Ericsson imponerar

Ericsson Q1: imponerande tillväxt Ericsson rapporterade sin Q1-rapport nu på morgonen. Det var en mycket stark rapport som kommer att skicka upp aktien mot 85-90 kronor. Den total försäljning kom in på hela 53 miljarder kronor (SME/marknaden: 48,7 miljarder kronor) och rörelseresultatet före joint ventures men inklusive engångskostnader blev 6,3 miljarder kronor (SME: 5,1 miljarder kronor). Således blev både försäljningen och resultatet före JV klart bättre än väntat. Framförallt positivt var att bolaget kunde visa en hög tillväxt igen (17 procent trots valutaeffekter) eller 25 procent organiskt och valutajusterat. Tillväxten drevs av mycket stark försäljning inom Ericssons viktigaste område, Networks (+35 procent), medans övriga områden var svaga. Därmed verkar det som om tillväxten återigen är tillbaka i telekombranschen. Även bruttomarginal var klart godkänd om 38,5 procent (SME: 37,3 procent). Resultatet inom Networks blev 5,7 miljarder kronor (SME: 3,3 miljarder kronor) vilket motsvarar en rörelsemarginal om hela 17 procent.

Övriga intressant aspekter i Q1-rapporten var att det andra stora affärsområdet Global Services var svagt, att kassaflödet blev negativt i kvartalet (-2,3 miljarder kronor) och att Japan-katastrofen först under Q2 kommer att påverka bolaget. Detta är negativa aspekter som vi måste ta hänsyn till när vi justerar våra prognoser. Å andra sidan så tycker vi sammantaget att de positiva aspekterna (läs Networks) överväger den negativa aspekterna. Vi tror på en klart positiv aktiereaktion idag och vi kommer justera upp våra försäljningsprognoser samt våra resultatprognoser. Redeye kommer fortsatt att vara positiva till Ericsson-aktien samt troligen ha ett DCF-värde över 90 kronor per Ericsson-aktie.

Karo Bio: Början på något fint?

Karo Bio kom nu på morgonen med sin rapport för första kvartalet 2011. Som vanligt när det gäller

denna typ av bolag inehåller kvartalsrapporterna väldigt lite nytt. Nyheterna

för dessa bolag kommer ju när de kommer. Q1-rapporten var inget undantag. Endast

den vanliga uppdateingen per projekt. Kassan var per 31 mars 2011 312 mkr.

Intressant var också att läsa om att bolaget inlett diskussioner med ett antal

intressenter gällande avtal runt ROR gamma och ER beta projekten. Kvartalets stora nyhet kom följaktligen dagen före, det vill säga i går. Karo Bio meddelade då att de

ingått ett samarbets- och licensavtal avseende eprotirome med det Indiska

läkemedelsbolaget Alkem Laboratories. De kommer genomföra den delen av det

kliniska fas III programmet som avsåg högriskpatienter med primär

hyperlipidemi, och står för alla kostnader kring denna studie. Studien kommer

genomföras i Indien och utgöra underlag för ett marknadsgodkännande för

indikationen i indien och några marknader till. Alkem får marknadsrättigheterna

i Indien och några ytterligare marknader i Asien och Afrika, dock inte stora

marknader som Kina, Japan etc. Studien omfattar 500 patienter och detta innebär

att Karo Bio kommer fokusera på HeFH i sin studie, som då kommer omfatta c:a

650 patienter. Karo Bio räknar med att detta kommer sänka kostnaderna för det

kliniska programmet med c:a 100 mkr, från 400 till 300 mkr. Karo Bio har rätt

till royalties på Alkems försäljning. Karo Bio kommer dessutom inkludera data

från den indiska studien i sin ansökan till den europeiska myndigheten för

eprotirome för behandling av patienter med HeFH. Studierna i Indien och Europa

kommer köras parallellt. Vi anser upplägget smart och ska ses som ett avtal med

en "upfront" på 100 mkr, men inga milestones. Vi håller på med en

omfattande genomgång av vår Karo Bio-modell och återkommer med uppdaterat

motiverat värde. Sakta men säkert håller Karo Bio på att joba sig in i matchen

igen. Aktien steg knappt 9% på börsen i går, vilket vi tycker är fullt

motiverat.

