Sälj Ellen, Doxa

2014-04-09 13:18, Edited at: 2014-04-10 13:51

Är aktierna i tampongbolaget Ellen respektive tandteknikbolaget Doxa köpvärda eller ej?

Ellen

Text från 8 apr 2014:

_Tampongbolaget Ellen söker ny ekonomichef: http://jobb.blocket.se/ledigt-jobb-i-stockholm/Ellen-AB/Ekonom/1131453#xtor=AD-500-[blocket_jobb]-[fast_format_aftonbladet]-[annonsbanner]-[aftonbladet]-[]-[]

Någon som vågar ta jobbet?

Ellens 2013:

...intäkter 17 miljoner kr (-24% från 2012)
...nettoresultat -6 miljoner kr (försämring från -3 miljoner kr under 2012)

Ändå är bolaget fortfarande värt över 70 miljoner kr vid börskurs 1,19 kr på Stockholmsbörsens småbolagslista First North.

Tidigare har framkommit att Ingrid Atteryd Heiman tillträdde som ny vd för Ellen 12 feb 2014.

Ellen-aktien nådde en toppnivå på över 3 kr kring årsskiftet 2009/2010.

Därefter är trenden nedåt.

En tillfällig topp på 2,48 kr nåddes även nu i sep 2013.

Ur jobbannonsen:

Vi söker nu en ekonom som ansvarar för hela ekonomifunktionen, dvs kund- och leverantörsreskontra, betalningar såväl svenska som utländska, cashflow, löneadministration, momsredovisning, redovisning och bokslutsarbetet. I tjänsten ingår även kontorsadministration och administrationen av aktien mot börsen.

Vi söker dig som är har en kandidatexamen i ekonomi med specialisering inom redovisning och finansiell analys och har minst några års erfarenhet från en ekonomiavdelning eller revisionsbyrå. Du bör ha goda kunskaper i excel och vara flytande i tal och skrift i svenska och engelska. Vårt affärssystem inklusive ekonomi- och lönehanteringssystem är Monitor.

Du måste vara självgående eftersom du är ensam på ekonomifunktionen. Du är rätt person för tjänsten om du har en stark drivkraft att nå ett korrekt resultat inom utsatt tid och är flexibel och har lätt att samarbeta med övriga funktioner i företaget.

Som person är du noggrann, strukturerad, ödmjuk och analytisk. Du ser vad som är viktigt, har lätt för att prioritera och förmåga att se helheten. Att ha tempo i arbetet, ta eget ansvar och tillföra positiv energi är naturligt för dig.

Låter detta som ett jobb för dig, skicka din ansökan till VD Ingrid Atteryd Heiman, ia@ellenab.com_

Mer om Ellen

Beskrivning av Ellen i bolagets q4/2013-resultatrapport:

Om Ellen

Bioteknikföretaget Ellen erbjuder patenterade produkter med probiotika för att förbättra kvinnors vaginala hälsa.

I stort sett alla kvinnor upplever bakteriell obalans någon eller flera gånger i livet.

Bakteriell obalans orsakas av en försvagad mjölksyrabakterieflora.

Tampongen ellen® innehåller Lacto Naturel ® (LN®), som består av humana mjölksyrabakterier.

Dessa utgör en naturlig del av friska kvinnors underlivsflora.

År 2002 lanserade Ellen i Norden som första företag i världen tamponger med mjölksyrabakterier.

Nu pågår en internationell expansion och utveckling av nya produkter baserade på samma teknologi.

Ellen är noterat på First North (Ticker: ELN).

För ytterligare information: www.ellenab.com

http://www.ellenab.com/public/pdf/Bokslutskommunike%2020140220.pdf

Under 2013 fick Ellen in ett kapitaltillskott på 5 miljoner kr genom att knappt 4 miljoner nya Ellen-aktier såldes ut till investerare (dvs ett utförsäljningspris på ca 1,25 kr per aktie).

Bolagets totala antal utestående aktier ökade därmed till drygt 60 miljoner st.

