Gott och blandat

Karo Bio: Första patient rekryterad i eprotirome-studien, men nyemissionshot överhängande 
Karo Bio är ett bolag där hotet och oron över en förestående nyemission är konkret. Nyheten att första patient rekryterats i fas III-studien med eprotirome fick aktien att krascha fullständigt. På en, i och för sig, mycket svag börs, föll Karo Bio-aktien handlöst med nästan 9 procent. Releasen i sig är positiv med tanke på att fas III-studien nu, i allra högsta grad, är konkret och ett faktum. Det vi flaggade för i december 2010 verkar dock nu bli en realitet. Även om ledningen presenterar ett omstruktureringsprogram i samband med Q3-rapporten kommer pengarna inte räcka för att slutföra fas III-studien. Det är detta hot om ytterligare en nyemission som pressar kursen. 

Bioinvent: Direktintervju satte press på aktien 
Under gårdagen publicerade Nyhetsbyrån Direkt en intervju med Bioinvents vd Svein Mathisen. I det stora hela fann vi inget nytt i kommunikationen från vd, utan allt verkar löpa enligt plan. Direkt rubricerade dock intervjun som att ett avtal kring TB-402 (trombos) kan dröja till 2012. Detta anser vi marknaden vid det här lagt rimligen bör diskonterat och något vi sedan länge inkluderat i våra prognoser för bolaget. Aktien utvecklades dock sämre på börsen under gårdagen och sjönk med drygt 7 procent. Vi återupprepar en positiv inställning till aktien och räknar med positiva fas I-resultat ska presenteras för projektet BI-505 (cancer) kring årsskiftet. Bolaget kommer med rapport i nästa vecka, den 13 oktober. 

Nokia: Apple breder ut sig 
Apple, världens största IT-företag, annonserade igår en ny uppgraderad variant av iPhone4, nämligen iPhone4S. Förvisso var det relativt bra uppgraderingar som bättre kamera, bättre antenn, stöd för både WCDMA och CDMA, snabbare processor, röstaktiviering m.m. men då förväntningar var skyhögt ställda, blev det en viss besvikelse att de inte kom med en helt ny mobiltelefon. Apple-aktien tappade någon procent. En annan aspekt som dock var intressant var att bolaget sänkte priserna på både iPhone4 och iPhone3S. Detta gör att de äldre mobiltelefonerna nu kan nå en lite bredare massa och därmed inte bara vara tillgänglig för de mest avancerade köparna. Detta tycker vi är positivt. Vi tror också att detta kan pressa de övriga mobiltelefontillverkarna som nästan alltid har haft billigare mobiltelefoner jämfört med Apple. Dessutom kommer iPhone4S att släppas redan under oktober månad och upprampningen kommer vara mycket snabb vilket gör att den kommer finnas ut till den viktiga julhandeln. Vi är fortsatt försiktigt inställda till Nokia-aktien och vi tror att man ska vänta med att investerar i Nokia-aktien tills att vi har sett att de första Microsoft-telefonerna håller vad Nokia lovar. Vi gör inga förändringar på våra estimat och vi återupprepar vårt DCF-värde på Nokia-aktien till 5 euro/aktie (eller 45 kronor/aktie). 

Vitrolife: The untouchable one moves on 
Vi genomförde ett besök hos företaget I går. Det mesta verkar gå bolagets väg just nu och oron på världens finansiella marknader verkar inte beröra bolaget det minsta. Bolagets VD, Magnus Nilsson andas optimism och framtidstro. Det är i mångt och mycket "business as usual" för bolaget. De flesta marknader tuffar på, med undantag för vissa sydeuropeiska marknader. Den amerikanska studien med Steen Solution flyter på enligt plan och bolaget hoppas på en lansering under 2012. Vitrolife är en säker hamn i tider av börsoro. 

Aerocrine: Ny vd ger stabilt intryck 
Redeye träffade under gårdagen Aerocrines nya vd Scott Myers. Han kommer senast i från läkemedelsbolaget UCB, där han haft ansvar för försäljning av bolagets produkter i norra Europa. Tidigare har han även verkat inom Johnson & Johnson. Vi tycker Scott Myers ger ett stabilt intryck, med ett starkt drivet marknadstänkande. Framförallt imponeras vi av att han på knappt en månda sedan tillträde satt sig in i verksamheten och organisationen. Huvudfokus är som förväntat riktat mot den amerikanska marknaden med målet att nå kostnadsersättning vid mätning av utandat kvävemonoxid (FENO) från de största amerikanska sjukförsäkringsbolagen. Vårt intryck är att VD känner sig övertygad om att de nya kliniska riktlinjerna för FENO-mätning som nyligen publicerades från ATS (American Thoracic Society) kommer följas av sjukförsäkringsbolagen inom en inte allt för avlägsen framtid. Det andra direkta fokuset hos ledningen är att öka kännedomen i vårdapparaten kring de nya ATS-riktlinjerna. Räkna därför med att kostnaderna fortsätter stiga närmaste månaderna när bolaget gasar i USA. 

