Aktie	Artimplant
Kurs vid analystillfället	2.58
Senast betalt	1.09
Kursförändring	-57.8%

Artimplant meddelade nyligen att man tagit ett första steg mot behandling av den reumatiska sjukdomen artros i ryggraden. Artimplant är ett biomaterialföretag som tillverkar implantat för behandling av artros i händer och fötter, för axelskador samt för orala och veterinärmedicinska applikationer.

Artimplant har utvecklat ett eget implantat, Artelon. Bolaget tillverkar och bedriver själv all produktutveckling av implantatet. För marknadsföring av produkterna har licensavtal tecknats med etablerade aktörer.

Under 2008 uppgick omsättningen till 12,1 miljoner kronor (16,3). Exklusive engångs- och projektmålsintäkter var försäljningen i nivå med året innan. Omkring 80 procent av omsättningen kommer från Artimplants båda amerikanska licenstagare Small Bone Innovations (SBI) och Biomet Sports Medicine.

Bruttoresultatet var i fjol 7,9 Mkr vilket innebar en marginal på 65 procent (84). Det svaga resultatet och låga marginalen förklaras av en alltför låg volym i förhållande till kostnaderna. Enbart forsknings- och utvecklingskostnaderna uppgick till 15,5 Mkr. Nettoresultatet var minus 22,6 Mkr.

För att få upp volymerna och lönsamheten siktar Artimplant på att öka antalet marknadskanaler och att etablera fler egna varumärken inom fler terapiområden. Den största marknadspotentialen för biomaterial finns inom ortopediområdena höft, knä och ryggrad. Denna marknad har ännu inte exploaterats av Artimplat.

Ett första steg har tagits att behandla ryggradsskador med Artelon. En klinisk studie för behandling av artros i ländryggens facettleder ska genomföras i samarbete med en klinik i Schweiz. Patienter ska rekryteras under andra kvartalet i år. Syftet med studien är att visa att behandling av facettleder med Artelon lindrar smärta samtidigt som facettledens naturliga funktion bibehålls. Studien ska pågå i två år.

Ryggradsmarknaden är det tredje största och snabbast växande segmentet inom ortopedi. Amerikanska Medtech Insight Inc har uppskattat 2008 års marknadsvärde i USA till 2 miljarder dollar. Majoriteten av värdet uppskattas komma från fusionsimplantat som immobiliserar kotsegmenten i ryggen. Den framtida tillväxten förväntas dock komma från implantat som bevarar ryggens rörlighet det vill säga som Artelon. Dessa implantat beräknas addera marknadspotentialen med ytterligare en miljard dollar fram till 2012.

Den oberoende investmentbanken P&M Corporate Finance bedömer att den globala facettimplantatsmarknaden kommer att växa från 5 miljoner dollar under 2009 till 500 miljoner dollar under 2015.

Artimplant har bedrivit en studie med Artelon Tissue för patienter med rotatorkuffskador (axelskador) i USA med Tulsa Bone& Joints Associates. Den sista patienten beräknas vara opererad i maj i år. Studien har omfattat 25 patienter med ett års uppföljning. I år kommer denna produkt att ge ett väsentligt stöd till försäljningen enligt vd Hans Rosén. I år kommer bolaget även att inleda en begränsad lansering av Artelon CCL som är ett implantat för korsbandsrekonstruktion.

I bokslutskommunikén gjorde företaget bedömningen att försäljningsintäkterna ska dubbleras i år jämfört med 2008. Det kommer inte att räcka för att uppnå ett positivt kassaflöde eller resultat.

Vid årsskiftet hade bolaget en kassa på 31 Mkr. I bokslutskommunikén aviserade ledningen att man undersöker möjligheterna att erhålla en rörelsekredit. Idag är det sannolikt att en sådan måste kompletteras med en nyemission. Artimplant stärker successivt sin produktbas och när det gäller ryggradsskador kommer bolaget att stå inför en betydande marknadspotential inom ett par år. Det kan säkert locka nytt kapital

Aktierna i Artimplant handlas idag i 2,60 kronor vilket är 59 procent mer än vid årsskiftet. Med 59,2 miljoner aktier är börsvärdet 154 Mkr. Det tycker vi är ganska högt.

Artimplant har under många år varit ett förhoppningsbolag. Det går sakta framåt. Vi tror att det är för tidigt att hoppa på tåget redan nu. Rekommendationen är Neutral.