SSAB-stålet glöder

Förväntningarna var rejält uppskruvade inför rapporten. Enligt SME väntade sig analytikerna en omsättning på 8.376 Mkr och ett nettoresultat på 1.323 motsvarande 5,1 kr/aktie. Det innebär en ökning av nettoresultatet på 21% jämfört med samma kvartal 2006.

Höjda riktkurser har haglat över bolaget den senaste tiden. Senast var det Deutsche Bank som tycker att SSAB-aktien är värd 250 kr. Den rallyliknande kursutvecklingen motsvarar också de uppskruvade förväntningarna. Hittills i år har SSAB stigit med 45%, jämfört med OMX-index som gått upp 10%.

Och SSAB levererar sin starkaste kvartalsrapport någonsin. Omsättningen steg med 15% till 8.780 Mkr och resultatet efter skatt ökade med fantastiska 39% till 1.544 MSEK motsvarande en vinst per aktie på hela 5,84 kr. Då ingår ändå jämförelsestörande poster på 100 Mkr från olyckan i syrgasverket i Oxelösund under fjärde kvartalet förra året. Avkastningen på eget kapital är trots en hög soliditet hela 31%. Det är mycket imponerande och kursen sticker idag med över 5%.
 
Marknadens fokus har legat mycket på prishöjningar samt utvecklingen av bolagets nischprodukter extra- och ultra höghållfast tunnplåt samt kylda stål. Och kvartalsrapporten är ännu en bekräftelse på att nischstrategin fungerar. Leveranserna av spetsprodukterna extra och ultra höghållfast tunnplåt ökade med 25% jämfört med i fjol. Spetsprodukterna utgör nu sammantaget 43% av stålrörelsens leveranser. Denna ökning förväntas fortsätta under 2007. VD:n Olof Faxander berättar även att stålrörelsens priser i lokala valutor ser ut att blir ”marginellt bättre” i andra kvartalet.
 
SSAB lyckas alltså med konststycket att både höja sina priser (för produkterna tunnplåt och kylda stål steg priserna så mycket som 4% under första kvartalet), öka volymerna och samtidigt effektivisera sin produktion. Sammantaget ger det en explosiv utveckling av resultatet – något som marknaden verkar ha underskattat i flera år. ”Vi har som mål att bli branschens mest effektiva och lönsamma bolag, har Faxander sagt tidigare. Det målet ser nu ut att vara inom räckhåll.
 
Den överskuggande knäckfrågan är hur länge den globala stålkonjunkturen kommer att bestå. Vi har sett en ovanligt lång stålcykel, och frågan många ställer sig är när festen tar slut för stålbolagen. Men enligt International Iron and Steel Institute (IISI) kommer den globala efterfrågan på stål att fortsätta öka under både 2007 (+5,9%) och 2008 (+6,1%).
 
Med första kvartalet avklarat kan vi nu börja ringa in helårsprognosen lite bättre. Man behöver inte ta till några akrobatiska räkneövningar för att komma fram till en rimlig prognos i intervallet 20-25 kr per aktie för 2007 (vi ska inte glömma att inlösenprogrammet påverkar med upp till 10%). Det innebär ett p/e-tal på runt 10, vilket känns alldeles för lågt.
 
Den försiktige SSAB-ägaren bör under årets resterande tre kvartal snegla på stålkonjunkturen, prisutvecklingen och det interna kostnadsprogrammet. Men ju mer SSAB visar att deras nischstrategi håller, desto mer bleknar den cykliska stämpeln på bolaget och en rabatt jämfört med börsen i övrigt känns allt svårare att förklara. En riktkurs för innevarande år borde därmed ligga mellan 250-275 kr.
 

» Läs fler krönikor - klicka här.