Aktie	Medivir
Kurs vid analystillfället	46.9
Senast betalt	105
Kursförändring	+123.9%

Att investera i forskningsbolag har av hävd betraktats som något av ett lotteri där man trots mer eller mindre noggranna beräkningar av oddsen för framgång i slutänden alltid står inför ett antal binära vägskäl som kan driva kurserna kraftigt såväl uppåt som nedåt. Men med tanke på hur volatil börsen som helhet varit de senaste månaderna bär hart när alla investeringar på kort till medellång sikt samma karaktär av chansning. Och ska man ändå rulla tärningarna i ett bet på antingen konjunktur eller forskningsframgångar framstår det senare som ett alltmer attraktivt alternativ. Och på den svenska börsen finns ett flertal intressanta bolag varav Medivir är ett. Bolaget är ett av de största bolagen i sin sektor med stora FoU resurser och en bred forskningsportfölj.

Bolaget som främst arbetar med preparat mot hepatit, munsår samt HIV har en bred forskningsportfölj med ett preparat, Lipsovir, i registreringsfas, ett i fas IIb samt två aktiva i fas-II. Därtill kommer ett antal projekt i tidigare fas. Totalt har bolaget samarbetsavtal för åtta av bolagets totalt 16 läkemedelskandidater. Av dessa åtta ingår fyra i bolagets prioriterade projektportfölj. Ovannämnda avtal kan ge potentiellt 400 miljoner dollar i milestonebetalningar och utöver det tillkommer eventuella royalties. Vidare är forskningskostnaderna täckta genom samarbetspartner Tibotec för två av preparaten.

Således har bolaget en bred forskningsplattform och balansräkningen är solid med 290 miljoner i kassan. Bolagets kostnader uppgår på kvartalsbasis sett till de senaste tre kvartalen i snitt till 47 miljoner kronor exklusive avskrivningar. Kassaflödet för den löpande verksamheten har hittills i år legat på snitt omkring -30 miljoner vilket betyder att bolaget med nuvarande kassa och kostnadsnivåer kan finansiera verksamheten i drygt två år till utan kapitaltillskott. Det ger en betryggande marginal för bolaget att nå kommersiella intäkter och fler avtal. Således har bolaget gott om finansiellt svängrum för att finansiera vidareutvecklingen av projektportföljen.

Detta trots att kostnaderna stiger markant ju längre fram i utvecklingen bolaget kommer eftersom de sena studierna, framför allt fas-III är väldigt omfattande och därmed kostsamma (om än att dessa studier nästan uteslutande görs genom samarbeten). Dessutom kan man räkna med att bolaget lyckas nå samarbetsavtal för ytterligare ett antal preparat om man kan visa på positiva studiedata vilket bidrar till att lätta på kostnadstrycket. Med ett börsvärde på 980 miljoner värderas forskningsportföljen till knappt 700 miljoner. Ett problem för Medivir i ett aktieperspektiv är att boalget med undantag för Lipsovir inte har några projekt i fas-III som är de mest intressanta och där den kommersiella potentialen som störst.

Tyngdpunkten ligger istället vid fas-II som normalt är den fas där flest kandiater slås ut. Således är risken hög men mot detta står en hygglig bredd i portföljen. I den prioriterade delen ingår utöver Lipsovir TMC 435 mot hepatit C, MIV-701 mot benrelaterade sjukdomar samt fyra projekt i preklinisk fas. Inom den polymerasbaserade forskningsportföljen har Medivir en palett med kandidater i fas-I och fas-II, och samtliga av de senare har Medivir samarbetsavtal för.

Ser man till nyhetsflödet för Medivir är det mycket som har gått åt rätt håll under 2008 och det är fortfarande mycket som lockar. Bolaget har presenterat bra data för TMC435 mot hepatit C och det är en ny generation av läkemedel, proteashämmare, som är under utveckling och som ser mycket lovande ut. Läkemedelsklassen ledde till ett kvantsprång framåt för behandlingen av HIV och har potential att göra detsamma för hepatitbehandlingen. Medivirs proteashämmare är (hittills i studierna) bättre ur såväl ur effektsynpunkt som lättare att medicinera för patienterna än tidigare tillgängliga preparat. Under året slöts också det största avtalet i Medivirs historia med JNJ/Tibotec omfattande 190 miljoner dollar och ett samarbetsavtal har även slutits med Glaxo Smithkline. Runt hörnet stundar mer.

För Lipsovir som utvecklats helt i egen regi har Medivir goda chanser att kunna presentera ett bra samarbetsavtal inom kort, efter att det nu har inlämnats registreringsansökningar för såväl USA som Europa. Intresset torde vara stort då Lipsovir som enda läkemedel kunnat påvisa en preventiv effekt genom tidigt insatt behandling. Potentiellt hägrar en mångmiljardmarknad och med rät samarbetspartner har Medivir goda chanser att nå en hygglig marknadsandel. Det finns också en chans att ett samarbetsavtal sluts avseende MIV-701 som rör bensjukdomar såsom benskörhet och artros.

Ser man till hur aktierna för bioteknikbolagen rör sig på börsen handlar mycket om just nyhetsflöde, faktiskt såväl som förväntat. Med en bred portfölj och ett antal framgångar i ryggen samt sist men inte minst en solid balansräkning framstår Medivir som ett av de bästa valen i sektorn. Vi rekommenderar därför Köp.