Rapporter i fokus

Ericsson: fortsatt optimism Vi träffade igår Ericssons finanschef Jan Frykhammar. Eftersom det bara var en dryg vecka sedan bolaget kom med en mycket stark kvartalsrapport, kom det givetvis inte fram några större nyheter. Dock så verkade CFOn väldigt positiv och han nämnde bland annat att bolaget fortsätter att rampa upp sin produktion. Därmed tror vi att det fortsatt finns goda möjligheter till bra tillväxt framöver. Han indikerade dessutom att prispressen under 2011 ligger på ungefär samma nivå som under 2010. Vilket är positivt. Ericsson-aktien värderas till cirka 14x 2011-års vinst och vårt DCF-värde är fortsatt 95 kronor/aktie vilket indikerar en bra uppsida i aktien. Ericsson arrangerar i nästa vecka den 12 maj en kapitalmarknadsdag i New York.

Avega Group Q1: solid på samtliga punkter Q1-rapporten överträffade våra förväntningar. Omsättningen kom in 11% bättre än väntat och utfallet för EBITDAblev 59% bättre än våra estimat. EBITDA-marginalen uppgick till 14,4% vilket var klart starkare än vad vi hade räknat med. Förbättrad debiteringsgrad samt högre priser ligger troligtvis bakom lönsamhetsförbättringen. Avega Group visade en positiv nettorekrytering om 20 medarbetare jämfört med Q4. Det motsvarar en ökning om 26% jämfört med motsvarande period ifjol. Den starka rekryteringstakten ger bra förutsättningar för bra tillväxt i såväl Q2 som resten av innevarande år. Vi har justerat upp våra försäljningsprognoser för 2011 och 2012 med drygt 4 procent medan VPA revideras upp med 16 procent och 18 procent för respektive år. Våra lönsamhetsantaganden höjs till drygt 12 procent för motsvarande period. Vi anser att aktien fortfarande är attraktivt värderad. Aktien handlas till P/E 13x och EV/EBITDA 7x för 2011 samtidigt som vinsttillväxten beräknas uppgå till 64 procent. DCF-värdering indikerar ett motiverat värde om 44 kr/aktie. En längre uppdatering finns på: http://www3.redeye.se/analys/avega-group/39148

Free2move Q1: bättre än väntat Q1-siffrorna var överlag bättre än väntat och bruttomarginalen var imponerande stark efter bra kostnadskontroll. Orderstocken ser dock något tunn ut men kommer att stärkas efter att bolaget tecknat flera bra order med stor potential. Lanseringen av den nya audiokommunikationsprodukten HIOD börjar närma sig och utvecklingsarbetet är avslutat. Avtal med leverantörer i Asien har tecknats men det saknas fortfarande samarbetsavtal med återförsäljare och distributörer för att stärka säljkanalerna. Bolaget är dock konfident i att avtalen kommer att falla på plats innan sommaren och att försäljningen av HIOD One kan påbörjas därefter enligt tidsplanen. DCF-värdet kvarstår på 3,0 kr/aktie trots att vi justerat upp bolagsvärdet, detta på grund av utökat antal aktier. Ratingen på Tillväxtpotential har reviderats upp 1,0p och Avkastningspotential 2,0p. En längre uppdatering finns på: http://www3.redeye.se/analys/free2move/39142

Exini Diagnostics: Positiv trend håller i sig Första kvartalet var något starkare än vi räknat med, men försäljningen är fortsatt på en mycket låg nivå. Finanserna är starka efter genomförd nyemission och engångsposter. Avtalet med Fujifilm i början av året har varit mycket betydelsefullt för Exini och försäljningen har fått en bra start. Aktien har pressats av nyemission och kursen har mer eller mindre halverats sedan årsskiftet. Vi anser att värderingen blivit klart mer lockande och därför höjt betyget för Avkastningspotential med två steg. Därtill har vi höjt betyget för Ledning efter rekrytering med ett steg. En längre uppdatering finns på: http://www3.redeye.se/analys/exini-diagnostics/39146

