Sidledes öppning att vänta

Redbet: små steg i rätt riktning Redbet rapporterade igår en omsättning på 17,2 MSEK (19,1 MSEK) och ett rörelseresultat på 0,8 MSEK (-7,5  MSEK). Vi hade räknat med en omsättning på 17,9 MSEK och ett rörelseresultat på 1,4 MSEK. Rapporten var därmed i linje med våra förväntningar. Detta är bolagets andra rapport med svarta siffror efter en tuff period under 2009 och 2010 och utvecklingen går med andra ord i rätt riktning. Bolaget har det senaste kvartalet också genomfört två mindre förvärv (24 000 spelarkonton att jämföra med 168 000 hos Redbet) på fördelaktiga villkor, där merparten av köpeskillingen betalas genom vinstdelning. Bolaget har en buffert i form av en kassa på drygt 20 MSEK och har därmed en del finansiella muskler. I ett större perspektiv är bolaget ändå en liten spelare och utmaningen för Redbet är att kunna växa smart, genom förvärv eller satsningar på rätt marknader. Vi har tidigare räknat med en vinst per aktie på 0,16 kronor och kommer att justera ned våra prognoser något efter rapporten. Tar man hänsyn till bolagets kassa landar P/E-talet på runt 11,4, räknat på gårdagens slutkurs på 2,45. Med tanke på aktiens höga volatilitet och den högre risken i ett bolag av Redbets storlek (börsvärde 63 MSEK) anser vi att ett relativt positivt framtidsscenario redan är inprisat i kursen.

Bettson: förvärvar nordisk konkurrent Betsson meddelar nu på morgonen att bolaget förvärvat konkurrenten Betsafe. Bolaget omsatte de senaste 12 månaderna 33,4 MEUR och gjorde ett rörelseresultat på 6,9 MEUR. Detta kan jämföras med Betssons omsättning på 1 653 MSEK och rörelseresultat på 428 MSEK. Förvärvet kommer därmed att bidra märkbart till Betssons resultat redan i år. På kostnadssidan bedöms synergier uppnås genom integration av plattformar och leverantörskontrakt. Betsson betalar direkt 32,5 MEUR (hälften kontant och hälften Betsson-aktier), motsvarande 4,7 gånger EBIT. Ytterligare 27,5 MEUR  kan komma att betalas beroende på hur verksamheten utvecklas under resten av 2011. Betsson räknar med att prislappen landar på mellan 5 och 6 gånger EBIT 2011 om maximal köpeskilling skulle falla ut. Det är något överraskande att Betsson väljer att köpa en konkurrent där det finns en risk att många av spelarna redan finns registrerade hos Betsson. Samtidigt är prislappen låg och genom synergier och Betssons betydligt högre värdering på runt 11 gånger EBIT på börsen skapas värde för aktieägarna. Vi räknar med att kursen i dag når nya all time high-nivåer. Detta är den andra affären i spelsektorn i Sverige på kort tid och säkert inte den sista. Konkurrenten Unibet är också ute och öppet letar förvärv.

Orexo: Logisk men oväntad emission Orexo vill ta in 250 miljoner kronor i en företrädesemission. Kapitalet ska användas för att ta tre prioriterade projekt hela vägen till marknaden, vilket kan ske relativt snabbt och till relativt begränsad risk. Nyemissionsbeskedet var i våra ögon oväntat mot bakgrund av den relativt nyligen sjösatta strategiändringen under fjolåret, då fokus var på att ta ett av tre till marknad. Beslutet är dock logiskt från ett verksamhetsperspektiv, då den framtida egna försäljningsorganisationen nu får ett potentiellt flöde av produkter. Vi behåller en positiv inställning till aktien, då skadan från emissionsbeskedet redan skett. Vi anser det finns en betydande fundamental uppsida för aktien som successivt kommer realiseras med stigande intäkter från försäljning från Abstral och att projektportföljen avancerar. Läs mer på: http://www3.redeye.se/analys/orexo/39298

