Medivir, Net Insight, Opcon och Topotarget i fokus

Medivir: En lågoddsare tar över rodret

Medivir meddelade i går att Maris Hartmanis utsetts till ny VD i bolaget. Om man satsat pengar på denna succession i samband med köpet av Biophausia, undrar jag om detta överhuvudtaget gett några pengar tillbaka alls! Det är således frågan om en riktig lågoddsare att Hartmanis ta över stafettpinnen och innebär samtidigt att Medivir förhoppningsvis får en mer synlig VD än tidigare. Ron Long må ha lång erfarenhet inom läkemedelsbranschen men för svenska aktieägare har han hållit en extremt låg profil. De gånger som Medivir presenterat vid konferenser har oftast varit CFO och IR, Rein Piir, som hållit anförandet. Reaktionen på börsen var märklig; aktien gick ned drygt 6 procent! Vi tror Hartmanis är en mycket lämplig kandidat som nu ska styra Medivir mot att bli ett lönsamt läkemedelsbolag med Biophausiaverksamheten i botten där först TMC435, och sedan övriga forskningsportföljen ska bidra från 2013/2014. Vårt fundamentala värde är 177 kronor, vilket ger en uppsida på nästan 93 procent från gårdagens stängningskurs.

Net Insight: stor order samt ökad potential

Net Insight som har haft ett jobbigt 2011 (aktiemässigt) annonserade igår en intressant och stor order. Order erhöll de tillsammans med deras återförsäljare i Tyskland och är på minst 20 miljoner kronor. Detta är således en riktigt stor order som troligen kommer levereras under slutet av 2011 och under 2012. Kunden, som är ny, är ett stor tyskt TV-bolag och därmed fortsätter Net Insight att befästa sin starka position i Tyskland och i Europa. Då aktien under 2011 har rasat med 42 procent så tycker vi att värderingen börjar bli alltmer intressant. P/E-talet för 2011p är 23x och EV/S-talet för 2011p är 1,8x. Detta är inte lågt å andra sidan om vi betänker bolagets straka bruttomarginal (runt 60 procent) och att försäljningstillväxten kan vara rätt hög framöver (och har delvis varit det under den senaste tiden), är värderingen inte så farligt. Detta gör att vi höjer vår Avkastningspotential från låga 1,5p till 4,5p. Vi tror också att Net Insight är en uppköpskandidat.

Opcon: nya bottennoteringar

Igår rasade opconaktien drygt 10 procent till en ny bottennotering. Enda orsaken var denna gång att villkoren för företrädesemissionen offentliggjordes. En befintlig aktie ger rätt att teckna fyra nya till kursen 1,25 kronor. Utspädningen är alltså massiv. Men vem hade förväntat sig någonting annat? Emissionen är fullt garanterad, vilket Opcon meddelat redan tidigare. Men vem skulle ha garanterat denna emission om inte teckningskursen var på en oerhört låg nivå? Sannolikt ingen. Förtroendet för bolaget är i botten och ägarkretsen består huvudsakligen av privatpersoner. Räkna därför med ett fortsatt kraftigt säljtryck under hela teckningsperioden. Den 10:e oktober är sista dagen för handel inklusive teckningsrätter. Utifrån dagens börskurs skall aktien justeras ned till strax under 2 kronor dagen efter. Men vi blir inte helt förvånade om den därefter dippar tillfälligt ända ned till teckningskursen på 1,25 kronor. Handeln i teckningsrätter pågår till den 26:e oktober och då kan möjligen aktien också stabiliseras.

Topotarget: PTCL-studien fullrekryterad Under gårdagen meddelade Topotarget och dess partner Spectrum Pharmaceuticals att den registreringsgrundande studien med belinostat mot indikationen PTCL (form av lymfomcancer) är fullrekryterad. Vi räknar med att de första resultaten för denna studie kommer att presenteras under första halvåret nästa år. Givet tidigare rapporterade resultat och utveckling för konkurrerande produkter inom samma läkemedelsklass finns anledning till att vara optimistisk inför dessa resultat anser vi. PTCL är en nischindikation men där det visats intresse från mindre läkemedelsbolag. Glouchester Pharma som ligger bakom Istodax blev uppköpta under 2009 av Celgene där hittills 520 miljoner dollar utbetalts från köparen. Ytterligare 120 miljoner dollar kan bli aktuellt vid ett godkännande i EU för Istodax och indikationen PTCL. Det andra godkända läkemedlet inom indikationen heter Folotyn och utvecklats och säljs av Allos Therapeutics där det så sent som i förra veckan lämnades ett bud på bolaget på 233 miljoner dollar. Folotyn är Allos huvudsakliga tillgång. Det har förekommit spekulationer kring att det är Spectrum som är intresserade, vilket skulle kunna vara logiskt då det skulle kunna finnas möjlighet att kombinera Folotyn och belinostat.

I närtid är fokus från aktiemarknaden riktad mot CUP-studien som är en kombination med belinostat och de etablerade cellgifterna paklitaxel och karboplatin och vi räknar med att resultat ska presenteras inom tre månader. Att visa på en statistisk behandlingseffekt med en förlängd progressionsfri överlevnad är utmanande. Vi anser dock att en tydligt bättre tumörrespons och trend till behandlingseffekt ska kunna betraktas som en framgång. Det kommer även vara stort fokus på biverkningsprofilen för belinostat-armen och skillnader i biverkningar. Dels är det viktigt att se på antalet allvarliga biverkningar så som neutropeni och trombocytopeni, men även att skillnaden i patienter som fullföljer studien och antalet behandlingscykler inte är allt för stor anser vi. Gårdagens nyhet var väntad men positiv i den bemärkelsen att vi nu vet att resultat väntar under första halvåret 2012. Vi är fortsatt positiva till aktien, men det finns risk för att marknaden intar en mer avvaktande inställning i det korta perspektivet tills fas II-resultaten för CUP-studien är ute.