens Networks (som Motorola-delen kommer ingå i) kommer att visa på en vinst (+123 miljoner euro) före engångskostnader och nedskrivningar i Q4-rapporten som kommer den 27 januari. Förvisso är fjärde kvartalet årets starkaste kvartal men vi tror ändå att Nokia Siemens från om med nu kan vara tillbaka på positiva siffror justerat för engångskostnader. Igår cirkulerade det också ett rykte att ägarna till Nokia Siemens (Nokia och Siemens) förhandlar med flera riskkapitalbolag om en försäljning av en ägarandel om 30 procent i NSN. Vi är lite tveksamma till att NSN ska få in ytterligare en ägare, dessutom en extern riskkapitalist. Vi hade tyckt det var bättre om Nokia kunde köpa upp Siemens ägarandel. Som vi skrev i gårdagens Today så är värderingen på Nokia-aktien låg (p/e 2011p om 11x och vårt DCF-värde är 10 euro/aktie) givet att bolaget är på väg att vända sin mobiltelefonförsäljning. Detta är dock osäkert.

Lindab/Systemair: försvagad europamarknad och kall höst
Igår kommenterade Lindab marknadsläget efter att den europeiska branschorganisationen Euroconstruct släppt nya prognoser för byggmarknaden. Branschorganisationen har över lag sänkt sina utsikter i spåren av de åtstramningar som är på väg att genomföras i flera av Europas skuldsatta länder. För Lindabs del så ser den underliggande marknaden ut att växa med blygsamma en procent 2011 och 3 respektive 4 procent nästföljande två år. Det kan sättas i relation till aktiemarknadens förväntningar där analytikernas snittprognos är en tillväxt på dryga 10 procent för både år 2011 och 2012. Det är något utmanande och kräver att bolaget kan ta rejäla marknadsandelar. Även Systemair påverkas av den underliggande marknaden som till stora delar är den samma. Systemair har däremot sannolikt lite bättre förutsättningar då det finns en högre strukturell tillväxt inom deras segment. Energieffektiva ventilationssystem, och andra lösningar för att sänka energiförbrukningen, har hamnat högt på agendan inom hela Europa. För båda bolagen så har också den tidiga vintern i norra Europa med all sannolikhet hämmat affärerna. Så var fallet förra vintern som var kall, snörik och lång. Denna höst har i motsvarande mån varit exceptionellt vintrig, vilket skall hållas i minne inför kommande rapporter.