Karo Bio och Bioinvent

De amerikanska börserna noterade uppgångar på tisdagen. Kurserna steg successivt efter den positiva öppningen. Stöd kom från stigande börser i Europa och Asien. S&P 500 tog sig igår därmed över nivån då Lehman Brothers gick i konkurs. Råvarupriserna hade stöd av stigande aktiekurser i både Europa och USA, medan en starkare dollar dämpade uppgångarna på eftermiddagen. Basmetallerna steg medan ädelmetallerna backade något.
I fokus på dagens amerikanska makroagenda hamnar en definitiv BNP-siffra för det tredje kvartalet (kl 14.30), försäljning av befintliga bostäder i november (kl 16.00), husprisindex från FHFA (kl 16.00) samt veckostatistik över oljelager (16.30).

KappAhl/MQ
MQ har rapporterat ett resultat efter skatt på 38 miljoner kronor för det brutna räkenskapsårets första kvartal, jämfört med 19 miljoner kronor för samma period förra året. Ökningen förklaras av MQ främst av tidigare leveranser av vårvaror samt ett ökat antal butiker.
Kappahls rörelseresultat landade på 146 miljoner kronor för det första kvartalet i bolagets brutna räkenskapsår. Detta var sämre än analytikernas förväntningar, vilka låg på 191 miljoner kronor. Förra året var rörelseresultatet 207 miljoner kronor för det första kvartalet. Svag försäljning under hösten i jämförbara butiker ligger bakom det svaga resultatet.

Lappland Goldminers: Optimeringsstudie utförd på Fäboliden
Lappland Goldminers meddelade igår att Golder Associates genomfört en optimeringsstudie på Fäbolidenprojektet. Studien bygger på en dagbrottsgruva med en årlig anrikning av 1,5 miljoner ton malm där mineraltillgångarna uppgår till 6,7 miljoner ton med ett guldinnehåll på 1,44 gram per ton. Vid ett guldpris på 1400 dollar per uns uppgår värdet till projektet till ca 800 miljoner kronor efter skatt och ca 1,4 miljarder före skatt. Studien visar emellertid också att projektet är känsligt för ett lägre guldpris. Faller guldpriset till 1100 dollar per når investeringen bara break even. Arbetet med att slutföra feasibilitystudien fortsätter och kostnaderna bedöms uppgå till 26 miljoner kronor vilket befintliga medel samt kassaflöde från guldproduktion i Pahtavaara bedöms täcka. Studien väntas bli klar under andra kvartalet 2011.

Bioinvent: partner inleder prekliniska studier
En icke tillkännagiven japansk partner till Bioinvent, ett samarbete som inleddes i slutet av 2008, har beslutat att inleda prekliniska studier med en antikropp som tagits fram med hjälp av bolagets antikroppsbibliotek. För att klara av detta steg har partnern tecknat ett utökat samarbete med Bioinvent som ska utföra cellinjeutveckling, processutveckling och tillverkning av substansen för kommande kliniska studier. Utöver detta har Bioinvent sedan tidigare rätt till milstolpsersättningar och försäljningsbaserad royalty efter kommersialisering från denna antikropp.
Det är positivt att ett nytt projekt går in i preklinisk fas, tidigare okänt, med både närliggande och långsiktiga intäktsmöjligheter. Därtill visar detta tydligt på Bioinvents bredd och kapacitet att inte bara ta fram utan även tillverka antikroppar för kliniskt bruk. Två betydelsefulla faktorer som ytterligare stärker spekulationen kring Bioinvent som ett uppköpsobjekt för de stora läkemedelsbolagen. Aktien är en favorit i sektorn, speciellt då vi anser att värderingen är mycket attraktiv i nuläget, då aktien en tid varit nedtryckt. Vi ser flera kurskatalysatorer närmaste sex månaderna som ska ligga bakom högre kurser för aktien med få fallgropar. Närmast väntas en milstolpsersättning när första patient doseras i en fas II-studie med antikropp BI-204 (åderförkalkning) på 15 miljoner dollar. Vi räknar även med att fas II-studier med antikropp TB-403 (cancer) inom kort påbörjas, vilket även det bör aktivera en milstolpsersättning.

Karo Bio - Finansiering klar, men sen då?
I dag offentliggör Karo Bio (KB) utfallet av preliminärt utfall av företradesemissionen. Totalt beräknas KB ta in 300 mkr före emissionskostnader. Lägger vi till finansieringen i form av Equity Credit Facility, har bolaget drygt en halv miljard att röra sig med framöver. Vår tumregel är att ett bolag bör ha minst 2 års "burn rate" i kassan, för att vi ska känna oss säkra. Efter KB:s jätteemission, hur ser det egentligen ut på finansieringsfronten? Kan vi känna oss trygga att det inte kommer någon oönskad nyemission snart igen?
KB hade per den 30 september 69 anställda, varav c:a 70% är involverade i så kallad discoveryforskning, det vill säga, ingenting som syns på någon pipelinebild. Nu ska bolaget dra igång sin första sena kliniska prövning i och med fas III studien med Eprotirome. Vilken kompetens har bolaget egentligen för att driva denna studie? Vi har spaltat upp hur KB:s kassaflöde är tänkt att se ut de närmaste två åren:

Som synes är en stor del av befintlig likviditet, emissionen samt ECF, uppknuten till fas III-studien med Eprotirome. Vi utgår ifrån att en stor del av de 400 mkr som Eprotirome-studien beräknas kosta läggs på konsultarvoden för att driva själva studien; patientrekrytering, monitorering, tillverkning av substans, uppföljning etc.
Kvar blir en stor del av personalstyrkan som ska finansieras i två år med de 212 mkr som är "omärkta". Under 2009 hade KB ett negativt kassaflöde från den löpande verksamheten på knappt 150 mkr, utan att någon större studie e.d. pågick. Det finns således inget större utrymme för discoverysatsningar under de närmaste två åren. De drygt 200 mkr är i minsta laget som buffert mot oförutsedda händelser, något som är mer regel än undantag vid när det gäller läkemedelsutveckling.
Vi har tidigare propagerat för en avveckling, eller begränsning av discoveryforskningen, och tror att en minskning med 25-30 personer skulle mottas positivt av marknaden. Fokus kunde då ligga på att utlicenciera KB 3305, ER Beta och ROR Gamma, samt underhålla de avtal som redan finns med Merck, Pfizer samt Zydus Cadila.
De troende KB-anhängarna reser snabbt invändingen, att vi inte tagit med några pengar från avtal. Nä, det har vi inte gjort, därför ingen vet när detta kan ske. "Marknaden" trodde tidigare att pengar skulle flyta in från ett lukrativt Eprotirome-avtal, men vi har nu väntat sedan 2007 att detta ska ske. Ett bolag kan inte bygga sin verksamhet på eventualiteter som kanske inträffar, utan måste syra sitt eget öde så långt det går. Därför måste KB hushålla med de begränsade medel som bolaget har tillgängligt, även efter den nu genomförda finansieringsrundan.
Värdet på KB är i skrivande stund drygt 800 mkr. Vi tror på ett post-nyemissions rally i aktien som kommer accentueras iom första patient in i Eprotirome-studien. Snart måste dock ledningen lyfta blicken och bestämma färdriktning. Finansieringen är klar, för tillfället!