Phonera Q1: fortsatt ökad lönsamhet Phoneras Q1-rapport visade på fortsatt mycket god underliggande lönsamhet och bra kassaflöde (+13 MSEK). Försäljningen (97,4 MSEK) var något bättre än förväntat och integreringen av Ventelo verkar ha gått bra vilket medförde att EBITDA-resultatet var ungefär som väntat. Det största området, Telefoni, visade återigen på ökande marginaler och bra försäljning. Dock så var antalet kunder oförändrat. Detta var lite negativt. Å andra sidan ökade ARPUn (från 375 till 378 kronor/månad). Även Managed Services rapporterade stabila Q1-siffror. Vi har justerat upp våra estimat och nytt DCF-värde är 55 kronor/aktie (51 kronor/aktie). Då Phonera-aktien har gått väldigt starkt under 2010 och 2011, har vi justerat ned Avkastningspotentialen med 1p. För mer information se: http://www3.redeye.se/analys/39302

Aspiro Q1: Stark kundtillväxt inom Music Aspiro redovisade en omsättning på 64,5 miljoner kronor och ett EBITDA-resultat på -10,1 miljoner kronor. Detta var lägre än vår prognos på 83,7 miljoner kronor där förklaringen var generellt lägre intäkter än väntat från alla affärsområden. Dock var kundtillväxten inom Music mycket stark där antalet betalande kunder uppgick till 150 000 vid utgången av kvartalet och efter periodens utgång till 200 000. Bolaget upprepar sin prognos om 150 procents tillväxt i affärsområdet under 2011 vilket också är vad Redeye räknar med. Inom TV har omsättningen stått relativt stilla under den senaste tvåårsperioden men trots ett svagt utfall i Q1 räknar bolaget med att uppnå 25 procents tillväxt under 2011. Ett utökat avtal med Telenor samt förväntan att teckna andra nya kundavtal under kommande kvartal talar för att tillväxten bör vara tillbaka från och med Q2. Resultatmässigt levererade bolaget i linje med vår prognos och vi räknar med att ökade intäkter samt fokus på lönsamhet inom TV och Solutions (som visade positivt EBITDA under kvartalet) kommer att leda till en fortsatt successiv förbättring under året.

Getupdated Q1: Svag omsättning men EBIT i linje med prognos Getupdateds omsättning uppgick till 45,1 miljoner kronor under Q1, vilket var under vår prognos på 57,0 miljoner kronor. Den största förklaringen var Storbritannien där intäkterna blev 10,7 miljoner kronor mot förväntade 17,0 miljoner kronor. Storbritannien har varit en tuff marknad för Getupdated men flera nya kunder tecknades under kvartalet och nya produkter har lanserats varför intäkterna bör stiga framöver. Trots lägre försäljning än väntat levererade bolaget ett bra resultat där alla tre regioner (Sverige, Storbritannien och övriga Europa) visade positivt rörelseresultat. EBIT uppgick till 2,5 miljoner kronor medan vi hade räknat med 3,0 miljoner kronor. Vi förväntar att bolaget kommer fortsätta att leverera positivt resultat och med då intäkterna väntas öka under Q2 bör resultatet också stiga. Bolagets prognos för helåret 2011 är att uppnå en omsättning på över 200 miljoner kronor samt en förbättrad rörelsemarginal och positivt operativt kassaflöde. Redeye räknar med en omsättning på 236,5 miljoner kronor samt ett rörelseresultat på 13,7 miljoner kronor och kommer inte göra några större prognosförändringar efter rapporten.

Doro: Dämpad tillväxt väntas Såväl omsättningen som resultatet kom in lägre än förväntat i Q1. Negativa valutaeffekter och högre kostnader än beräknat medförde ett lägre utfall. Doro är inne i en fas med produktutveckling och marknadsetableringar som troligtvis innebär en fortsatt hög kostnadsstruktur för innevarande år. Orderingången var enligt vår mening svag med en ökning om 9% y/y. Valutaeffekter, avvecklingen av Home sortimentet och en juleffekt har påverkat negativt. Orderingången indikerar dock att försäljningstillväxten på kort sikt kan dämpas jämfört med vad Doro tidigare visat. Vi har justerat ned våra prognoser för omsättningen och höjt estimaten för kostnaderna. Våra VPA-estimat för 2011 och 2012 sänks därmed 12% respektive 9%. Vi har även justerat det motiverade värdet på aktien. För att läsa hela analysen och se uppdatering tryck här: http://www3.redeye.se/analys/39296