Aktie	TravelPartner
Kurs vid analystillfället	7.7
Senast betalt	23.5
Kursförändring	+205.2%

Den 23:e april kom bolaget med sin rapport för 1:a kvartalet 2009 och det var en rapport som imponerade rejält på mig. Jämfört med kvartal 4 2008 så ökade man intäkterna med 49% och resultatet med hela 170%. Detta under en period som resemarknaden som helhet haft ett betydligt tuffare klimat än tidigare.

Så här kommenterar bolagets VD kvartalet:
” Att vinsten ökar i ännu snabbare takt visar på att skalfördelarna är väsentliga och att vårt effektiviseringsarbete gett effekt. Jag kan inte vara annat än mycket nöjd med det arbete vi presterat under kvartalet. Bland framgångarna under perioden måste nämnas i2eNetwork som fortsätter att bereda vägen för ett nytt sätt att distribuera resor, dessutom ge ett positivt bidrag till bolagets resultat. Arbetet med att lansera konceptet på nya marknader fortsätter. Vi kommer att fortsätt fokusera på att utveckla våra tjänster och marknader för att möjliggöra fortsatt tillväxt under året.”

Bolagets VD är tydlig med att bolaget vill växa och då tycker jag det är så intressant att man verkar kunna växa väldigt mycket utan att öka den egna personalstyrkan och sina fasta kostnader nämnvärt. Detta beror troligtvis till stor del på marknadsföringskonceptet i2eNetwork som vad jag har förstått liknar spelbolagens framgångsrika affiliate-verksamhet väldigt mycket. Det är alltså en sorts nätverksmarknadsföring.

Bolaget liknar också spelbolagen genom att man som internetbaserad resebyrå kan expandera utan att behöva binda pengar och man kommer därmed i takt med expansionen högst troligt få ett stark kassaflöde. Det innebär att man redan nästa år kan komma att dela ut pengar till aktieägarna.

Eftersom man är ett tidigare förlustbolag så har man kvar ett skattemässigt underskott vid 2009 års ingång på ca 21 miljoner kronor. Det gör att man troligen inte kommer behöva börja betala skatt förrän under 2010. Dock har man för första gången positivt fritt eget kapital efter första kvartalet. Man har även en reservfond som man skulle kunna lösa upp och dela ut till aktieägarna (som MSAB gjorde under förra året). Reservfonden är på ca 9 miljoner kr (drygt 1 kr/aktie) och man har likvida medel på 41 miljoner efter första kvartalet. Det skulle motsvara en direktavkastning på ca 13% på nuvarande aktiekurs.

Värderingen av bolaget känns väldigt attraktiv och för att visa det har jag räknat så här:
Resultatet kvartal 1 var 0,43 kr/aktie, men jag tycker man bör räkna med en schablonskatt på 26,7% trots att bolaget har ett underskott och inte betalar skatt än. Då blir resultatet 0,32 kr och sedan har jag räknat med en tillväxt på 5% mellan resterande kvartal under 2009. Totalt för 2009 får vi då ett resultat på 1,36 kr/aktie (0,32+0,33+0,35+0,36). Detta motsvarar en årlig tillväxt på drygt 21% och därför nöjer jag mig med ett P/E-tal på 10. Det betyder att man får en riktkurs på 13,60 kr. Det är en potential på drygt 75% utifrån stängningskursen idag och då tycker jag att jag har räknat väldigt försiktigt. Rekommendationen måste bli köp.

Dock finns ju naturligtvis risker också. Nedan finns + respektive – för bolaget.  

Minus:
- Illlikvid aktie
- Litet bolag
- Mindre lista
- Konjunkturkänslig bransch

Plus:
+ Värdering
+ Potentiell utdelare
+ Hög tillväxt
+ Skalfördelar (vilket gör att bolaget kan öka vinsten snabbare än intäkterna)