Fokus på Precise Biometrics, Odd Molly och New Wave

Precise Biometrics: på rätt spår men lite cash kvar
Precise Biometrics (Analysgaranti) rapporterade en Q1-rapport ungefär som väntat. Försäljningen kom in på 12,2 miljoner kronor (väntat: 11,5 miljoner kronor) och rörelseresultatet blev 0,6 miljoner bättre än väntat. Tyvärr var kassaflödet mycket negativt i kvartalet och bolaget har endast 4,4 miljoner kvar i kassan. Således är en nyemission inte utesluten. Å andra sidan lyckades bolaget i slutet av förra året att säkra en kreditlina om 15 miljoner kronor. Tittar vi framåt så är VD för bolaget fortsatt optimistisk. Framförallt tycker vi att Gemalto-avtalet är mycket intressant dock är vi något försiktiga med att diskontera in speciellt mycket intäkter under 2009 och 2010 från detta avtal. Därmed tycker vi aktiereaktion tidigare i april på avtalet var alldeles för stor. Detta gör också att vi tycker värderingen börjar bli ansträngd. Nytt DCF-värde är 1,4 kronor per aktie (tidigare: 1,2 kronor per aktie). Läs analysen på www.redeye.se  

Odd Molly: satsar för framtiden
Odd Molly har visat siffror för det viktiga första kvartalet. Bolaget ökade sin försäljning med 29 procent vilket är resultatet av en stark vårkollektion. En större andel av sommarens kollektion har även fakturerats under Q1 vilket medför att Q2 kommer att bli svagare. En stor del av intäkterna för helåret ligger i Q1 (50 procent vår prognos) vilket gör att återstoden av året kommer att innebära nolltillväxt.

Under Q1 har bolagets bruttomarginal påverkats negativt av valutaeffekter (stigande euro och dollarkurser). Jämfört med fjolåret är det en markant nedgång vilket påverkar resultatet i stor utsträckning (från 59 procent till 54 procent). Under Q1 har kostnadsmassan dessutom ökat vilket ligger i linje med bolagets offensiva satsning på fortsatt expansion. Sammantaget kokar detta ned till en rörelsemarginal på 24 procent (31 procent).

Omsättningen för 2009 väntas öka med 10 procent och resultatet tyngas av ökat kostnadsläge och en ofördelaktig valutasituation. Bolagets målmedvetet långsiktiga satsning med större fokus på konsument och accessoarer kommer leda till ett högre kostnadsläge men ge utdelning på sikt. Rörelsemarginalen väntas sjunka till under 20 procent (25 procent 2008). Vi väntar oss att vinsten per aktie minskar med 17 procent till 6,8 kronor. Det ger ett P/e tal på närmare 12 (justerat för kassan P/e 11x 2009). Vi har sedan tidigare en avvakta rekommendation. Tillväxttakten har avtagit och även om etablerade marknader kommer att hålla uppe försäljningen krävs att nya marknader tar fart vilket inte den senaste ordervärde gav sken av (höst/vinter 2009). Med få omedelbara triggers i aktien ser vi inget uppenbart köpläge i aktien och vidhåller rekommendationen.

Uniflex: trist start på året
Uniflex (sälj) har fått en tuff start på det nya verksamhetsåret. Bolagets omsättning har minskat kraftigt till följd av en svag industrikonjunktur (stora varsel) och någon bättring väntas inte heller omedelbart. Vi har tidigare varnat för ett svagt kvartal och tuffare tider. Omsättningen som sjönk med 40 procent till 137 miljoner kronor var ändå betydligt lägre än vad vi väntat oss (157 miljoner kronor). Uniflex som har god kostnadskontroll klarar ändå att visa ett positivt resultat på 1,3 miljoner kronor. Vi hade dock väntat oss drygt 2 miljoner kronor.

Det är svårt att hitta några direkta ljuspunkter förutom att vi bedömer att det första kvartalet bör bli det svagaste men att vi har minst två svaga kvartal framför oss. Vi tror dock att bolaget har möjlighet att ta ytterligare marknadsandelar även under svårare tider då bolagets affärsmodell torde vara tilltalande för företag med krav på låga arbetskostnader, flexibilitet och snabbhet. Besked och vägledning lär vi få från Lernia (rapport 29 april) och bemanningsföretagens statistik för första kvartalet. 

Uniflex har emellertid gott skydd mot en utdragen lågkonjunktur med en balansräkning i gott skick. Bolaget har inga skulder, ingen goodwill och en kassa på 58 miljoner kronor (30 procent av börsvärdet). Efter ett svagare första kvartal än väntat väljer vi att sänka våra prognoser för helåret. Vi räknar med att omsättningen minskar med 18 procent till 751 miljoner kronor och att rörelsemarginalen kryper ned mot 2,3 procent. Uniflex har som mål att över en konjunkturcykel hålla sig över 5 procent. Även om värderingen har kommit ned anser vi inte att det är ett bra tillfälle att plocka upp aktien på P/E 10x 2009. Vi vidhåller vår säljrekommendation.

New Wave: svårbedömt läge
New Waves (avvakta) rapport var som väntat svag för Q1. Rapporten var dock i linje med förväntningarna eller snäppet bättre sett till försäljning. Omsättningen minskade med 4 procent till 979 miljoner kronor med USA och Sverige i spetsen för nedgången. Bruttomarginalen uppgick till 48,6 procent vilket var högre än väntat (47 procent). Hela kvartalet präglas av omstruktureringar där kostnader tagits på 77 miljoner kronor. Dessa belastade resultatet som visade en förlust på 53 miljoner kronor. Vi hade väntat oss 62 miljoner kronor i förlust. Affärsområdet Profil och Gåvor har haft det tuffare med nedgångar på 7 respektive 4 procent i försäljning. Sport och fritids försäljning var i nivå med fjolåret. Bolaget framhåller osäkra tider och men lovar ett resultat i nivå med fjolåret. Klarar bolaget detta är det ett stort steg framåt. Marknaden är dock fortsatt orolig för bolagets finanser vilket dämpar. Sänkta lagernivåer har förbättrat kassflödet men det är fortsatt stora negativa tal. Nettoskulden på 2,7 miljarder måste betas av som vi tidigare påtalat medför detta att bolaget tvingas till ytterligare åtgärder och att det kommer att ta tid innan bolaget visar förbättrad lönsamhet. Vi kommer att besöka bolagets pressträff och återkommer med kommentarer kring bolagets fortsatta utveckling.