Active Biotech: Vi vänder på klacken efter överreaktion

Active Biotech upplevde en av sina sämre dagar någonsin på börsen under gårdagen när investerare reagerade på förra veckans studieresultat från konkurrenten Biogen och dess läkemedelskandidat BG-12. Som vi har poängterat senaste tiden, senast i går, har BG-12 förutsättningar till att bli en stark konkurrent till laquinimod och andra läkemedel inom området. Detta tog vi höjd för i våra prognoser redan den 11 april när Biogen offentliggjorde att dosering två gånger dagligen visat på lovande resultat och vi sänkte våra försäljningsprognoser med 30 procent till toppförsäljning på 1,4 miljarder dollar för laquinimod. Vi anser inte att ytterligare justeringar på våra estimat för laquinimod krävs i nuläget. Det är betydelsefullt att poängtera att BG-12 visade på resultat i toppklass i minskning i antalet relapsear per år jämfört med placebo. För funktionsnedsättningen var skillnaderna små 38 procent lägre för BG-12 mot 36 procent lägre för laquinimod i relation till vardera kontrollgrupp. Detta är en viktig faktor för patienter med multipel skleros. Därtill är det värt att påpeka att laquinimod har fördelar med att doseras endast en gång per dag mot två gånger dagligen för BG-12, vilket förenklar för patienten och minskar risken för att missa att ta tablett. Vi räknar fortsatt med att laquinimod med dess mycket goda säkerhets- och biverkningsprofil har en betydande potential hos patienter med tidig sjukdomsutveckling.

Gårdagens reaktion på börsen anser vi var en kraftig överreaktion där aktien som mest sjönk med 39 procent för att återhämta delar av raset mot slutet och stänga på minus 31 procent. Aktiemarknaden har helt vänt på klacken senaste veckan och räknar i princip helt ut laquinimod i nuläget mot tidigare en mycket optimistisk ton. Nedgången har snabbt förändrat relationen mellan risk kontra potential för aktien och därför höjer vi i dag vårt betyg för Avkastningspotential med hela fem steg till 8 poäng. Den kommersiella osäkerheten kring laquinimod kommer bestå tills mer resultat för laquinimod och BG-12 presenterats under hösten, men inställningen kommer nyanseras mot nuvarande nattsvarta inställning och vi anser att det skapats ett bra köpläge i aktien.

Diamyd Medical: VD lämnar

Under gårdagen meddelade Diamyd Medical att tidigare VD Elisabeth Linder lämnat sin befattning med omedelbar verkan på grund av meningsskiljaktigheter med styrelsen. Bolaget vill inte kommentera vad dessa meningsskiljaktigheter handlar om. Peter Zerhouni tar över som tillförordnad VD och koncernchef. Han har varit anställd på Diamyd Medical sedan 2006 och arbetat främst med affärsutveckling. Han spelade en viktig roll i förhandlingarna som ledde fram till ett licensavtal med Johnson & Johnson under fjolåret. Så sent som i förra veckan utsågs han till vice VD i bolaget. Elisabeths snabba sorti skapar osäkerhet på marknaden inför de mycket nära förestående fas III-resultaten för Diamyd-vaccinet och aktien sjönk med hela 7 procent efter beskedet. Att händelsen i sig skulle ha någon koppling till fas III-resultaten är dock osannolikt då dessa fortsatt är blindade för samtliga involverade. Vi anser att Elisabeth gjort ett bra jobb för Diamyd Medical och gårdagens besked kommer därför som en överraskning. Vi har sänkt betyget för ledning med ett steg till 5 poäng mot bakgrund av gårdagens besked.

