SSAB gör det igen

Omsättningen för 2006 steg med 12 procent till 31.054 Mkr. Resultat efter skatt ökade 6,7 procent till 4.341 Mkr, motsvarande ett resultat per aktie på 16,02 kronor. Detta är starkt, med tanke på kostnader på 250 Mkr för olyckan i syrgasverket under fjärde kvartalet.

Leveranserna av spetsprodukterna (extra- och ultra höghållfast tunnplåt samt kylda stål) ökade under fjärde kvartalet med 28 procent jämfört med fjärde kvartalet 2005, och för helåret med 24 procent. Spetsprodukterna utgör nu 39 procent av de totala leveranserna. Stålrörelsens priser har under fjärde kvartalet höjts med 3 procent. Utdelningen föreslås höjas från 3 kronor till 4,5 kronor. Även ett återköpsprogram föreslås på maximalt 10 procent av bolagets aktier.

De senaste boksluten och kvartalsrapporterna har standardavvikelsen på förväntat resultat från SSAB varit ovanligt stor enligt SME:s sammanställningar. Osäkerheten har alltså varit betydande. Anledningen är att många har frågat sig om SSAB:s fantastiska vinstutveckling verkligen kan fortsätta. Enligt SME:s sammanställning inför rapporten idag så hade fem analytiker rekommendationen köp eller öka, fem behåll eller minska och en hade sälj. Förväntningarna på omsättning låg på 30.660 Mkr för 2006, rörelseresultatet på 6.106 Mkr och nettoresultatet på 4.236 Mkr. Dessa förväntningar överträffar alltså SSAB.

Trestegsraket
SSAB:s styrelse har fattat en treårig handlingsplan vars syfte är att öka lönsamhet och tillväxt. Planen har fokus på tre områden: accelerera tillväxten i nuvarande nischer, öka lönsamheten i nuvarande anläggningar samt effektivisera organisationen. Programmet innebär att man höjer lönsamhetsmålet på sysselsatt kapital från 12 procent till 15 procent.
"Vi har som mål att bli branschens mest effektiva och lönsamma bolag", säger Olof Faxander VD för SSAB sedan april 2006.

Inför 2007 bedömer SSAB att den goda stålkonjunkturen fortsätter. I Europa väntas stålförbrukningen vara ungefär oförändrad, medan efterfrågan i USA planar ut och den ökar med knappt 10 procent i Kina. Det motsvarar prognoserna från International Iron and Steel Institute (IISI). SSAB förväntar sig även fortsatt stigande priser under första kvartalet 2007, samtidigt räknar man med något stigande råvarupriser.

Kostnadsprogram sjösatt
Det har spekulerats i ett effektiviseringsprogram. Produktiviteten på tunnplåt har inte förbättrats de senaste 10 åren. Olof Faxander har genomfört ett liknande program tidigare som vice VD på Outokumpu. En siffra som nämnts är en kostnadsreduktion på 1 Mdr från och med år 2010. Det skulle innebära en resultatförbättring på ca 3 kr/aktie. Med ett avkastningskrav på 10 procent motsvarar det ett diskonterat värde på 30 kr/aktie. Men den information som släpps nu i samband med bokslutet handlar istället om ett rationaliseringsprogram som kommer att innebära besparingar på 200 Mkr per år från och med år 2008. Det är alltså inte omöjligt att det kommer mer.

Sammanfattningsvis kan jag konstatera att SSAB levererar på samtliga punkter. Bolagets nischstrategi fortsätter att utvecklas samtidigt som kostnadsstrukturen ses över. En försiktig prognos för resultatet för 2007 borde landa i intervallet minst 18-20 kronor per aktie (efter återköp). Den enda invändning mot rapporten man skulle kunna ha är att styrelsen föreslår ett återköpsprogram, istället för en extrautdelning eller ett inlösenprogram.

Köp aktien
Så vad blir rekommendationen? SSAB har en historisk totalavkastning på mellan 20-25 procent sedan 1989 och tillhör branschen allra mest lönsamma och välskötta bolag. Deras nischstrategi och rationaliseringsprogram kommer sannolikt att höja vinstmarginalen och göra bolaget mindre cykliskt. Lägg till detta en fortsatt god stålkonjunktur med stark efterfrågan och svagt stigande priser samt ett p/e-tal på under 10. Slutsatsen är köp.

» Läs fler krönikor - klicka här.