Net Ent, Tretti, Nolato, Nederman m.fl. i fokus

Net Ent: Svag euro tyngde Q1
Net Entertainment presenterade intäkter för det första kvartalet på 87,9 MSEK och ett resultat på 31,0 MSEK. Vi hade räknat med intäkter på 90 MSEK och en vinst på 32,8 MSEK. Intäkterna ökade med 28 procent i SEK, men rensat för valutaeffekter skulle de ha ökat med 41 procent. Vidare rapporterar bolaget att prisnivån för bolagets produkter legat stabil under kvartalet, vilket är glädjande då bolaget nyligen förlängt avtalet med Betsson, en av bolagets största kunder. Den lagstiftning som ska tillåta kasino-spel i Italien drar ut på tiden och vi skjuter fram vår prognos för starten från Q2 till Q3. Net Entertainment har en urstark orderbok som innefattar halva den italienska marknaden som beräknas bli störst i Europa och vi kommer sannolikt att höja våra prognoser efter att ha pratat närmare med ledningen i dag. Vi återkommer med en längre analysuppdatering inom kort.

Tretti: nya mål
E-handelsbolaget Tretti redovisade nyligen siffror för det första kvartalet. Fortsatt hög tillväxt och förbättrat resultat medför att bolag fortsatt behåller sin svit med bra rapporter. Rörelseresultatet var dock något lägre än vad vi väntat oss. Dock var avvikelsen liten då vi hade väntat oss 4,9 miljoner kronor och där utfallet blev 4,6 miljoner kronor. Skillnaden förklaras i satsning på ett nytt lagerhanteringssystem. Bolaget har även satt upp nya mål som sträcker sig långt fram i tiden. Försäljningstillväxten ska uppgå till 20-30 procent de kommande 5 åren (under Q1 31 procents tillväxt). Målet är även att EBIT-marginalen kommer att uppgå till 9-10 procent under 2014. Detta är i stort i linje med våra tidigare prognoser. På våra prognoser handlas aktien till P/E 14,7x 2010 och P/E 10,3x 2011. Tar vi även hänsyn till bolagets starka balansräkning och nettokassa får vi ett justerat P/E-tal på 11,5x respektive 7,7x vinsten. Vi väntar oss att bolaget kommer att öka resultatet i högre takt än försäljningen (31 procent för vinsten i snitt de kommande åren). Därmed anser vi att värderingen är mycket attraktiv. Vi ser möjligheter till fortsatt ökad tillväxt under lönsamhet vilket är något som vi anser inte återspeglas i kursen.

Nolato Q1: överraskande stark rapport - igen
Nolatos Q1-rapport var klart bättre än väntat men aktien steg inte mer än någon procent. Å andra sidan har aktien gått upp med hela 25 procent under 2010. Försäljningen kom in på 746 miljoner kronor jämfört med våra förväntningar om 655 miljoner kronor. Rörelseresultat exkluderat immateriella avskrivningar blev 63 miljoner kronor (vi väntade oss 42 miljoner kronor). Således blev resultat klart bättre än väntat och den svaga säsongsvariationen som brukar råda i Q1 gällde inte. Bolaget indikerar bland annat att en kund (troligen Sony Ericsson) har stora produktlanseringar på gång varför Nolato har anställt flera tusen personer i Kina i kvartalet för att leverera mobiltelefonskal. Således var försäljningen och resultatet klart bättre inom framförallt telekomsegmentet men även till viss del inom industrisegmentet. Vi kommer att justera upp våra estimat för 2010 och tycker värderingen om cirka 75 kronor per aktie är i linje med vårt DCF-värde. Även p/e-talet för 2010e om 11-12x tycker vi är relativt rimligt för denna typ av underleverantör.

