Consilium: snabbt kursfall ger köpläge

2008-07-16 09:38, Edited at: 2011-03-11 05:39

Consilium hör till de aktier som trotsat börsutvecklingen och ligger på plus sedan årsskiftet (43,90 kr senast betalt jämfört med 43,10 kr vid årsskiftet). Detta är högst befogat eftersom bolaget under 2008 fortsatt att leverera nästan 30-procentiga ökningar av fakturering och orderingång vid de månadsvisa försäljningsrapporterna. Vid halvårsskiftet var kursen uppe i 52 kr, vilket är en kurs som lätt går att motivera. Men under de två veckor som gått sedan dess har kursen omotiverat fallit tillbaka till 43,90 kr vilket ger ett alldeles utmärkt köpläge i aktien!

Consilium har på senare år renodlat sin verksamhet till de båda affärsområdena Brand & Gas och Navigation. Detta har lett till en mycket positiv utveckling i form av mycket stark tillväxt och mycket stark resultatutveckling.

Dem proforma redovisning för Consiliums nuvarande huvudverksamhet som finns med i bokslutsrapporten visar följande utveckling under de fyra senaste åren.

Nettoomsättning

2004: 394,8 MSEK

2005: 468,6 MSEK (+ 19 %)

2006: 579,5 MSEK (+ 24 %)

2007: 743,2 MSEK (+ 28 %)

Resultat före skatt

2004 + 8,9 MSEK

2005: + 23,1 MSEK (+ 160 %)

2006: + 31,0 MSEK (+ 31 %)

2007: + 52,9 MSEK (+ 71 %)

Så här långt under 2008 (t o m maj) har nettoomsättningen ökat med 28 procent och orderingången med 29 procent.

Resultatet under Q1 ökade dock inte i samma takt som omsättning och orderingång. Rörelseresultatet ökade med 20 procent, medan resultatet före skatt ökade med 13 procent.

Det finns dock en mycket bra förklaring till detta, och det är att förra årets Q1 var oerhört bra jämfört med övriga kvartal.

Resultat före skatt 2007

Q1 + 15,1 MSEK

Q2 + 11,9 MSEK

Q3 + 6,8 MSEK

Q4 + 11,7 MSEK

Det kommer alltså att bli betydligt lättare att överträffa förra årets resultat under kommande kvartal.

Nyckeltalen är vid nuvarande kurs är mycket tilltalande:

* Eget kapital per aktie uppgår till 24,90 kr (31/3).

* Soliditeten uppgår till 41 procent (31/3)

* Resultat per aktie under Q1 uppgick till 1,10 kr.

* Avkastning på eget kapital under Q1 uppgick 19 procent.

Consilium har efter både bokslutsrapport och Q1-rapport meddelat att man förväntar sig en nettoomsättning på över 900 MSEK för 2008. Däremot förväntar man sig inte någon ökning av rörelsemarginalen under innevarande år (med hänsyn till fortsatt hög tillväxt, stora investeringar och försvagning av USD). Under 2007 uppgick denna till 8,5 procent, och i år förväntas den bli i stort sett oförändrad. Under Q1 var dock rörelsemarginalen 9,4 procent, varför det är möjligt att Consiliums prognos för rörelsemarginalen för helåret är väl försiktig.

Det lägsta tänkbara rörelseresultatet för helåret 2008 bör därför bli 900 MSEK * 0,085 = 76,5 MSEK (troligen blir dock både omsättningen högre och rörelsemarginalen något bättre), vilket med avdrag för finansnetto på ca 14 MSEK och 28 procents schablonskatt blir 45 MSEK. Fördelat på 10,9 miljoner aktier blir detta "lägstaresultat" 4,13 kr per aktie.

Vid en omsättning på 930 MSEK och en rörelsemarginal på 9 procent blir rörelseresultatet istället + 83,7 MSEK, vilket innebär 50,2 MSEK efter finansnetto och skatt och därmed 4,60 kr per aktie.

P/e-talet vid den försiktiga prognosen blir 10,6, och vid det något bättre (och troligare) utfallet 9,5.

Då ska man också komma ihåg att det redan är klart att det blir ännu bättre 2009 i och med den fortsatt starka orderingången. För 2009 och framåt flaggar också Consilium för successivt bättre rörelsemarginal ("samordning av produktion, utvecklingsresurser och global marknadsföring, gemensamma tekniska plattformar och effektivisering av administrativa system och IT-lösningar kommer successivt att förbättra rörelsemarginalen").

Vid en ganska försiktig bedöming om en omsättning på 1050 MSEK och rörelsemarginal på 9,5 procent för 2009 blir rörelseresultat 99,8 MSEK, vilket efter avdragen finansnetto och skatt innebär ca 5,70 kr per aktie. P/e-talet beräknat på 2009 års vinst blir därmed mycket låga 7,7.

P/s-talen för 2008 och 2009 visar också mycket tydligt på den potential som finns i Consilium. Vid försäljning på 930 MSEK resp. 1050 MSEK blir p/s-talen 0,51 resp. 0,46.

Om du köper Consiliumaktier nu för ca 44 kr per aktie får du alltså aktier i ett bolag....

* ....som växer med 20-30 procent (i stort sett organiskt) för fjärde resp. femte året i rad under 2008 och 2009.

* ....vars p/e-tal uppgår till ca 10 på 2008 års vinst och till 7,7 på 2009 års.

* ....som betalas till mindre än två gånger det egna kapitalet.

* ....vars p/s-tal är oerhört lågt trots en mycket stark tillväxt.

De professionella analytiker som följer Consilium regelbundet finns på Stockpicker, Börsinsikt och Redeye och samtliga dessa har riktkurser för Consiliumaktien på mellan 55 och 60 kr.

Ett köp av Consiliumaktier idag bör definitivt bli en mycket bra affär på både kort och lång sikt!