Aktie	G5 Entertainm.
Kurs vid analystillfället	5.05
Senast betalt	2.56
Kursförändring	-49.3%

G5 nämns nästan alltid som ett mobilspelsutvecklande bolag. Det kan verka naturligt eftersom cirka 75 procent av omsättningen 2007 är från mobilspelsutveckling. Samtidigt har bolaget skapat en bredare plattform av sin gedigna erfarenhet från utveckling av spel till mobil och PC. En plattform som man skapat av nya intressanta affärsområden för framtiden. Det intressanta för aktieägarna är att framtiden är här, samtidigt som aktien är mycket lågt värderad.

G5’s historia – Marknadsledare med drömkunder som EA
Kortfattat kan nämnas att G5 bildades av en grupp ryska spelutvecklare 2001. Bolaget har sedan dess gått med årlig vinst, samtidigt som man gjort strategiska investeringar för att kunna växa. Bolaget har gjort spel både för mobil och PC. Affärsområdet traditionella PC-spel har dock bolaget för avsikt att lämna.

G5 har ett imponerande trackrecord. Vad sägs om att ha utvecklat mobilspel för storfilmer som exempelvis:

• The Simpsons (Kund: EA Mobile)
• Star Wars (Kund: THQ Wireless)
• Scarface (Kund: Starwave Mobile)
• Pirates of the Caribbean (Kund: Walt Disney Internet Group)

Noterar vi dessutom vilka kunderna är (inom parentes ovan) så förstår vi genast att G5 är ett av de främsta mobilspelsutvecklingsföretagen i världen. Även om mobilspelsbranschen är hemlighetsfull med kunder som avslöjas först när spelen släpps till allmänheten, vet vi att bolaget fått nya order från kunder nämnda ovan. Således borde kunderna vara nöjda.

Verksamhet – Bara mobilspel? Nej, inte riktigt!
G5 Entertainment är världens ledande studio för mobilspelsutveckling. Bolaget producerar mobilspel av högsta kvalitet, baserade på de mest populära licenserna, för ledande mobilspelsförlag och arbetar ständigt på att utöka kundbasen. Bland bolagets meriter finns bästsäljande originalspel och spel baserade på populära filmer som t.ex. Simpsons och Pirates och the Caribbean.

G5:s unika konkurrensfördel är den egna mobiltekniken Talisman™ för flera plattformar, som övriga utvecklare saknar och som möjliggör effektiv utveckling av innovativa, tekniskt avancerade mobilspel för ett stort antal mobilplattformar och enheter. Personalen på G5 har omfattande erfarenhet av mobilplattformarna BREW och J2ME, som tillsammans täcker större delen av mobilspelsmarknaden.

Mobilspelsverksamheten i all ära. G5 har imponerande marginaler, samtidigt har bolaget svårt att få eftertraktade royalties för detta affärsområde. Inför framtiden har G5 valt att utnyttja sin kompetens inom speltillverkning och kunskap om användarvänlighet för små mobila enheter (mobiltelefoner etc). Dels kommer man fortsätta att utveckla mobilspel för de främsta förläggarna, som t.ex. EA Mobile, men också bredda verksamheten för att växa snabbare och för att få royalties.

G5’s verksamhet kan idag således delas upp i fyra affärsområden; Mobilspel, Casualspel för PC, Mobilapplikationer samt Mobil marknadsföring. Nedan ges en kort beskrivning om dessa samt en kommentar om potentialen rent ekonomiskt:

Mobilspel
G5 vill fortsätta att arbeta med ett begränsat antal kunder och stora varumärken. De senaste halvåret har vi också sett pressreleaser med denna typ av avtal. Hemlighetsmakeriet är som vanligt stort och det är först vid lansering av dessa spel som vi får veta vad det är. G5 får sin huvudsakliga betalning genom s.k. flat fee, dvs royalties är mer eller mindre obefintliga. Marginalerna är goda. Budgetarna blir större och större med tiden eftersom analytiker världen över är övertygade att mobilspelsbranschen kommer att växa kraftigt framöver.