Tydligen var det bråk inom bolaget som gjorde att tidigare vd Monica Wallter slutade.

Enl Ellens q4/2013-resultatrapport:

"Ingrid Atteryd Heiman tillträdde som tillförordnad VD från och med den 12 februari.

Monica Wallter valde att lämna företaget på grund av att Wallter och styrelsen hade olika syn på Ellens tillväxtstrategi och tillvägagångssätt."

Nedan ur nya vd:n Ingrid Atteryd Heimans vd-ord i Ellens q4/2013-resultatrapport (daterad 20 feb 2014): http://www.ellenab.com/public/pdf/Bokslutskommunike%2020140220.pdf

Om Ellens utveckling i Frankrike:

De lägre intäkterna (för Ellen totalt) under framförallt andra halvåret 2013 beror till största delen på justering av överlager hos några av leverantörerna och då främst hos den franska distributören, IPRAD.

Den franska marknaden har under 2013 haft en stabil försäljningsutveckling till slutkonsument och vi förväntar oss att den kommer att bestå under 2014.

10 000 franska konsumenter valde ut Ellens probiotiska tampong och tilldelade den utmärkelsen ”Årets produkt 2014”.

Om Ellens utveckling i Tyskland:

Ellens andra stora marknad, Tyskland, har haft en likartad försäljningsutveckling 2013 som 2012 och ökningstakten förväntas bibehållas 2014.

Om Ellens utveckling i Sverige:

Försäljningen på den svenska marknaden däribland på apoteken, har inte utvecklats som förväntat.

Det beror främst på att den svenska distributören inte i tillräcklig utsträckning prioriterat marknadsföring av Ellens probiotiska tampong.

Byte av distributör planeras kunna ske inom kort och ett nytt samarbete med en väletablerad distributör som övertar ansvaret för den svenska, norska och danska marknaden förväntas kunna inledas under det första halvåret 2014.

Ellens probiotiska produkter blir ett värdefullt tillskott till deras produktportfölj som främst riktar sig till apoteksmarknaden.

Om Ellen i övriga länder:

De övriga marknaderna har haft en modest försäljningsutveckling under 2013 främst beroende på krisen i Mellanöstern.

Ellen fortsätter sin expansion till nya marknader och under 2013 har distributionsavtal tecknats för Kina, Thailand, Rumänien, Island och Baltikum.

Lanseringen i Kina planeras att starta efter det kinesiska nyåret.

Under första kvartalet 2014 har också ett distributionsavtal tecknats med Transmeri för den finska marknaden.

Dessutom lansering av ny produkt (en hudkräm):

Ellens probiotiska intimkräm, ellen® Probiotisk utvärtes intim creme, har tagits emot väl av konsumenterna på de marknader den har lanserats.

Under 2013 lanserades den i Tjeckien, Ungern, Island, Estland och Danmark samt på Ellens e-butik, www.ellen.se.

Ellen för nu diskussioner med flera av företagets distributörer om försäljning av intimkrämen såväl i som utanför Europa.

Ellen är baserat i Danderyd (förort nordost om Stockholm) och har fem pers anställda enl q4/2013-resultatrapporten.

Remium-prognoser

Ellen betalar aktiemäklarfirman Remium för att göra prognoser för Ellens framtida ekonomiska utveckling.

Remiums senaste prognoser för Ellen är daterade 21 feb 2014 (dvs dagen efter att Ellens q4/2013-resultatrapport kom) och gjordes av Remiums aktieanalytiker Christian Lee: http://www.introduce.se/Global/Bolag/Ellen/PDF/ELN_4.013.pdf

Enl prognoserna väntas Ellen få följande ekonomiska utveckling de kommande åren:

Intäkter:

2013: 17 miljoner kr (-25%)

2014: 16 miljoner kr (-11%)

2015: 22 miljoner kr (+41%)

2016: 25 miljoner kr (+15%)

Nettoresultat:

2013: -6 miljoner kr

2014: -6 miljoner kr

2015: -4 miljoner kr

2016: -3 miljoner kr

Dvs fortsatt fallande intäkter i år (2014), men därefter god förbättring from 2015.

