Opcon, Creative och Avega i centrum

Opcon: vilken rysare! Igår toppade aktien förlorarlistan med en nedgång på 27 procent från redan pressade nivåer. Halvårsrapporten som släpptes igår var ungefär så svag som man hade kunnat förvänta sig. Kallduschen blev istället beskedet om en företrädesemission på drygt 100 MSEK. Hela börsvärdet är nu innan emissionen omkring 180 MSEK. Med tanke på villkoren som kommer att krävas för att säkerställa emissionen så kommer utspädningen naturligtvis bli gigantisk. Teckningskursen kanske sätts till 2-3 kronor. De aktieägare som inte tecknar sin andel kommer att bli totalt utspädda. Det här kommer antagligen att pressa kursen ännu mer och vi tror därför att man skall fortsätta att avvakta med en investering. På kort sikt ser vi även risk för fortsatt stora förluster till följd av en svag efterfrågan inom Renewable Energy och kostnader för både strukturförändringar och besparingsåtgärder.   

Creative Antibiotics: På väg in i matchen igen Rapporten för det andra kvartalet innehöll några ljuspunkter på vägen valet av en ny CD, bl.a. har avtalet med Eskitis Inst/Griffith Univ burit frukt och Creative har säkrat substansen INP-11252 för vidare utveckling. Samtidigt har både småmolekyl- och peptid/proteinspåren utvecklats i positiv riktning. Vi förväntar oss därför ett formellt val av ny CD under hösten. Förrutom nyheten omkring Esitis Inst, som också inträffade efter rapportperiodens utgång, är den största nyheten Bengt ågerups intåg som ny storägare i bolaget. Detta innebar slutet på den ägarturbulens som befarades iom att Affärsstrategerna avvecklade sitt innehav. Aktien har i spåren av framför allt projektförsening utvecklats dåligt och är ner knappt 58% sedan nyheten förra året om att INP-341 lades ned.  Vi har sedan tidigare tagit höjd för denna försening och dragit ned vårt fundamentala värde kraftigt. Vi har höjt avkastningskravet något till 29,8% men vårt fundamentala värde ligger stilla på 1,78 kronor per aktie pga tidsfaktorn.

Avega Group Q2: bra tillväxt och rekrytering Avega Group visade stark tillväxt och stabil lönsamhet i Q2. Tillväxten uppgick till 35% samtidigt som EBIT-marginalen förbättrades till 12,2%. Nettorekryteringen var starkare än väntat, både under Q2 och efter perioden. Antal medarbetare ökade med 34% i Q2 y/y, vilket bäddar för en fortsatt bra tillväxt. Vi har justerat upp våra estimat för 2011 och 2012 då bolaget håller bättre rekryteringstakt än beräknat samtidigt som det sker utan större löneinflation. EBIT-marginalen beräknas uppgå till 13% de närmaste åren. Vi anser dessutom att bolaget är överkapitaliserat och har medel att skifta ut motsvarande 2,6 kr/aktie i utdelning till aktieägarna. Det skulle i så fall motsvara en direktavkastning på 10%. Aktien handlas till P/E 10,1x och 8,3x för 2011 och 2012 samtidigt som vinsttillväxten beräknas uppgå till 70% och 22% för respektive år. Relativvärderingen indikerar att Avega Group värderas med rabatt mot sektorn och DCF-värdet om 44 kr/aktie antyder en uppvärderingspotential om 64%. Ratingen Avkastningspotential har höjts till 9p. En längre uppdatering finns på: http://www.redeye.se/analys/update/avega-group-bra-tillvaxt-och-rekrytering