Casualspel för PC
För oss i Sverige är detta något okänt. Glöm tunga strategispel. Casualspel är istället spel för den breda massan. Alla som kan använda en dator skall kunna spela dessa spel. Marknaden för casualspel växer mycket kraftigt och förväntas göra det även de närmsta åren.

För G5 innebär området en betydande skillnad om man jämför med tidigare gjorda spel, man äger nämligen rättigheterna till spelen. Således får man mycket höga marginaler per spel och eftersom G5 har låga kostnader för att göra ett casualspel kan vinsterna bli höga. Skapar man en storsäljare är det enkelt och relativt billigt att skapa en uppföljare till spelet. G5 planerar att producera 3-4 casualspel under 2008. Det första spelet blir klart inom kort.

Mobilapplikationer
G5 utvecklar och licensierar även tjänstelösningar för operatörer av trådlösa nätverk, innehållsleverantörer och mediaföretag, däribland Rysslands ledande GSM-operatör Beeline (VimpelCom) och Rysslands största CDMA-operatör Skylink. Nyligen tecknades ett avtal med just Beeline (VimpelCom) som är den näst största av Rysslands mobiloperatörer. Operatören köper en licens att använda G5:s unika lösning för datorstödd gränssnittsdesign och kvalitetssäkring. G5 förväntar att avtalet kommer att generera order under 2008 för belopp som motsvarar flera projekt inom G5:s kärnverksamhet mobilspelsutveckling. Det finns även potential för att sälja fler licenser, eftersom G5 äger alla rättigheter och det står G5 fritt att licensiera ut lösningen i övriga världen (förutom i Ryssland där den är knuten exklusivt till kunden under två år).

Vd:n Vlad Suglobov sa följande i samband med avtalets tecknande: "Det här avtalet stärker G5s relation till en viktig kund – en av de ledande aktörerna på sin marknad. Det är också en möjlighet för G5 att dra fördel av vår lösning genom att föra den till en global nivå nästa år."

Mobil marknadsföring
Marknadsföring på internet är riktigt stort och självklart kommer detta också bli stort för mobila enheter. G5 har inledde våren 2007 ett samarbete med en amerikansk reklambyrå med uppdrag från globala företag som tillverkar, marknadsför och säljer populära konsumtionsvaror. Tanken är att G5 med sin expertis inom mobila enheter skall tillhandahålla olika reklamapplikationer och spel för att öka kundernas engagemang för produkter.

G5 har redan fått flera uppdrag , från världsledande varumärken som Gillette (Rakhyvlar etc) samt ett av världens största whiskeymärken, Johnny Walker.

Vlad Suglobov, VD för G5 sa följande efter att ha levererat ett spel till Johnny Walker: "Det finns oändliga möjligheter med marknadsföring via mobil - det är bara fantasin som sätter gränserna. Det är ett nytt sätt att marknadsföra: bärbart, uppkopplat, interaktivt, engagerande - ett sätt som tidigare marknadsföringsmetoder inte klarar av. Vi har bara precis börjat utforska detta enorma område och vi diskuterar nu nya intressanta projekt."

Uppköp och sammanslagningar
Med tanke på G5’s låga börsvärde som kommenteras längre ned i denna analys, är bolaget en given uppköpskandidat. Det händer väldigt mycket inom bl.a. mobilspelsområdet idag. Det låter dock svårt för utomstående bolag att köpa upp G5 på dessa låga nivåer eftersom ledningen äger mer än 30 procent av bolaget. Det lär knappast vara intresserade av att sälja billigt med tanke på att grovjobbet redan är gjort och det är skördetid för G5.

Mer sannolikt är istället att G5 utnyttjar sitt starka marknadsläge genom att köpa upp något eller några mindre bolag från öst. Det finns flera möjligheter. Allt ifrån utvecklare av mobilspel , casualspel eller applikationer till distributionskanaler. En utvecklare borde smickras av att bli uppköpt av G5 med tanke på vilka drömkunder de har. G5 har en klar strategi för hur uppköp skall gå till så att det hela skall gå så smidigt som möjligt.