Sensys: trögt i väntan på order

Sensys första kvartal präglades av en fortsatt svag orderingång och mindre efterskalv efter Saudi debaclet. Intäkterna uppgick till 5,2 miljoner kronor varav merparten kom från försäljning av system för övervakning av kontaktledningar av tåg. Orderingången uppgick till 3 miljoner kronor vilken kom från Sensys America. En missräkning är den nedskrivning av varulagret bolaget gjort på 7,5 miljoner kronor. Bolaget väljer säkerhet och väljer nedskrivning av det tidigare ej levererade Saudilagret. Därav redovisas ett betydligt svagare resultat än väntat. Förlusten uppgick till 14,8 miljoner kronor. Någon uppgörelse med Telvent (partner i Saudiaffären) har ännu inte nåtts. Sensys har gjort en utbetalning till Telvent på 17 miljoner kronor vilket tagits upp som en fordran i balansräkningen. Sensys-aktien har haft det tufft under lång tid. Inte helt utan grund. Fjolåret blev en missräkning med endast intäkter på 37 miljoner kronor. Inte heller det första kvartalet har börjat särskilt starkt men det finns anledning att ha aktien på radarn då det kan komma att lossa längre fram. Bolaget har en delvis ny strategi som ännu inte satt sig samt att verksamheten är sencyklisk och förväntningar finns på att upphandlingar kommer till avslut under året främst då på bolagets huvudmarknader Mellanöstern och Sverige men även Afrika och Östeuropa kan komma att bli aktuellt. Värt att nämna är även förstärkningar i ledningsgruppen (Kjell Lundgren och Magnus Ferlander) som väntas kunna bidra med relevant kunskap för Sensys. I styrelsen väntas även förändringar då Ingemar Skogö och Claes Ödman väntas ta plats.

Bredband2 Q1: bra kundtillväxt och lån säkrat

Bredband2s Q1-rapport var klart godkänd. Bolaget visar nu för femte gången i rad en mindre vinst (EBITDA om +2,2 MSEK). Dessutom var försäljningen (48 MSEK) bättre än förväntat vilket berodde på bättre än väntat kundintag och ökad försäljningen av mervärdestjänster. Bolaget lyckades under kvartalet att förlika med Labs2 samt att även teckna ett större låneavtal med Danske Bank. Detta har minskat osäkerheten i aktien något. Dock så är bolagets kassa i slutet av Q1 fortsatt liten om 0,8 MSEK. Vi har justerat upp våra försäljningsestimat, vårt DCF-värde samt flera av Rating-parametrarna efter Q1-rapporten. Å andra sidan har Bredband2-aktien stigit med hela 100 procent de senaste 6 månaderna varför värdering nu är mer ansträngd. För mer information se: http://www3.redeye.se/analys/bredband2/39034

Nederman: efterfrågan börjar ta fart

Nedermans Q1-rapport var upplyftande främst avseende tillväxten. Orderingången steg 18 procent organiskt för den nya koncernen, dvs inklusive Dantherm. Försäljningen ökade 11 procent. Därmed ser även Nederman nu ut att definitivt ha tagit sig igenom lågkonjunkturen. Faktum är att försäljningen till de mer mogna marknaderna inom segmentet Europe växte betydligt snabbare än International som utgörs av typiska tillväxtmarknader. Lönsamheten var sammantaget ungefär som väntat. Justerat för e.o. poster så var rörelseresultatet 32 MSEK. Det redovisade resultatet för Q1 var däremot negativt. Detta belastas dock av integrationskostnader, men dessa klingar nu snabbt av. I takt med stigande volymer kommer det underliggande resultatet förbättras rejält under året. Vi tycker att aktien därför är fortsatt intressant.

Studsvik: mediokert resultat

Igår släpptes Studsviks Q1-rapport som inte riktigt nådde våra prognoser. Intäkterna var 297 MSEK (prognos: 340 MSEK) och resultat före skatt blev 4 MSEK (prognos: 15 MSEK). En del av förklaringen finns emellertid i bolagets säsongsvariationer som har maskerats under de senaste åren. Både positiva och negativa händelser har påverkat resultatet mer än den underliggande verksamheten. Vår bedömning är därför att gårdagens kursfall på omkring 10 procent är överdrivet. Våra prognoser har bara justerats marginellt. På den positiva sidan noterar vi att verksamheten i Storbritannien ser ut att kunna vända en lång period av förluster till positivt resultat under året. Ett visst osäkerhetsmoment för Studsvik är dock hur service- och underhållsarbetena i Tyskland kommer att utvecklas i år. Flera reaktorer som har driftstoppats kanske inte kommer genomföra sina planerade underhåll utan placeras i malpåse.