Aerocrine-aktien har gått tillbaka sedan ATS-riktlinjerna publicerades, vilket får anses förväntat givet den spekulation kring händelsen som byggdes upp i marknaden inför detta. Vi anser att nedgången i aktien skapat ett bra tillfälle för investerare att komma in i aktien till attraktiva nivåer. FENO-mätning som Aerocrine erbjuder tillför läkare ett nytt unikt och förbättrat verktyg vid diagnos och uppföljning av den utbredda sjukdomen astma, med möjlighet för att breddas till fler indikationer. Bolaget har ett starkt patentskyddet kring FENO-mätning och nya produkter är under utveckling. Bolaget går nu mot en skördetid, och vi räknar fortsatt med att positivt kassaflöde ska kunna nås under andra halvåret 2013. 

Cision: Back in town 
Cision meddelade i går att bolaget åter är på väg att etablera sig på den svenska marknaden med sitt flaggskepp mjukvaran CisionPoint. Därmed utökas tjänsteutbudet i Sverige från nyhetsdistribution och sökmotoroptimering till omvärldsbevakning och analystjänster. CisionPoint är prisbelönt och uppges av Cision ligga i framkant vad gäller funktionalitet och kundnytta. Stor vikt har i CisionPoint lagts på bevakningen av internet och sociala medier. I USA (som är Cisions största marknad) har CisionPoint nära 30 000 dagliga användare. I Q2 utgjorde Cisions befintliga verksamhet i Sverige mindre än 10 procent av bolagets totala omsättning och vi ändrar ännu inte våra estimat för bolagets tillväxt. Cision befinner sig i en omstruktureringsprocess där ett antal mogna affärsområden har avyttrats, samtidigt som ett antal snabbväxande områden utgör en allt större del av koncernen. Vi bedömer att bolaget, precis som kommunicerat, kommer att nå en organisk tillväxt under Q3 eller Q4 i år. Baserat på våra prognoser för nästa år handlas aktien till en EV/EBITDA-multipel på 4,7, vilket vi anser är lågt med tanke på den positiva utveckling som skett i bolaget det senast året. Den låga värderingen speglar sannolikt den ännu negativa organiska tillväxten och farhågor för hur bolaget kan komma att drabbas vid en konjunkturnedgång. Den sistnämnda faktorn ser vi som svårbedömd men klart är att en hel del elände redan är diskonterat i aktiekursen. 

Creative Antibiotics: Små, små steg mot....nyemission! 
Redan i rapporten för det andra kvartalet meddelade Creative Antibiotics att de i "ett licensavtal med Eskitis Inst/Griffith Univ säkrat...substansen INP-11252." I mitten av september återkom i princip samma nyhet men med twisten att INP-11252 nu valts som "lead substans". I går kom samma nyhet tillbaka igen om att ett licensavtal tecknats med Eskitis Inst. Bolaget erbjöd dock lite mer kött på benen denna gång. I realeasen meddelades att Creative ska finansiera en senior forskare vid Eskitis Inst och att arbetet kommer fokusera på att ta fram mer substans (INP-11252), som ska användas till fördjupade studier av substansen i sig. Vidare ska analoger inom växtfamiljen där INP-11252 hittats försöka identifieras. Creative söker tillsammans med Eskitis Inst långsiktig finansiering av projektet från australienska statliga fonder, så i bästa fall kommer en stor del av arbetet initialt inte belasta Creative. Med 33 mkr i kassan vid halvårsskiftet behöver bolaget annars snart fylla på denna. Vi tror det är oro för detta som fick aktien att falla med nästan 8 procent. 

Betting Promotion: ännu ett svagt kvartal 
Betting Promotion presenterade i går omsättningen för det tredje kvartalet. Spelomsättningen på 1 481 MSEK var i linje med våra förväntningar. Bruttomarginalen efter avgifter kom dock in på 0,23 procent mot förväntade 0,45 procent. Det var bolagets normalt stabilare område Pre-Live (tidigare "Fotboll" och "Övrigt") som denna gång fallerat med en bruttomarginal på blygsamma 0,14 procent. En ljusglimt i det allt kompaktare mörkret var att bolaget börjat särredovisa intäkterna från bookmakers-produkten. Denna nådde en marginal på i sammanhanget imponerande 2,55 procent och stod för 18 procent (0,6 MSEK) av nettoomsättningen. Bolagets nettoomsättning landade på 3,4 MSEK (vår prognos 6,8 MSEK), vilket inte kommer att täcka kvartalets kostnader och vi räknar med en förlust på nedersta raden på 3,3 MSEK i kvartalet. Därmed sänker vi också prognosen för helåret till en förlust på 9,7 MSEK. Bolagets bruttomarginal befinner sig i en fallande trend och innan den trenden bryts, eller åtminstone stabiliseras, är en investering i Betting Promotion inte värd risken. Den intresserande bör följa utvecklingen för bookmaker-produkten då lönsamheten i denna sannolikt kommer att vara betydligt mer stabil än för bolagets övriga verksamhet.