Konkurrenter
Självständiga mobilspelsutvecklare finns det gott om. Få av dem får göra den typ av spel som G5 gör, dvs högkvalitativa spel med mycket kända varumärken inom spel och filmer. Några av de viktigaste aktörerna är: Ideaworks 3D, Floodgate Entertainment, Capybara Games, Blue Heat Games och svenska Jadestone.

Marknad
Den mobila spelmarknaden kommer enligt Juniper Research att växa till 17,5 miljarder USD 2011 jämfört med 3 miljarder USD 2006. Tillväxten påverkas positivt av förbättrad teknikkapacitet i telefonerna samt nya affärsmöjligheter för operatörer inom innehållstjänster.

Marknaden för casual games, där G5 strax släpper sitt första spel kommer enligt IDC att vara värd mer än 2 miljarder USD bara i USA 2010, vilket är en ökning från 420 miljoner USD 2006.

Marknaden för mobilapplikationer kan vara svår att mäta, men de flesta är överrens om att den kommer att bli ännu viktigare för operatörerna eftersom priserna på telefoni minskar. Operatörerna måste således tjäna pengar på andra sätt, vilket G5 redan börjat tjäna pengar på bl.a via avtalet med Beeline (VimpelCom).

Risker
Det är lätt att bländas av potentialen för både bolaget och aktien G5. Med dagens värdering kan mycket gå fel utan att aktien behöver ta stryk. G5 har redan tagit kostnader för att utveckla både Casualspel för PC och mobilapplikationer. Blir försäljningen på dessa två affärsområden en besvikelse så betyder det inte speciellt mycket för aktien eftersom de knappt syns i dagens värdering ändå. G5 hävdar själva att de är marknadsledande inom mobilspel för starka varumärken. För att fortsätta att vara det får man inte göra många misstag. Ett för sent levererat spel kan leda till märkbara konsekvenser framförallt i form av icke förnyat förtroende (läs inga nya order). Samma sak bör gälla för Mobil marknadsföring även om det idag är en mycket liten del av G5’s verksamhet.

Värdering
Bolaget släppte i januari 2008 en pressrelease där man bekräftade att föregående års omsättning och vinst (10 Mkr resp 2 Mkr) var uppfyllda samt att prognosen för 2008 är en omsättning på 17.5 Mkr med ett rörelseresultat på 3.5 Mkr. G5 är ett företag och med mycket hög tillväxt. Dagens värdering behandlar bolaget som om det var en tråkig bransch utan tillväxt. Bolaget värderas idag till runt 30 Mkr, med en rörelseresultatpronos på 3,5 Mkr för 2008 ger det ett PE-tal på mindre än 10 vilket nästan känns löjligt.

Om man tar hänsyn till att G5 är marknadsledare med mycket fina kunder både inom mobilspel och mobilapplikationer i en högtillväxtbransch som mobilbranschen självklart måste ses som, bör betydligt högre P/E-tal användas för att värdera aktien.

En rimlig skattenivå för G5 är inte 28 procent i bolagsskatt. Ledningen har tidigare nämnt skattesatser schablonmässigt i nivåer strax över 10 procent och således använder jag mig av 12 procent.

Med en omsättningstillväxt på cirka 46 procent mellan 2006 till 2007 och hela 75 procent mellan 2007 till 2008 har jag inget emot att använda P/E-tal på 30 eller mer. Gör jag det får vi ett marknadsvärde på runt 92 mkr och med 6.000.000 aktier ger det en riktkurs på aktien på 15,40 kr.

2008 kan med andra ord bli riktigt kul för G5 och dess aktieägare.

_________________________________________________________

Denna analys har fått betydande information från G5 Entertainments hemsida www.g5e.se och den oberoende informationssidan G5 info http://hem.bredband.net/b131796/index.htm