Under luppen: Ericsson, Cybercom och Biolin

Marknaderna i Asien inledde veckan med breda uppgångar, Tokyobörsen undantaget. Det var främst stark statistik från den kinesiska tillverkningsindustrin som bidrog till optimismen. Bland delårsrapporterna som kommit nu på morgonen såg Mekonomen vid en första anblick bra ut medan Lindab var som väntad. Axis fick köpråd i dagens DI vilket kan bidra till att lyfta aktien i dagens handel.
På dagens makroagenda finns amerikanska ISM inköpschefsindex, privatkonsumtion och bygginvesteringar. Räntebesked från Federal Reserve på onsdag, bör bli något av en icke-händelse, eftersom förväntningarna är en oförändrad ränta. Mer intressant blir däremot de amerikanska arbetslöshetssiffrorna som släpps på fredag eftermiddag.

Mekonomen: stark rapport
Mekonomens tredje kvartal var starkt med både ökad försäljning och lönsamhet. Sverige och Norge är marknader som utvecklats mycket bra medan Danmark förbättrar lönsamheten men där försäljningen minskade. Under Q3 ökade försäljningen med 8 procent till 839 miljoner kronor. Rörelseresultatet ökade med 41 procent till 141 miljoner kronor. Omsättningen var strax under vår prognos emedan rörelseresultatet var bättre då vi väntat oss 135 miljoner kronor. Verkstadskonceptet växer med fortsatt hög takt, i detta kvartal 15 procent. Marknadsföring och bra genomslag för Mega-enheterna ligger bakom. Lönsamhetsförbättringar beror på förbättrad effektivitet och högre bruttomarginal. Trots kursuppgång är Mekonomen ingen dyr aktie. På våra prognoser handlas aktien till P/E 11,5x 2010 och P/E 10x 2011. Mekonomen finns med i Trendsportföljen.

Ericsson: värderingen allt attraktivare
Redeye träffade Ericssons VD och CFO i fredags. Som vanligt så kommer det inte fram speciellt mycket nya saker på denna typ av möten utan snarare en massa detaljer som kan vara av intresse för en analytiker. Huvudfrågorna för Ericsson framöver är om mobilsystemmarknaden kommer att visa någon stabil tillväxt överhuvudtaget. Nu har det varit två år av negativ tillväxt trots att datatrafiken i näten har exploderat. Dessutom är det ytterst få operatörer runt om i världen som indikerar någon ökning av sina investeringar (CAPEX) framöver. Ericsson hävdar givetvis att tillväxten ska komma men trovärdigheten är låg då de inte ens kan indikera hur marknadsstillväxten ser ut ett kvartal framöver, trots att man är störst i världen på marknaden. Eventuellt har de rätt att tillväxten kan återkomma men under de senaste två åren så har prispressen från bland annat kineser (Huawei och ZTE), försiktigare operatörer och lågkonjunktur satt stopp för en ökande mobilsystemmarknad. En ljuspunkt hos Ericsson är dock Global Services som blir en allt viktigare del för bolaget. För mer information från vårt möte med Ericsson se: http://www.redeye.se/begood/begoodframeset.php?frame=/index.php . Då Ericssons aktieutvecklingen har varit svag sedan slutet av augusti så tycker vi att värderingen börjar bli alltmer intressant. Vi höjde vår ratingparameter Avkastningspotential med 1p från 4 till 5 poäng i samband med Q3-rapporten. Vårt DCF-värde är 85 kronor per aktie och aktien handlas till p/e 2011p om 12x.

Cybercom: ramavtal av stor betydelse
Cybercom har ingått ett fyraårigt ramavtal med Kammarkollegiet. Ramavtalet är av stor betydelse för de sex leverantörer som valts ut då omfattningen på de affärer som kan ske är i miljardklassen. För Cybercoms del är detta avtal ännu en fjäder i hatten då bolaget haft för avsikt att växa inom den offentliga sektorn. Upphandlingar med myndigheter är tidskrävande, och i vissa fall är långvariga relationer och tidigare samarbeten en klar fördel för de bolag som vill vinna. Det är dock viktigt att ha i åtanken att ramavtalen inte automatiskt innebär ett uppdrag, utan ska snarare betraktas som en jaktlicens. En fördel är dock att när en konsult valts ut så innebär det stabila intäkter och marginaler under flera år. Omkring 14% av Cybercoms totala omsättning utgörs av intäkter från myndigheter och vi ser en potential för bolaget att vinna ytterligare andelar och växa inom detta segment. Aktien värderas till P/E 10,4x och EV/S 0,5x för 2011, vilket vi anser är attraktivt. Vår DCF indikerar ett värde om 34 kronor per aktie, motsvarande en uppvärderingspotential om 45%.

