Fokus på rapporterna

Betsson: kasinot fortsatt draglok
Betsson rapporterar sina siffror för det fjärde kvartalen före börsens öppning på torsdag. Vår omsättningsprognos på 393 MSEK ligger mitt i konsensus, liksom vinstprognosen på 94,5 MSEK. På produktnivå är det kasinot som förväntas bidra med den största tillväxten i absoluta tal. Kasinot står för cirka 60 procent av bruttoresultatet, vilket på längre sikt kan ses som något av en risk, då kasinot oftare betraktas som en mer vanebildande produkt. Betsson visar dock att bolaget tar spelberoende på allvar och vann nyligen en branschutmärkelse som mest ansvarstagande operatör. Bolagets prognostiserade vinster värderas med en rabatt mot större konkurrenten Unibet, något som vi tycker är omotiverat, i synnerhet till den överlägsna tillväxten som Betsson levererat historiskt. Med ett P/E-tal på 13,8 i år och en förväntad dubbelsiffrig vinsttillväxt de närmaste åren ser vi Betsson som det mest intressanta investeringsalternativet bland speloperatörerna. Kursen har i år stigit med cirka 20 procent och förväntningarna har därmed drivits upp på kort tid. 

Diamyd Medical: Växlar upp i USA
Diamyd Medicals första kvartal för det brutna räkenskapsåret 2009/10 bjöd på få överraskningar med intäkter och resultat i nivå med förväntningarna. Bolagets finanser är bra efter höstens nyemission och tillräckliga för att syna pågående fas III-studier för sitt diabetes vaccin. Den Europeiska fas III-studien med vaccinet har nått full patientrekrytering och resultat väntas i början av andra kvartalet nästa år. Vi räknar med att den amerikanska studien löper sex månader efter och resultat från den presenteras under andra halvåret 2011. Diamyd Medical har en fantastisk kursuppgång i ryggen och marknaden har börjat prisa in framgångar i pågående studier och ett kommande avtal. Det är förståeligt givet tidigare uppnådda kliniska resultat och det bolaget kommunicerat vad gäller utvecklingen i pågående partnerförhandlingar. Uppgången har dock varit extremt snabb och styrd av aktörer vi misstänker framförallt är kortsiktiga. Uteblir ett partneravtal närmaste månaderna ser vi risk för en svagare period för aktien som tar kursen mot vårt DCF-värde. Med utgångspunkt från tidigare uppnådda kliniska resultat är det troligt vi får en fortsatt spekulation i aktien inför fas III-data i april nästa år. En mer utförligare uppdatering finns tillgänglig på: http://www.redeye.se/analys/diamyd-medical/32725

WeSC:  investeringsläge i tillväxtbolag
WeSC redovisade nyligen siffror avseende försäljning för bolagets första nio månader. Tillväxttakten uppgick till 28 procent jämfört med ifjol vilket är starkt. På den viktiga USA-marknaden har tillväxttaken varit högre med en ökning om 38 procent. Försäljningen under det tredje kvartalet uppgick till 13 procent vilket innefattar perioden november till januari. På rullande tolv månader har WeSC växt med 32 procent vilket fortsatt är en mycket hög tillväxttakt. Vi hade dock högre förväntningar efter att WeSC haft en mycket stark julförsäljning. Bolaget har dock därefter inte kunnat leverera någon omgåendeförsäljning. Det är en försiktig lagerpolicy som ligger bakom och därmed även begränsat ökad försäljning. Bolaget säger sig dock haft bra genomförsäljning under perioden vilket gör att vi känner oss bekväma med att bolaget kommer att överträffa de uppsatta marginalmålen på över 12 procent. Intresset för WeSC uppges vara ökande och bolaget räknar med att under den närmaste tiden kunna öppna 3-4 konceptbutiker. Vårt intryck är även att införsäljningen av höstkollektionen för 2010 går bra. Siffror för höstkollektionen väntas i mars och dessförinnan redovisar bolaget rapport för det tredje kvartalet vars tillväxt vi nu känner till.
För verksamhetsåret 2009/2010 väntar vi oss att en tillväxt på 29 procent. Bolaget har för avsikt att växa med över 20 procent över en längre period vilket bolaget hittills överträffat. Vinsttillväxten väntas öka med över 190 procent (rensat för finansnetto av engångskaraktär under 2008/2009). Med hänsyn till den höga tillväxttakten anser vi att P/E 18,5x 2009/10 är attraktivt. Relativt jämförbara bolag (Billabong, Volcom, Odd Molly etc) handlas aktien med en rabatt på närmare 10 procent även för 2010/2011. Vi anser att den senaste tidens nedgång är ett bra tillfälle att komma in i ett attraktivt värderad tillväxtbolag.

