Erik Kramming » Analyser

Caperio Holding: Caperio ångar på!

Erik Kramming 2012-05-11 13:16 Update

Försäljningen uppgick till hela 241 miljoner kronor jämfört med vår förväntning på 161 miljoner kronor. Resultatet efter skatt på 3,5 miljoner kronor var däremot mer i nivå med våra förväntningar på 2,9 miljoner kronor. Caperios vd Christer Haglund är tydlig med att tillväxten kommer prioriteras framför lönsamhetsmålet under 2012 vilket vi tycker är bra och bör leda till ökad lönsamhet över tid. Ett fortsatt starkt nyhetsflöde kan fortsätta driva aktien, vårt motiverade värde talar dock för en begränsad uppsida i dagens värdering. Vi har höjt ratingen för tillväxtpotential ett steg och sänkt ratingen för avkastningspotential med 0,5 sedan aktien fortsatt att utvecklats starkt. Vårt nya DCF värde är 38 kronor per aktie (37).

DIBS: Styrketecken från DIBS i Q1

Erik Kramming 2012-05-09 08:38 Update

DIBS rapport för det första kvartalet var i nivå med våra förväntningar både tillväxt- och resultatmässigt. Tillväxten uppgick till 13,3 procent och rörelsemarginalen till 17,7 procent. Alla DIBS marknader bidrar med ökande tillväxt i kvartalet jämfört med kvartalet innan vilket är ett styrketecken. Bolaget har också lanserat ett antal nya funktioner som stärker konkurrenskraften och på sikt kommer leda till ökade intäkter per kund. Personalkostnaderna ökade inte heller mer i kvartalet jämfört med kvartalet innan vilket ger hopp om marginalförstärkning framöver. Vi har inte gjort några förändringar i ratingen.

DGC One: Bra start på 2012

Erik Kramming 2012-05-07 12:50 Update

DGC:s rapport för det första kvartalet var starkare än vad vi räknat med resultatmässigt. Försäljningen uppgick till 101 miljoner kronor med en rörelsemarginal 10,6 procent, vi hade förväntat oss 102 miljoner kronor respektive 9,5 procent. Det som oroväckar något är att lönsamheten inom IT-driften fortsatt var svag och det är först när vi ser en vändning där som vi tror att en uppvärdering av aktien kommer att kunna ske. Vi ser ökade möjligheter inom telefonisegmentet sedan DGC förbättrat sitt marknadserbjudande. Vi har inte gjort några förändringar i vår rating.

Addnode: Övertygande start på 2012

Erik Kramming 2012-05-02 16:14 Update

Addnode följer upp den starka avslutningen på 2011 med att även inleda 2012 i en positiv trend vilket är övertygande. Försäljningen uppgick till 359 miljoner kronor med en EBITA-marginal på 10,3 procent. Positivt i rapporten var att alla affärsområden bidragit till resultatförbättringen samtidigt som den organiska tillväxten nu ser ut att vara på väg tillbaka. Med en stark balansräkning har Addnode fortsatt goda möjligheter att göra intressanta förvärv vilket i kombination med organisk tillväxt ger gott hopp om en fortsatt stark utveckling. Vi har inte gjort några förändringar i ratingen.

Prevas: Svag start på året

Erik Kramming 2012-04-26 15:54 Update

Prevas rapport för det första kvartalet var svagare än vad vi räknat med. Tillväxten var godkänd på 12 procent mot vår förväntan på 15 procent. Däremot var rörelsemarginalen svagare, framförallt inom industrisystemsidan, och uppgick till 7 procent. Vi hade väntat oss en rörelsemarginal på 9 procent. Året började enligt Prevas svagt men i mars ökade aktiviten vilket gjorde att orderingången ändå uppges ha varit stark. Beläggningsgraden uppges varit svag vilket både berodde på den svaga inledningen på kvartalet och den höga rekryteringstakten. Vi har inte gjort några förändringar i ratingen.