Invisio inför Q3: Sekventiell förbättring väntas
Invisio Communications släpper idag sin rapport för tredje kvartalet. Vi räknar med en omsättning på 11,2 miljoner kronor varav 8,0 miljoner kronor från professionella produkter och 3,2 miljoner kronor i royalty från Motorola. Rörelseresultatet väntas uppgå till -4,5 miljoner kronor mot -8,0 miljoner kronor under andra kvartalet och -15,1 miljoner kronor under första kvartalet. Fokus ligger därutöver på orderboken inför det fjärde kvartalet där bolaget under den senaste tiden fått in ett antal större order på totalt ca 4 miljoner kronor. Dock krävs fler order av liknande storlek för att bolaget skall kunna nå ett positivt resultat. Bolaget har under de senaste rapporterna uppgett att antalet sales leads har ökat och det skall bli intressant att se om bolaget har något mer konkret att säga om detta i rapporten.

Capilon inför Q3: nollresultat väntas
Imorgon före börsens öppning väntas Capilon släppa sin delårsrapport för tredje kvartalet. Vi räknar med en omsättning strax under 120 MSEK och ett resultat före skatt kring break-even. Det skulle innebära en klar förbättring mot samma period ifjol och även något bättre än föregående kvartal. Det tredje kvartalet är dock av säsongsskäl normalt sett svagt och vi tror därför inte att rörelseresultatet visar mer än ett marginellt överskott. Eftersom en stor del av koncernens affärer sker i form av större projekt så är timingen på dessa leveranser också avgörande för både fakturering och resultat. Bolagets egen prognos för helårsresultatet är därmed sannolikt den enskilt viktigaste delen i rapporten. I halvårsrapporten var denna bedömning att Capilons EBITA kommer bli positivt för helåret 2010. 

Biolin Scientific: Kraftig överreaktion på rapporten
Biolin släppte i fredags sin Q3-rapport som inte uppskattades av marknaden. Siffrorna för det tredje kvartalet var sämre än vi räknat med, vilket dock vägs upp av bättre marginaler. Vi har sänkt prognoserna för innevarande och nästa års omsättning med 5 respektive 4 procent efter rapporten, men höjer samtidigt marginalmålet. Sammantaget ger detta en svagt negativ effekt på årets vinst och oförändrat för nästa år. Förändringarna i prognoserna ger en negativ effekt på vårt motiverade fundamentala värde med 2 procent. Trots ett svagt kvartal är de grundläggande tillväxtmöjligheterna intakta och vi räknar med att Biolin gör en stark avslutning på året. Rapportreaktionen var överdrivet negativ och rabatten mot sektorkollegor har ökat, vilken vi anser är omotiverat hög i nuläget. Vi ser en tydlig uppsida för aktien och har höjt betyg för Avkastningspotential med ett steg efter rapporten. Läs vidare på:  http://www.redeye.se/analys/biolin-scientific/36539

Diamyd Medical: Smärtfritt kvartal
Bolagets sista kvartal för det brutna räkenskapsåret 2009/10 blev starkare än vi räknat med tackvare att bolaget använder en kortare periodisering för kontantersättning från sommarens avtal med J&J. Under det gångna kvartalet har bolagets läkemedelskandidat NP2 visat på lovande resultat som motiverar vidareutveckling. Vi höjer våra estimat för att produkten når marknaden, vilket ger en positiv effekt i vår värderingsmodell. Nytt affärsområde inom smärta sätts upp för att synliggöra projektportföljen där nästa läkemedelskandidat NG2 är i sen preklinisk fas, där en ansökan om att starta fas I/II-studier kommer lämnas in under nästa år. Diamyd Medical har en stark finansiell ställning, vilket ger bolaget förutsättningar att breddas och öka fokus mot smärtområdet. Trots framstegen med genterapiprojektet NP2 är huvudfokus fortsatt riktat på Daimyd® i sen utvecklingsfas, vilket står för omkring 80 procent av bolagsvärdet. Aktien har gått bra på börsen i år men vi ser fortsatt uppsida inför fas III-resultaten nästa år. Läs vidare på: http://www.redeye.se/analys/diamyd-medical/36538