Transcom Q4: Strax under prognos och fortsatt svagt i South
Transcoms Q4 rapport visade ett rörelseresultat på 7,7 miljoner, exkluderat portföljnedskrivningar på 1,7 miljoner euro vilket var strax under vår prognos om 8 miljoner euro. Försäljningen var samtidigt något starkare på 145 miljoner euro mot väntade 138 miljoner euro. Den starkare tillväxten var framförallt hänförlig till North America & Asia Pacific. Gällande rörelseresultat var South svagare än väntat med en förlust på 2,9 miljoner euro mot väntade 2,0 miljoner euro. Bolaget har ännu inte lyckats fylla upp den överkapacitet som finns i Frankrike men jobbar vidare med att försöka nå ökade volymer för att lösa problemen i regionen. Skulle bolaget inte lyckas förbättra resultaten under de närmaste kvartalen kan istället avveckling av verksamheten bli relevant. Under 2010 räknar vi således med fortsatt förluster inom området medan det under 2011 bör se bättre ut, oavsett vilken lösning som slutligen nås. Generellt sett uppger bolaget att det inte ser några tydliga förbättringar gällande marknadsläge och Redeye räknar heller inte med någon större tillväxt under nästa år. Vi har endast gjort marginella prognosjusteringar efter rapporten och räknar med en omsättning på 571 miljoner euro för år 2010 samt ett rörelseresultat på 37,4 miljoner euro. Vinst per aktie väntas uppgå till 3,2 kronor och aktien handlas således kring ett P/E tal kring 12, vilket är en rimlig värdering. Skulle bolaget få ordning på South samt se ett förbättrat marknadsläge finns potential för lönsamhetsökning och tillväxt framöver, vilket skulle göra värderingen mer attraktiv.

Opcon: lägger bud på Tricorona
Opcon annonserade nu på morgonen att de lägger ett offentligt bud på Tricorona. Opcon kommer att betala med nyemitterade aktier och budnivån motsvarar en premie om drygt 20 procent. Tricoronaaktien kommer sannolikt stiga idag medan vår gissning är att Opcon kommer att backa något inledningsvis. Den industriella logiken i affären behöver belysas ytterligare. Förvisso så finns vissa beröringspunkter, men för Tricoronas del så är vi inte helt övertygade om att det bara skulle innebära fördelar. De skall ju kunna samarbeta och samverka med alla aktörer, inklusive Opcons konkurrenter. Affären är villkorad med att 30 procent av ägarna accepterar. Det är en så pass låg nivå att vi är övertygade om att den kommer att fullföljas. Däremot så kommer gissningsvis en stor andel av ägarna att tacka nej. Tricorona kommer i så fall fortsätta verksamheten i nuvarande form och även fortsättningsvis att vara ett börsnoterat företag. Opcon håller en presskonferens idag klockan 10.00.  

Oriflame: stabil rapport
Oriflame redovisade en omsättning på 383 miljoner euro vilket var i linje med förväntningarna. Även rörelseresultatet var i linje vilket även ledde till en rörelsemarginal på 14,4 procent. Vi hade väntat oss just det. I övrigt är det väntade siffror i de olika regionerna. I euro har försäljningen minskat i CIS och Baltikum men ökat i Asien, Latinamerika och EMEA. Totalt sjönk försäljningen med 2 procent men ökade med 14 procent i lokala valutor. Bolaget ger i övrigt en prognos för 2010 där tillväxten väntas ligga i nivå med en ökning på 10 procent. Rörelsemarginal väntas ligga över 12 procent. Det är svårt att hitta några oväntat svaga delar i rapporten och i helhet lutar den åt det positiva. Vi har intagit en mer positiv inställning mot Oriflame på senare tid som vi väljer att behålla även efter rapporten.