Formpipe Software: svag inledning på året

Erik Kramming 2012-04-23 11:26 Update

Efter en stark avslutning på 2011 blev det en något svagare start på 2012 där avsaknaden av en större licensorder i Q1 pressar marginalen. Försäljningen uppgick till 28,1 miljoner kronor vilket var något svagare än vad vi räknat med men ändå godkänt. Rörelsemarginalen var dock betydligt svagare än våra estimat och uppgick till 11 procent. Formpipe kommer att möta enklare jämförelsekvartal i Q2 och Q3 samtidigt som bolaget uppger att prospektlistan ser mycket stark ut. Detta tillsammans med att aktien backat den senaste tiden tror vi utgör ett intressant läge att komma in i aktien. Vi har höjt avkastningspotentialen med 0,5.

Caperio: Stark avslutning och höjd utdelning

Erik Kramming 2012-03-06 12:46 Update

Caperio överträffade våra förväntningar i sin rapport för det fjärde kvartalet. Omsättningen uppgick till 233 miljoner kronor (14% tillväxt yoy) jämfört med vår förväntning på 218 miljoner kronor. Även rörelseresultatet på 8 miljoner kronor överträffade våra förväntningar. Bolagets finansiella mål är att hålla en organisk tillväxt på 15 procent och leverera en EBITDA marginal under 2012 på 5 procent. Vi räknar inte med att bolaget når hela vägen till 5 procent under 2012 men att de kommer en bra bit på vägen främst genom ett utökat tjänsteerbjudande. Styrelsen har föreslagit en dubblerad utdelning på 1,5 kronor per aktie vilket tyder på framtidstro. Vårt DCF värde och rating är oförändrade.

DIBS: DIBS åter på tillväxtspåret

Erik Kramming 2012-02-23 10:42 Update

DIBS rapport för det fjärde kvartalet var i nivå med våra förväntningar på försäljningen och något starkare när det gäller rörelsemarginalen. Försäljningen uppgick till 41,9 miljoner kronor och rörelsemarginalen till 20,6 procent. Det viktigaste i DIBS är att bolaget får upp tillväxttakten igen vilket bolaget är på god väg att få. Tillväxttakten har ökat i varje kvartal under 2011 och i det fjärde kvartalet uppgick tjänstetillväxten i lokala valutor till 16 procent. Vår DCF värdering av DIBS motiverar ett klart högre värde på bolaget. Relativvärderingen talar dock för att dagens värdering är rimlig.

DGC One: Stark Q4:a och bibehållen utdelning

Erik Kramming 2012-02-20 16:24 Update

DGC rapport för det fjärde kvartalet överträffade våra förväntningar för såväl försäljningen som resultatet. Försäljningen uppgick till 105 miljoner kronor och rörelseresultatet till 11,1 miljoner kronor jämfört våra förväntningar på 99 och 7. De stora nyheterna i rapporten var att utrullningen till Sveriges bankomater blivit försenad och kommer att påbörjas först under tredje kvartalet. Det positiva var att de ökade investeringarna under 2012 till följd av utbyggnaden av DGC:s nät uppskattas bli 20 miljoner kronor vilket var i nivå med vad vi räknat med tidigare. Vi har inte gjort några förändringar i vår rating.

Addnode: Stark rapport och höjd utdelning

Erik Kramming 2012-02-09 16:44 Update

Addnode var en av våra favoriter i vår konsultrapport som släpptes innan jul och den här rapporten visar delvis varför. Försäljningen var stark och uppgick till 373 miljoner kronor men framförallt var det rörelsemarginalen på 10,2 procent som överraskade positivt. Bolagets styrelse har valt att föreslå en högre utdelning på 2,25 kronor per aktie men trots det har bolaget en stark kassa för att fortsätta sin förvärvsstrategi under 2012. Vi ser fortsatt uppsida i Addnode trots att aktien gått starkt den senaste tiden. Relativvärderingsmässigt har rabatten mot sektorn dock minskat.

