Fokus på Diamyd och Hexagon

Hexagon: sätter nya mål på måndag

På måndag i nästa vecka väntas Hexagon presentera sina nya finansiella målsättningar. Anledningen till att det sker på Sveriges nationaldag är att de då har sin kapitalmarknadsdag i samband med en stor branschmässa i Florida. Förväntningarna är definitivt att ribban höjs ganska avsevärt. Hittills har de siktat på 20-20-11, det vill säga 20 miljarder i omsättning och 20 procent rörelsemarginal till år 2011. Detta är i praktiken infriat och kommer av allt att döma också överträffas under 2011. Dessutom finns sedan 10 år tillbaka ett allmänt mål om 15 procents årlig tillväxt i vinst per aktie. 

Vilka parametrar som kommuniceras på måndag vet vi inte. Troligen håller de kvar vid ett marginalmål, vilket bör vara det som aktiemarknaden lägger störst vikt vid. Om vi backar ett par år tillbaka så sade bolaget att de skulle nå sitt marginalmål genom 23 procents marginal i befintlig verksamhet samtidigt som uppskattningen var att nyförvärv skulle ligga omkring 15 procent. Nu kan vi konstatera att Intergraph har haft marginaler nära 25 procent. Vår gissning är därför att Hexagons nya marginalmål kommer att vara minst 25 procent. Vad gäller tillväxtmålet är det lite svårare att förutse vad de siktar på eftersom förvärv fortfarande är högaktuellt.

Diamyd Medical: Partner lämnar tillbaka rättigheterna

I onsdags offentliggjorde Diamyd Medical att partnern Johnson & Johnson valt att inte gå vidare i samarbetet kring diabetesvaccinet, Diamyd, efter utvärdering av fas III-resultaten från den europeiska studien, vilka presenterades den 9 maj i år. J&J har varit med och delfinansierat den europeiska fas III-studien med möjlighet att ta över hela programmet efter utvärdering av de första resultaten. I avsaknad av relevant klinisk effekt efter 15 månader var det i våra ögon ett väntat besked att J&J inte vill investera ytterligare i programmet. Till följd av att J&J lämnar samarbetet väljer Diamyd Medical att inte slutföra den europeiska studiens 15-månaders uppföljningsdel som med omedelbar verkan avslutas. Detta är helt rätt och ett viktigt besked för aktieägarna anser vi, vilket visar att Diamyd Medical inte investerar ytterligare i projekt som saknar kommersiell grund. Vi räknar med att beskedet leder till lägre kostnader från och med  andra halvåret i år. Utöver J&J samarbetet driver Diamyd Medical på egen hand en fas III-studie i USA där resultat väntas nästa sommar. I nuläget är det svårt att tro denna studie ska visa något annat än vad vi sett för den europeiska fas III-studien. Diamyd Medical uppger dock att de inväntar resultat från en pågående amerikansk fas II-studie, som drivs av organisationen Trialnet, innan de beslutar om att potentiellt avbryta även denna fas III-studie. Resultat väntas inom kort, senast i slutet av juni vid diabeteskonferensen, American Diabetes Associations 71st Scientific Sessions, 24-28 juni i år.

Aktiemarknaden fortsätter straffa aktien som föll på beskedet. Aktien handlas med en hög rabatt mot kassan i nuläget, vilket visar på att aktiemarknaden ger negativa värden åt forskningsportföljen. En anledning till det är att diabetesvaccinet åsätts noll i värde, men aktiemarknaden verkar inställd på att bolaget kommer fortsätta investera i projektet. Vi tycker veckans besked därför borde vara en lugnande signal i denna fråga. Utöver det råder givetvis en omfattande allokeringsproblematik hos ägarna efter kurschocken, där merparten har investerat i Diamyd Medical för diabetesprojektet. Detta har inte minst blivit tydligt i och med tidigare huvudägare Bertil Lindkvists försäljningar över marknaden.

Det är dags att se på Diamyd Medical som ett genterapibolag anser vi, där längst framskridna projektet är NP2 mot cancersmärta. Lovande resultat har hittills visats, men stora risker återstår i projektet. Vi anser dock att investerare på dagens kursnivåer ges en möjlighet att vara med och syna fas II-resultaten men samtidigt ges ett visst kursfallsskydd från en stor kassa, vilken vi beräknar kommer uppgå till 12 kronor per aktie vid tidpunkten för fas II-resultat. Skulle dessa vara bra finns en betydande uppvärderingspotential. På kort sikt väntas dock ett fortsatt negativt nyhetsflöde, vilket väntas hålla tillbaka aktien.