Under luppen: Transcom, Topotarget, Getupdated, DIBS

Transcom: Johan Eriksson ny VD Transcom meddelade i fredags att Johan Eriksson, som tidigare varit regionchef för North, tar över som VD på bolaget. Den tidigare VDn, Pablo Sánchez-Lozano, meddelade sin uppsägning i juni och således ser vi det som positivt att bolaget nu fått en permanent VD på plats. Johan Eriksson, som har tidigare erfarenhet från Poolia och Securitas, tar nu över VD-positionen med omedelbar verkan. Transcom har haft en mycket svag aktieutveckling den senaste tiden där den pressats av den pågående nyemissionen. Idag är sista handeln i aktien innan avskiljning av teckningsrätter och sannolikt kan pressen på aktien efter detta minska. Värderingen är efter nedgången mycket låg och Redeye räknar med att bolaget värderas till ca P/E 5x på 2012-års vinst, räknat på antal aktier efter genomförd nyemission. Nyemissionen innebär också att bolagets finansiella ställning stärks betydligt då nettoskulden minskar från 73,4 miljoner euro vid utgången av Q3 till 18,7 miljoner euro. Således ser vi ett intressant investeringsläge i den pressade aktien för den riskvillige då man sannolikt kan räkna med en fortsatt hög volatilitet.

Topotarget: fördröjning tolkas positivt och stärker caset I fredags levererade Topotarget sin niomånadersrapport som siffermässigt inte innehöll någon påtaglig överraskning. Kassan uppgick per den sista september till 132,1 miljoner danska kronor, vilken vi räknar med ska räcka för att täcka verksamhetens kostnader till åtminstone slutet av nästa år exkluderat potentiella milstolpsersättningar från partners. Innan vi är där ska för bolaget två mycket avgörande studier rapporteras, dels CUP-studien (cancer utan känt ursprung) och dels PTCL-studien (form av lymfkörtelcancer).

I CUP-studien ges belinostat tillsammans med de väletablerade cellgifterna karboplatin och paklitaxel under namnet (BelCap) i ena studiearmen. Tidpunkten till dess att bolaget räknar med att de första resultaten för CUP-studien ska presenteras flyttas återigen fram i rapporten och nu heter det att resultat ska kunna presenteras under första halvåret 2012. Anledning till framflyttningen är det faktum att inte tillräckligt många patienter i studien ännu uppvisat sjukdomsprogression (PFS). Vi anser att förseningen i CUP-studien inte kan tolkas på något annat sätt än som en mycket positiv signal för BelCap-kombinationen och för att sjukdomen inte fortskrider som man kan förvänta sig för denna typ av patienter när de ges enbart karboplatin och paklitaxel. CUP är dock en grundläggande svår indikation givet det faktum att man faktiskt inte vet vad för typ av underliggande cancer som behandlas. Detta kan påverka resultaten och det går heller inte att utesluta att det är patienterna som ges placebo som uppvisar bättre än väntade resultat. Med dessa reservationer återgår vi till den kvalificerade gissningen att det faktiskt är belinostat-armen som utvecklas mycket bra. Givet att studien var fullrekryterad i slutet på förra året bör vi minst nått 12 månaders PFS vid årsskiftet. I relation med andra studier genomförda på denna typ av patienter med läkemedelskombination paklitaxel och karboplatin ligger vanligen PFS på mellan 5-8 månader.

Oddsen för bra resultat i CUP-studien har definitivt ökat i och med ännu en framflyttning av tidpunkten tills när CUP-data kan presenteras. CUP är en relativt stor indikation på omkring 80.000 patienter årligen i EU och USA och det saknas idag godkända läkemedel för den, vilket innebär en stor kommersiell potential vid ett godkännande. Givet möjligheten att belinostat kan nå marknaden redan inom 12-18 månader för indikationen PTCL finns även en potential för inledningsvis så kallad "off-label"-försäljning till CUP-patienter bedömer vi. Utöver detta får CUP-studien anses som en konceptteststudie för att kombinera belinostat med paklitaxel och karboplatin. Bra resultat skulle ge en indikation om potential inom flera andra indikationer där läkemedelskombinationen används så som lungcancer, äggstockscancer och urinblåsecancer med flera. Med andra ord så kommer ett positivt utfall öka intresse och värde för intresserade partners.

Kortsiktighet och obefogad rädsla för att förseningar är lika med bakslag satte press på aktien som backade efter rapporten. På nuvarande nivåer anser vi inte att marknaden på långa väger tar hänsyn till potential för belinostat och förhållandevis närliggande kommersiella möjligheter. Vi återupprepar vår positiva inställning till aktien, som är upp med knappt 15 procent sedan vi inledde bevakning i september, och räknar med att aktien kommer spekuleras upp inför CUP och PTCL-resultaten under våren 2012. Vi vill dock poängtera att riskerna fortsatt är höga och att Topotarget står och faller med belinostat.

Getupdated: blicken mot 2012 Getupdated slopade i sin rapport målet för årets omsättning men lönsamheten visar en god trend. Med ytterligare en nyemission och ett besparingsprogram står bolaget väl rustat för ett expansivt 2012 då bolaget ska etablera sig på 2-3 nya marknader. Vi räknar med att bolaget nästa år når en vinst per aktie på 0,08 kronor, vilket givet en kurs runt 0,45 kronor visar att förväntningarna på bolaget är lågt ställda. Analysuppdateringen i dess helhet finns att läsa här http://www.redeye.se/analys/update/getupdated-blicken-mot-2012

DIBS: trendbrott i Danmark DIBS rapport för det tredje kvartalet var något svagare än vad vi räknat med. Försäljningen uppgick till 38 miljoner kronor jämfört med vår förväntning på 38,9 miljoner kronor. Rörelsemarginalen var också svagare och uppgick till 18,8 jämfört med vår prognos på 21,4 procent. Det negativa i rapporten var att det var få nyheter kring den europeiska expansionen. Vi har dragit ned våra prognoser för intäkter utanför Norden för 2012. Positivt var att genomsnittsintäkten för nya kunder har ökat med 30 procent samtidigt som lösningen för mobilbetalningar lanseras i Q4. Vi har inte gjort några förändringar i vår rating. För att läsa hela uppdateringen och se värdering tryck här: http://www.redeye.se/analys/update/dibs-trendbrott-i-danmark