Prevas: Kraftigt ökad utdelning

Erik Kramming 2012-02-09 10:32 Update

Prevas försäljning i det fjärde kvartal blev marginellt starkare än vad vi räknat med och uppgick till 173 miljoner kronor. Rörelsemarginalen var dock något svagare och uppgick till 7 procent. Orderingången uppges ha varit stark under det fjärde kvartalet vilket talar för en bra inledning på 2012. Bolaget har valt att höja utdelning kraftigt till 2 kronor per aktie (0,5) vilket också är en indikation på självsäkerhet inför året. Vi har sänkt ratingen för avkastningspotential med ett steg sedan aktien utvecklats starkt den senaste tiden. Relativvärderingsmässigt är aktien fortsatt attraktiv jämfört övriga konsulter.

Caperio Holding: Snabbväxande IT-utmanare

Erik Kramming 2012-02-02 16:22 Report

Caperio har tagit en intressant position som leverantör av IT-lösningar till främst små och medelstora organisationer och har uppvisat en imponerande tillväxt (+30%) de senaste åren. Bolaget jobbar hårt med att öka andelen tjänster för att på det sättet öka konkurrenskraften. Att tjänsteandelen fortsätter öka är den enskilt viktigaste faktorn för att bolaget ska fortsätta öka lönsamheten och nå sitt mål om en EBITDA marginal på 5 procent 2012. Vi ser flera möjliga triggers där fortsatt marginalförstärkning är den viktigaste. Trots att aktien gått stark ser vi fortsatt uppsida i värderingen, vår DCF värdering motiverar ett värde på 36 kronor per aktie.

Formpipe Software: Stark försäljning och ökad utdelning

Erik Kramming 2012-02-02 15:32 Update

Försäljningen översteg vår förväntning och uppgick till 34,5 miljoner kronor. Kostnaderna var dock även de något högre vilket gjorde att resultatet på 4,6 miljoner kronor var något lägre än vad vi räknat med. Glädjande är att bolaget höjer utdelningen till 60 öre per aktie. Den långsiktiga satsningen på Life Science området intensifieras under 2012 genom ökad marknadsbearbetning. Detta är en spännande satsning, vi är dock försiktiga och räknar inte med några större intäkter från den under 2012. Däremot räknar vi med att produkten Long-Term Archive kommer driva försäljningen. Vi har sänkt ratingen för avkastningspotentialen med ett halvt steg.

DIBS: Trendbrott i Danmark

Erik Kramming 2011-11-18 13:55 Update

DIBS rapport för det tredje kvartalet var något svagare än vad vi räknat med. Försäljningen uppgick till 38 miljoner kronor jämfört med vår förväntning på 38,9 miljoner kronor. Rörelsemarginalen var också svagare och uppgick till 18,8 jämfört med vår prognos på 21,4 procent. Det negativa i rapporten var att det var få nyheter kring den europeiska expansionen. Vi har dragit ned våra prognoser för intäkter utanför Norden för 2012. Positivt var att genomsnittsintäkten för nya kunder har ökat med 30 procent samtidigt som lösningen för mobilbetalningar lanseras i Q4. Vi har inte gjort några förändringar i vår rating.

DGC: 2012 blir ett viktigt år för DGC

Erik Kramming 2011-11-01 17:27 Update

Försäljningen under tredje kvartalet uppgick 92,7 miljoner kronor mot vår förväntan på 95 miljoner kronor. Rörelseresultatet var dock bättre och uppgick till 14 miljoner kronor jämfört med vår förväntning på 12 miljoner kronor vilket gjorde att bolaget nådde sitt rörelsemarginal mål på 15%. Lönsamheten har pressats något av IT-driften under året där integrationen av förvärven pågår för fullt. Att öka lönsamheten inom IT-driften samt leveranser av de stora order som tagits under 2011 kommer att vara de två enskilt viktigaste punkterna för DGC att leverera på under 2012. Vi har inte gjort någon förändring i vår rating.

