Aktie	ValueTree
Kurs vid analystillfället
Senast betalt	6.5
Kursförändring	0%

ValueTree i korta drag

Affärsidén är att erbjuda ett brett utbud av egenutvecklade och utvalda produkter för barnfamiljer genom egna e-butiker i utvalda länder. Affärsmodellen omfattar även att arbeta med distributionsförsäljning av unika produkter för att understödja direktförsäljningen. Bolaget har bland annat ett samarbete med Haléns i Sverige, men driver också egna varumärken.

e-handelsförsäljningen för Skandinavien, som tidigare hanterats från England, sköts nu via ValueTree:s dotterbolag Busigt AB. Distributionsförsäljningen sker som tidigare via dotterbolaget Spacebabies AB. Omstruktureringen innebär att dotterbolaget Milestone från och med januari 2009 redovisningsmässigt inte kommer att ingå i ValueTree koncernen, utan ersätts med direktförsäljning i Sverige via Busigt och försäljning till de nya ägarna av Milestone alternativt via distributörer i England. Milstone har länge varit en black om foten för koncernen och Axier tror att ValueTree i år kommer att redovisa en omsättning som är lika stor som förra året, trots försäljningen av detta bolag. För ytterligare information, se Axiers tidigare analys på http://www.axier.se/includes/comment_view.php?commentid=20582

ValueTree och konjunkturen

De goda nyheterna för ValueTrees del är att koncernens affärsmodell är tämligen konjunkturtålig. Det föds mer barn under en lågkonjunktur, och föräldrar fortsätter att lägga pengar på sina nyfödda även i sämre tider. Här har vår verksamhet en stor fördel mot andra branscher, t.ex. den omskrivna personbilsbranschen, och vi ser ingen nedgång i ValueTree:s efterfrågan.

De dåliga nyheterna är att egentligen all affärsverksamhet i Sverige som inte hunnit skapa en finansiell buffert är satt i fara. Det räcker i dag inte med en stark affärsmodell, verksamheten måste också ha en god likviditet.

ValueTree är tyvärr ett av de bolag som har varit underfinansierade. Orsaken är att nyemissionen i samband med listningen i höstas inte kunde fulltecknas. Eftersom emissionen råkade sammanfalla med den sämsta börsperioden under det dåliga börsåret 2008, är styrelsen visserligen nöjd med den uppnådda teckningsgraden (65 %), men har - som rapporterats i den senaste delårsredogörelsen - aktivt fortsatt arbetet med att finna lösningar på kapitalbehovet.

För att stärka likviditeten i enlighet med ambitionen vid emissionen hösten 2008 har ValueTree upptagit två lån; ett om 1,4 MSEK från ALMI Företagspartner, samt ett om 1,35 MSEK från ett konsortium bestående av styrelseordförande Erik Stenfors samt huvudägarna Coeli och Arkonek. Med dessa lån är bolagets rörelsekapital säkerställt.

ValueTree befinner sig på en mycket fragmenterad marknad där vi ser att flera av de mindre aktörerna nu avvecklar sin verksamhet som en konsekvens av enbart kapitalbrist. Eftersom efterfrågan inte minskar, finns stora möjligheter att fortsätta att växa även under den pågående lågkonjunkturen. Strategi 2009 omfattar att ValueTree skall utnyttja den avtagande konkurrensen och positionera verksamheten för fortsatt organisk tillväxt. I strategin ingår också att ValueTree skall göra ytterligare strategiska förvärv och expandera geografiskt.

I det åtgärdspaketet som presenterades den 16 februari fastslår styrelsen att de vidtagna åtgärderna lett till att ValueTree får en såväl stärkt balansräkning som en stärkt likviditet. Det är styrelsens bedömning att ValueTree genom detta kommer att vara lönsamt och därmed uppvisa positivt resultat redan under innevarande år dvs 2009.

Axiers bedömning

Att göra en beräkning på de aktuella siffrorna är något som Axier avstår från i dagsläget. Vi har för avsikt att titta närmare på bolaget då vi lyckas koordinera vår kalender med bolagets styrelseordförande, men vi anser redan nu att den låga värderingen, cirka 5 Mkr är på tok för låg för ett bolag av denna typ. Med dotterbolagen Spacebabies och Trumpette omsatte koncernen förra året 27,4 Mkr, vilket ger koncernen ett p/s, ett så kallat price/sales tal på 0,20. Axier anser att detta är mycket lågt. Förvisso var förra året ett ”förlorat år” då bolaget tog mycket stora omstruktureringskostnader, vilket medförde att ValueTree redovisade ett mycket kraftigt negativt resultat, - 31,1 Mkr.

En del av dessa har varit hänförliga till en alltför stor kostym, men detta åtgärdades i och med de förvärv som genomfördes under föregående år, annat har varit hänförligt till noteringen och av engångskaraktär. Vi tror att bolaget under innevarande år kommer att klara av att redovisa ett plus/minusresultat och att det redan nästa år ger ett betydande överskott. Bolagets ledning tror på ett överskott redan i år, men i och med de stora strukturella förändringarna som skett vågar inte Axier gå på den linjen, i alla fall inte innan vi sett i alla fall årets första kvartalsrapport.

Hårt pressat av utförsäljningar

Vi observerade emellertid att aktien mars utsatts för massiva försäljningar, något som fick oss att undra vad det var som hade hänt. Det visade sig att en ägare – ingen i ledningen - varit tvungen att sälja av aktier för att lösa en tillföllig likviditetskris. Aktier som noteras på Aktietorget, NGM MTF och First North är hos många depåinstitut inte att betrakta som börsnoterade, vilket medför att de har extremt låga eller i vissa fall inga belåningsvärden. Placeraren valde då att sälja aktien istället för att utnyttja den marginella belåningen vilket i sin tur pressade ned kursen oproportionellt mycket.

Analysen är från den 28 april, och har publicerats på http://www.axier.se för att de egna kunderna skall ha fördel av dessa