Greger Johansson » Analyser
Bredband2s Q3-rapport var bättre än väntat och bolaget visar nu för sjunde gången i rad en vinst (EBITDA om +3,7 MSEK). Dessutom var försäljningen (51 MSEK) och bruttomarginalen (32 procent) bättre än förväntat vilket berodde på bra kundintag, framförallt inom företagssidan.
Bolagets kassaflöde var svagt positivt i kvartalet. Dock så fortsatte Bredband2s kassa i slutet av Q3 att vara liten om 0,4 MSEK (4 MSEK inklusive checkräkningskredit) och således kan inte framtida emissioner uteslutas.
Vi har justerat upp våra estimat och vårt DCF-värde (0,18 kronor per aktie) efter en bra rapport. Men eftersom Bredband2-aktien har stigit med hela 55 procent under 2011, så är värderingen inte speciellt låg.
AllTeles Q2-rapport visade på mycket bra försäljningstillväxt (31%) och stabilt kassaflöde (+12 MSEK). Intäkterna (130 MSEK) och EBITDA-resultatet (13,8 MSEK) var bättre än förväntat medan bruttomarginalen (31%) försämrades något. AllTele har under 2011 gjort hela fem nya förvärv. Det största och mest omfattade förvärvet, Ventelo, kommer först med i räkenskaperna under Q3 och då vi väntar oss integrationskostnader om 25-35 MSEK. Ventelo har ökat potentialen i AllTele-aktien men också ökat risken något. Vi har justerat upp våra estimat efter en bra rapport. Vi har även justerat upp vårt DCF-värde med 2 kronor/aktie till 33 kronor/aktie. Därmed ser vi fortsatt en viss uppsida i AllTele-aktien.
Phoneras Q2-rapport visade på fortsatt mycket god underliggande lönsamhet och bra kassaflöde (+40 MSEK). Försäljningen (99,5 MSEK) var något bättre än förväntat medan kostnaderna var marginellt högre än väntat. EBITDA-resultat (17,8 MSEK) var ungefär som förväntat.
Det största området, Telefoni, fortsatte att visa ökande marginaler och bra försäljning. Dock så minskade antalet kunder med 500 stycken. Å andra sidan ökade ARPUn (från 378 till 386 kronor/månad). Även det andra affärsområdet, Availo, rapporterade stabila Q2-siffror.
Vi har inte gjort några större justeringar på våra estimat och således återupprepas DCF-värdet om 55 kronor/aktie. Då Phonera-aktien har tappat en del sedan första kvartalsrapporten, har vi justerat upp Avkastningspotentialen med 0,5p.
AllTele annonserade i början av augusti ett mycket stort förvärv i Ventelo. Bolaget omsätter cirka 300 MSEK inom SME och den offentliga sektorn (23 500 företagskunder) men visar troligen röda siffror. AllTele betalar cirka 75-80 MSEK. Med förvärvet stärker AllTele sin företagssida dramatiskt, ökar omsättning med 60% samt kan troligen plocka ut synergier på 40-60 MSEK. Dock så kommer det krävas ett mycket stort integrationsarbete med stora engångskostnader som följd (gissningsvis 25-35 MSEK). Potentialen i AllTele-aktien har ökat med Ventelo-förvärvet men troligen även risken. Men eftersom AllTele har en omfattande erfarenhet av förvärv borde detta öka möjligheten till en lyckad integration. Vi har höjt VPA för 2012 med 12% och vårt nya DCF-värde är 31 kr/aktie (27 kr/aktie).
AllTeles Q1-rapport visade på fortsatt stark försäljningstillväxt (57%) och bra kassaflöde (+29 MSEK). Intäkterna (113 MSEK) och EBITDA-resultatet (6,5 MSEK) var klart godkända medan bruttomarginalen (31%) försämrades något. Troligen beror det på de nya förvärven.
AllTele har inlett 2011 med tre nya spännande förvärv (Blixtvik, ePhone och kunderna till 35 bostadsrättsföreningar). Dock så medför dessa förvärv tillfälliga anpassningskostnader i Q1 (5 MSEK) vilket borde medför att resultatet i Q2 och Q3 blir klart bättre.
Vi har inte gjort några större förändringar på våra estimat men vårt DCF-värde har justerats upp med 1 krona/aktie till 27 kronor/aktie. Därmed ser vi fortsatt en intressant uppsida i AllTele-aktien.
