Effnetplattformen - attraktiv mjukvara samt noteringsplattform

2018-04-05 13:17

Spännande möjligheter, dels genom rörelsen som går bättre och bättre (rörelsemarginal 30%) och tillför kassaflöde till en redan stark kassa, vilket i sin tur ökar möjligheterna för nya attraktiva företagstransaktioner via plattformen. Mest uppsida från dagens nivå.

Effnetplattformens market cap är för närvarande ca 110-115 msek (12,50 SEK) vilket är klart lägre än normalt. Detta kan förändras både pga resultatförbättringar och multipelexpansion i rörelsen och att återigen plattformsverksamheten – notering av nya bolag på olika sätt får ny fart.

Rörelsen genom dotterbolaget Effnet är en liten pärla med en rörelsemarginal på ca 30%. I princip licensieras mycket avancerad komprimeringsmjukvara till många stora aktörer inom mobil- och satellitkommunikation. Kundlistan är imponerande och nya avtal tillkommer löpande. Affärsmodellen bygger på återkommande intäkter relaterade till kundernas implementering av programvaran i chipsets etc.

Om man antar en fortsatt positiv utveckling av rörelsen 2018 och ett EBIT på säg 5 msek så ger multipel på 15-18 ett enterprise value på 75-90 msek plus kassa på 25, dvs 100-115 msek, dvs nuvarande börsvärde. Med det resonemanget sätter marknaden för närvarande inget värde varken på aktier i Casino Wilds eller Axxonen eller på aktieägarskaran på 4.000-5.000 ägare som vid ett flertal ggr använts för:

Bolagsdelningar (Fissioner): Sagax/Stendörren/SBB. Dessa har varit mycket lyckosamma men man bör också tänka på att dessa affärer tar en  hel del tid och kraft att genomföra och har tidigare gjorts i en uppåtgående fastighetsmarknad.

Utdelningar: Effnetplattformen Ventures 1-3 delades ut hösten 2016 och blev efter apport CasinoWilds , Axxonen och GoldBlue. Än så länge har 'bara', den senare blivit noterad. Ytterligare nya EV utdelningar har löst aviserats från bolaget men vi tror att marknaden behöver se åtminstone en ytterligare notering av något av dessa bolag innan det kan vara utdelningsdags igen. Styrelsen frågar sig säkert om nya EV framöver skall fyllas med verksamheter som för tillfället är/var hypade (fastigheter/games 2017) eller andra verksamheter.

Angående EV/EBIT multipeln är jag lite försiktig i bedömningen givet bolagets låga transparens avseende kommersiella möjligheter. Ser ju lovande ut, men vi vet för lite om hur intäktsgenereringen kommer utvecklas. Anställningarna tyder på ökande intäkter. Med lite mer 'kött på benen” i detta avseende kanske multipelexpansion mot 20-25 är möjlig vilket bara det, ger 25-30%+ börsuppgång …..utöver plattformsverksamhetens potential. Av ovan anförda skäl verkar dock marknaden för närvarande vara lite skeptisk till plattformsverksamheten.

Kan tänka mig att man också inom bolaget funderar både på nya fissioner eller på olika sätt att kombinera rörelsen med annan relaterad verksamhet inom tele/data/it. Bägge huvudägarna har hög kapacitet men börjar också komma upp i åren och då blir sådana tankar rätt naturliga - men vad kan man kombinera ett relativt litet men ändå synnerligen vasst Effnet med, för att få starka industriella/finansiella synergier?

Löpande kassaflöde, kassan och den stora aktieägarbasen borde genomen ny fission… eller genom fusion, passa något hungrigt onoterat tillväxtbolag (eventuellt, men inte nödvändigtvis inom närliggande område) vilket det kan accelerera in i och utifrån. Detta skulle kunna ge kursen rejäl skjuts uppåt under 2018/19. Kanske ger kommande årsredovisning lite mer besked angående ovanstående spekulationer.

För närvarande känns det som det bara finns uppsida i Effnetplattformen