Nederman: ljummen rapport
Under gårdagen släppte Nederman sin Q1-rapport som sammantaget var ganska slätstruken. Omsättning och resultat var lite lägre än vi hade räknat med: 240 MSEK och 7 MSEK före skatt, mot väntat: 265 MSEK respektive 12 MSEK. En positiv aspekt är att bruttomarginalen ligger kvar på höga 49 procent trots att omsättningen var lägre än vår prognos. Utväxlingen i resultatet kan därför bli kraftig när volymerna stiger. Bolagets produkter är dock utpräglade investeringsvaror och det är helt tydligt att kunderna är fortsatt mycket återhållsamma med denna typ av utgifter. Vi hade hoppats på mer information kring nyförvärvade Dantherm Filtration. Inget nytt framkom i rapporten som inte redan sagts i samband med förvärvet i förra månaden. Integrationsplanen och effekterna för koncernen kommer istället att kommuniceras i Nedermans halvårsrapport. Här kan man sannolikt räkna med betydande strukturkostnader eftersom det borde finnas stora överlappningar i de båda bolagens marknadsorganisationer. På lite sikt bör det därför finnas en mycket stor resultatförbättringspotential. Den tidpunkt som affären gjordes vid ser ut att bli mycket gynnsam eftersom de har en viss tid att genomföra integrationen innan de kommer in i ett starkare marknadsläge då förändringsarbete blir betydligt svårare.   

Aerocrine: Ett viktigt år stundar
Bolagets rapport för första kvartalet var som väntat svag efter att bolaget den 7 april vinstvarnat. Vi bedömer dock att situationen förbättras under andra halvåret, då en högre växel kan läggas i drivet av bättre efterfrågan i USA och ett godkännande för Niox Mino i Japan. Ansökan om likvidation för den amerikanska konkurrenten Apieron Inc. ger bolaget lägre kostnader det närmaste kvartalet som en följd av lägre kostnader för bolagens patenttvist. Trots sänkta prognoser för i år anser det finns fog till ökad optimism, trots en delvis oklar finansiell situation för bolaget. Framförallt är ny nationella riktlinjer i USA en viktig dörröppnare, ett besked vi tror kan komma redan i mitten av maj i år. Aktien har backat de senaste månaderna och relationen risk kontra potential har förbättrats, vilket motiverar höjt betyg för avkastningskrav. Analysen i sin helhet kan läsas på: http://www.redeye.se/analys/aerocrine-b/33889

Addnode: Tuff start på året
Addnodes rapport för det första kvartalet var sämre än våra förväntningar på de flesta punkter. Försäljningen uppgick till 251 miljoner kronor mot vår förväntan om 257 miljoner kronor. EBITA marginalen uppgick till svaga 4,1 procent jämfört vår för optimistiska förväntning på 7,8 procent. Trots vissa ljusglimtar är marknaden tuff. Addnode räknar med att det kommer att lossna först under andra halvåret och kommer att fortsätta med en något för stor kostym till dess vilket kommer att påverka det första halvåret. Vi har inte gjort några förändringar i vår rating. För att läsa om värderingen och resten av analysen tryck här: http://www.redeye.se/analys/addnode/33887

Geveko: odramatisk Q1-rapport
Utfallet under det säsongsmässigt svaga Q1 blev aningen bättre än väntat, men ger ändå ingen större vägledning för helåret. Sammantaget ser marknadsutsikterna inför säsongen 2010 än så länge ut ungefär som ifjol, vilket bör ge Geveko anständiga volymer på de flesta marknader. Besparingsåtgärderna uppges gå planenligt och väntas ge en resultateffekt på cirka 60 MSEK på helåret. Rapporten föranleder inga prognosförändringar. Vår Rating för Trygg Placering höjs en aning då nyemissionen är i hamn och inom kort kommer att ge en klart sundare balansräkning. För att se analysuppdateringen i sin helhet, klicka på länken: http://www.redeye.se/analys/geveko/33891

Smarteq: Vändning under H2'10
Smarteq's Q1-rapport kom in ungefär som väntat. Försäljningen i kvartalet blev 10,3 MSEK och EBITDA-resultatet landade på -1,1 MSEK. Kostnadsbesparingsprogrammet är nu fullt genomfört och bruttomarginalen om 39 procent ligger på en stabil nivå. Marknaden för Smarteqs antennprodukter är fortsatt trög. Dock så indikerade bolaget att orderingången ökar (order från t.ex. Volkswagen do Brasil), vilket är positivt. Vi har inte gjort några större prognosförändringar på 2010- och 2011-estimaten. Leverans av viktiga affärer med Volkswagen, Continental, Volvo och inom AMR-området rycker närmare och värderingen ser därmed intressant ut för den långsiktige investeraren. För mer information se: http://www.redeye.se/analys/smarteq-b/33894