Sectra: MicroDose till slut godkänt i USA Sectra uppger i dag att bolagets mammgrafisystem, MicroDose, blivit godkänt för den amerikanska marknaden. Därmed öppnas den absolut största marknaden för mammografisystem för bolaget, vilket är mycket positivt. Hur lansering ska ske på den amerikanska marknaden, med eller utan partner framgår inte, dock har bolaget tidigare uttryckt en målsättning att lansering sker via en distributör. Dagens besked är givetvis positivt och ett steg mot lönsamhet inom produktsegmentet, som dras med omfattande lönsamhetsproblemen sedan flera år tillbaka. Vi bedömer inte att detta snabbt kommer förändra lönsamheten inom området, utan kan snarare kortsiktigt leda till ökade kostnader. Vi räknar med att FDA-beskedet mottas med öppna armar från marknaden och anser att detta utgör ett bra tillfälle att reducera innehav i aktien inför en förmodad svag rapport för det fjärde kvartalet den 24 maj. Vi är fortsatt negativa till aktien dels till följd av osäkerheten kring lönsamhetspotential på systemsidan och dels den negativa effekt vi väntar oss av förstärkningen från den svenska kronan mot dollar och euro.

Enea inför Q1: tillväxt inom mjukvara i fokus Mjukvaru/konsultbolaget Enea kommer med sin Q1-rapport imorgon innan börsens öppning. Försäljningen väntas bli 188 miljoner kronor vilket motsvarar en försäljningstillväxt om endast 1 procent. Mjukvaruförsäljning förväntas hamna på 91 miljoner kronor vilket motsvara en tillväxt om 5 procent. Bruttomarginalen tror vi landar på 51 procent och rörelseresultatet på 21 miljoner kronor. Vi förväntar oss fortsatt att bolaget kommer återupprepa sin tidigare prognos för 2011 om att omsättningen kommer att öka jämfört med 2010 och att lönsamheten kommer utvecklas positivt. Enea-aktien har utvecklats relativt bra under 2011 varför värdering har blivit något högre än tidigare (p/e 2011p om 14x). Å andra sidan om bolaget kan få igång tillväxten inom mjukvarusegemntet så är värderingen inte speciellt utmanade.

Anoto inför Q1: vänder troligen till vinst Anoto kommer med sin Q1-rapport imorgon fredag. Vi förväntar oss intäkter under kvartalet på 51 miljoner kronor (5 procents tillväxt) och ett rörelseresultat om +2 miljoner kronor. Det är klart bättre än under något kvartal under 2010 och beror på den stora omfokusering/nedskärning som bolaget annonserade under förra året. Således tror vi att bolaget är på rätt väg och vi antar också att de flesta av kvartalen framöver kommer uppvisa vinst. Bolaget har en intressant och skalbar affärsmodell vilket gör att vi tror att bruttomarginalen kommer ligga på minst 66 procent. Värderingen om 0,6 miljarder kronor och EV/S 2011e om 2,5x är inte så farlig om bolaget nu kan börjar visa stabil vinst och om de också kan få igång försäljningstillväxten under innevarande år.

Tradedoubler: som väntat Tradedoublers rapport var i stort i linje med förväntningarna. Försäljningen var något lägre än väntat men rörelseresultatet på 33 var i linje med både våra och marknadens förväntningar. Bruttoresultatet ökade med 2 procent till 167 miljoner kronor. Rensat för valuta var uppgången 11 procent. Networks utvecklades väl och kassaflödet var i övrigt starkt. Bolaget säger sig stärka sin marknadsposition samt fortsätter att ordna om i ledningsfunktioner. Ett större kostnadsfokus har blivit tydligare i organisationen. Targeting och mobila produkter efterfrågas allt mer. Vi hade en neutral syn på aktien inför rapporten och väljer att behålla denna tillsvidare.