Betsson: Fokus på Turkiet och ny VD

Betsson redovisar resultatet för årets första kvartal på torsdag före börsens öppning. Vi räknar med en omsättning på 450 MSEK och ett rörelseresultat på 113 MSEK. Prognoserna försvåras av att Betsson vid årsskiftet övergick från att vara operatör till att vara B2B-leverantör för en stor del av sina intäkter. Det finns en risk att detta påverkar resultatet negativt på kort sikt, samtidigt som bolaget redovisar en initial vinst på 1,9 MEUR från affären. Detta blir också ett första tillfälle för nytillträdde VD:n Magnus Silfverberg att presentera sig för en bredare publik. Silfverberg har hittills arbetat som VD för Betsson Malta. Tidigare VD:n Pontus Lindwall kommer att fortsätta inom bolaget som arbetande styrelseordförande. Betsson har en stark historik och en stark ledning. Bolaget är en av våra favoriter i sektorn på grund av sin förmåga att fatta rätt strategiska beslut. Inför 2012 har bolaget tecknat högintressanta avtal med indiska och kinesiska partners. I år räknar vi med en vinst per aktie på 11,26 kronor. P/E-talet på 11,3 anser vi är lågt för ett bolag med en hög direktavkastning och goda tillväxtmöjligheter, vi räknar med minst 15 procents vinsttillväxt nästa år. Det som hämmar värderingen är sannolikt den legala risken som förknippas med branschen och som investerare bör man löpande följa utvecklingen på området.

Betting Promotion: 2011 har inletts i moll

Betting Promotions rapport i går bjöd inte på några större överraskningar. Nettoomsättningen efter avgifter på minus 3,9 MSEK var känd sedan tidigare och på kostnadssidan blev utfallet i linje med vår prognos. Resultatet efter skatt landade på minus 11,1 MSEK, att jämföra med vår prognos på minus 11,6 MSEK. Vi räknar med en starkare utveckling under resten av året och på helåret ligger vår prognos på en förlust på 2,0 MSEK. För 2012 räknar vi med en vinst per aktie på 1,17 kronor. Bolagets vinst varierar dock kraftigt från kvartal till kvartal och de senaste tre årens kvartalsvinster spänner mellan minus 11,1 MSEK och plus 22,2 MSEK. Den höga volatiliteten kan på längre sikt komma att minska i takt med att bolagets inkomster från bookmaker-tjänsten ökar. Ett antal operatörer rapporteras vara i färd med att integrera tjänsten och enligt bolaget kan omsättningen från dessa nya samarbeten komma att synas i det tredje kvartalet. Förväntningarna på bolaget är lågt ställda och rörelsen värderas till mindre än 20 MSEK. För att nå en väsentligt högre värdering krävs sannolikt att bolagets resultat stabiliseras över en period av flera kvartal. Aktien utgör en högriskinvestering och lämpar sig bara för investerare med is i magen.

Net Ent: låga förväntningar inför rapport

Net Entertainment rapporterar resultatet för årets första kvartal på torsdag före börsens öppning. Vi räknar med en omsättning på 100 MSEK och ett rörelseresultat på 28 MSEK. Konsensus medelförväntningar ligger i nivå med våra prognoser. Efter bolagets vinstvarning i mars har förväntningarna på rapporten kommit ned rejält och risken för besvikelser är låg. Bolaget visar fortsatt stark tillväxt (+23 % 2010) under god lönsamhet (rörelsemarginal 37 procent 2010) men den försenade legaliseringen av online casino i Italien har skjutit intäkter på framtiden vilket påverkat lönsamheten negativt. Tillväxt och lönsamhet hämmas också av en svag euro. Vi räknar med att rörelsemarginalen repar sig till historisk nivå först under Q3 i år med stöd av en delvis legalisering av online casino i Italien. Net Ents starka historik, kundlista och hyllade produkter gör att vi räknar med att aktien på 6 till 12 månaders sikt är en bra investering.

 

3L System: kompenseras för avbruten installation

3L Media har kommit överens med den europeiska kund som i slutet av förra året avbröt installationen av produkten Core i ett europeiskt land. I uppgörelsen ingår en engångskompensation om 5,5 MSEK samt ett förlängt och fördjupat samarbetsavtal för kundens befintliga installationer av produkten MBS (som är en äldre version av Core). 3L Systems vinst före skatt påverkas positivt med 2,5 MSEK, vilket innebär att vi justerar upp våra vinstestimat för 2011 med 40 procent. VPA 2011 höjs till 2,63 kronor från tidigare 1,84 kronor. DCF-värdet kvarstår dock på 46 kronor/aktie. Den största betydelsen anser vi dock är att kunden väljer att förlänga de befintliga avtalen för MBS vilket signalerar att den avbrutna installationen av Core berodde mer på kundens egna utmanande finansiella situation snarare än brister hos 3L.