H&M gör det igen

"Historien återupprepas kanske inte, men den rimmar" sa Oscar Wilde en gång. Samma sak med H&M:s delårsbokslut. Lärdomen av detta är följande: sälj aldrig H&M. Det är därmed inte sagt att H&M alltid är köpvärt, men historien visar med all önskvärd tydlighet att större nedgångar i H&M (kursen toppade på 450 kr för ett år sedan) har hittills alltid varit tillfälliga. Man kan även dra en annan, generell, lärdom: tror man på ett bolag långsiktigt utgör enstaka plumpar i protokollet (månadsförsäljningen för april) utmärkta investeringstillfällen.

Dagens delårsbokslut är alltså en klassisk copy-and-paste från nästan vilken annan tidigare delårsrapport som H&M berikat sina aktieägare med. Försäljning för maj steg med hela 25 procent jämfört med samma månad 2007. Enligt en sammanställning av SME Direkt förväntade analytikerkåren en försäljningsökning på 19,7 procent. Även försäljningen i jämförbara butiker överträffade förväntningarna (14 procent mot 8,4 procent).

Hennes & Mauritz redovisar ett resultat före skatt på 5.433 miljoner kronor för det andra kvartalet. Det är mer än 5 procent bättre än förväntningarna (5.631 miljoner). Även rörelsemarginalen var bättre än förväntat (23,9 procent mot 22,8 procent) men något under rörelsemarginalen för samma period föregående år (24,6 procent). Anledningen är att fasta kostnader för försäljning och administration ökade med 14 procent. Det är här som kostnaden för H&M:s tillväxt syns. Bruttovinstmarginalen på 62,9 procent låg däremot över både förra årets (61,6 procent) och förväntningarna (6,3 procent).

Den svaga dollarn har såklart hjälpt till. En försvagning av dollarn mot kronan med 10 procent bidrar generellt med en resultatförbättring för H&M med cirka 5 procent. Ökade transportkostnader har dock slagit på andra hållet. På nedersta raden slutade resultatet på 3.939 miljoner kronor, nästan 14 procent mer än förra året, motsvarande 4,76 kronor per aktie. Sammanfattningsvis slår alltså H&M förväntningarna på alla fingrarna.

Dagens rapport är en fin revansch för försäljningsrapporten för april, som för första gången faktiskt visade stagnerande försäljning. Men informationsvärdet i månadsrapporter är egentligen lågt. "Analytiker gillar att titta på våra månadssiffror, men man måste se på hela säsongen", har VD Rolf Eriksen sagt tidigare. Jag kan bara hålla med. Månadsvis försäljningsrapportering må vara utmärkt för intern styrning, men mest förvirrande för företagsvärdering.

Framtiden då? Ja, den imponerande tillväxten ser ut att fortsätta. H&M har tidigare i år kommunicerat att man ser en historiskt stark tillväxt de närmsta 10 åren. Även i dagens delårsrapport utlovas "en fortsatt hög expanderingstakt". Under resterande 2008 beräknas 139 butiker (netto) att tillkomma huvudsakligen i Tyskland, USA, Spanien, Frankrike och Italien. Tyskland, som är H&M:s största enskilda marknad, har fortfarande mycket mer att erbjuda. H&M har idag en marknadsandel i Tyskland på 4 procent, jämfört med Sverige på 12 procent. H&M har nu 1.573 butiker i världen.

Med halva 2008 nu avklarat och rapporterat kan vi ringa in en rimlig prognos för helåret. Jag tror att H&M levererar ett resultat på 20 kronor per aktie. Jag tror också att utdelningen höjs till 16 kronor. Det skulle innebära att de som köpte H&M igår, innan rapporten, fick världens bästa klädföretag till en vinstmultipel på 16 och en direktavkastning på hela fem procent. Och det är såklart ett strålande köp av Sveriges bästa börsbolag sedan drygt 30 år tillbaka.

De som inte vågade köpa igår kan fortfarande köpa dag. Jag ser inga direkta problem med att köpa H&M upp till 400 kronor, åtminstone så länge man har ett investeringsperspektiv som överstiger frekvensen på H&M:s månadsrapporter.

» Läs fler krönikor - klicka här.