Formpipe Software: Svagt kvartal men ljusning skymtas

Erik Kramming 2011-10-27 16:04 Update

Försäljningen under det tredje kvartalet var svag och uppgick endast till 21 miljoner kronor. Rörelsemarginalen på 13 procent var däremot godkänd med tanke på den låga försäljningen. Mycket talar för en bättre avslutning på året. Avtalen med offentlig sektor är på plats och viktiga referenskunder för produkten Long-Term Archive är nu i drift. Vi räknar med en tillväxt 2012 på 9% och en rörelsemarginal på 25%. Vi anser att Formpipe med sin låga värdering,repetitiva intäkter och stora exponering mot offentlig sektor utgör en intressant investeringsmöjlighet, inte minst i oroliga tider.

Addnode: Imponerande marginal i Q3

Erik Kramming 2011-10-26 16:43 Update

Addnodes rapport för det tredje kvartalet överträffade våra förväntningar när det gäller vinsten med en EBITA-marginal på 9,6 procent jämfört med vår förväntan på 5,7 procent. Försäljningen uppgick till 275 miljoner kronor vilket var cirka 8 miljoner lägre än vår prognos. Marknaden uppges fortsatt vara stark även om det finns tecken på en ökad osäkerhet inom vissa områden. Vi har justerat ned våra prognoser något trots att alla affärsområden levererat bättre än våra förväntningar. Vi ser fortsatt positivt på bolaget som investering och har inte gjort någon ratingförändring.

Prevas: fortsätter att ånga på

Erik Kramming 2011-10-25 15:03 Update

Prevas rapport för det tredje kvartalet överträffade våra förväntningar. Försäljningen uppgick till 130 miljoner kronor mot vår förväntan på 120 miljoner kronor. Vinsten per aktie uppgick till 0,54 jämfört vår förväntan på -0,13. Prevas fortsätter att växa både organiskt och genom förvärv. Beläggningen uppges vara hög vilket också syns i bolagets lönsamhet under det tredje kvartalet. Satsningen på produktutvecklingen i Norge är intressant och viktig för bolagets tillväxt under 2012. Efter att aktien fallit kraftigt har vi höjt ratingen för avkastningspotentialen med ett steg.

DGC One: Bra alternativ när det blåser snålt

Erik Kramming 2011-08-22 14:17 Update

Försäljningen i det andra kvartalet uppgick till 98,4 miljoner kronor, i nivå med våra förväntningar. Rörelseresultatet uppgick till 8,3 miljoner kronor vilket var något under våra förväntningar. DGCs har under det andra kvartalet haft en mycket hög aktivitet både vad gäller att förlänga befintliga avtal men även när det gäller att teckna nya. Det som sticker ut mest är avtalet med EDB ErgoGroup värt cirka 110 miljoner kronor under de kommande 7 åren. Vi anser att DGC aktien är ett intressant alternativ när det stormar på börsen. Vi har inte gjort några förändringar i vår rating.

Addnode: fortsatt hög förvärvsaktivitet

Erik Kramming 2011-07-22 10:02 Update

Addnodes rapport för det andra kvartalet var något sämre än våra förväntningar. Försäljningen uppgick till 315 miljoner kronor jämfört med vår förväntning på 332 miljoner kronor. Även resultatet efter skatt var svagare på 15 miljoner kronor mot vår förväntan på 24 miljoner kronor. Addnode har efter periodens utgång förstärkt affärsområdet Design Management genom ett förvärv i Danmark. Bolaget har även sålt sin andel i eviware vilket kommer ge en reavinst på minst 19 miljoner kronor i det tredje kvartalet. Kassan är stark och fler förvärv är att vänta under hösten. Vi har inte gjort några förändringar i vår rating.