Dock fortsatta förluster de kommande åren även om de krymper något.

Enl Remium hade Ellen en nettokassa (kassa minus räntebärande skulder) på 4 miljoner kr per slutet av 2013.

Nettokassan väntas krympa till 1 miljon kr per slutet av 2014 för att därefter ligga på 3 miljoner kr i slutet av 2015 och 2016.

Presentationsbilder från Ellens bolagsstämma 4 apr 2014: http://www.ellenab.com/local/upload/press/Årsstämman%202014_presentation_4%20april.pdf

Ur presentationsbilderna bla:

Hittills vidtagna åtgärder 2014

Nya distributörer i Norden

– Avtal tecknat med Transmeri i Finland och lanseringen för

både tampong och intimkräm sker i Q2 2014

– Avtal tecknat med Navamedic, ny distributör för

Skandinavien. Navamedic har redan tagit över ansvaret för

tampongen och lansering av intimkrämen planeras i hösten

• Omstruktureringsarbete har inletts

– Verksamheten är under utredning

– Fokusering på att höja intäkterna från befintligt

distributörsnätverk

– Kina prioriteras

– Ny organisation är under utarbetande

Doxa

Doxa värt över 50 miljoner kr på börsen vid börskurs 4,90 kr på First North-listan.

Doxas 2013:

...intäkter: 6 miljoner kr

...nettoresultat: -20 miljoner kr

Dvs aktieinvesterare verkar hoppas på rejäla förbättringar av intäkter och resultat för att motivera nuvarande börskurs.

Hur ska det uppnås?

//Edit: Bla enl pressmeddelande från Doxa 2 apr 2014:

Vi vill också informera att Henry Schein, vår distributör i USA, tilldelat oss ett A‐team av 60 säljare som från årets början fått specialutbildning på Doxas produkt, Ceramir® Crown & Bridge, vilket skall öka

försäljningsinsatserna på den nordamerikanska marknaden.

http://www.doxa.se/documents/news/186.pdf

Dvs tydligen finns bla förhoppningar om att Doxas intäkter ska ta fart i USA tack vare samarbetet med distributören Henry Schein där.

//

Finansiell ställning:

4 miljoner kr i kassan per slutet av 2013 (efter att 11 miljoner kr erhölls via en nyemission under q2/2103).

Därefter har Doxa fått in 10 miljoner kr i samband med nyemission inför börsintroduktionen i apr 2014.

//Edit:

Förbjud unit-utförsäljningar

Doxa fick i själva verket in hela 23 miljoner kr i kapitaltillskott enl pressmeddelande från 2 apr 2014: http://www.doxa.se/documents/news/186.pdf

Kapitaltillskottet erhölls genom utförsäljning av så kallade "units" (ett paket med både aktier och optioner att framöver köpa fler aktier i bolaget):

Varje "unit" såldes ut för 8 kr per st och bestod av 1 aktie och 1 option varav för optionerna:

Varje tvåtal (2) teckningsoptioner ger rätt att teckna en (1) ny aktie i Doxa AB för 10,00 kr/st.

Utnyttandeperiod mellan den 1 – 30 juni 2014.

Optionen avses att listas under dess återstående löptid, parallellt med

aktien.

Här i bloggen är uppfattningen att "units" är ett otyg som bör förbjudas.

Det är som att det åtminstone tidigare var förbjudet enl lag med orelaterade kombinationserbjudanden (av typen "köp 1 spade för 50 kr, få två skosnören på köpet") eftersom det ansågs försvåra konsumenternas utvärdering av erbjudandet.

Svårigheten att utvärdera sådana erbjudanden ansågs leda till att konsumenterna då köpte mer än vad de annars skulle ha gjort (dvs mer än vad konsumenterna egentligen själva ville om de tänkt efter).

Intrycket är att bolag säljer ut units istället för bara aktier för att försvåra aktieinvesterares utvärdering av erbjudandet, och betala in mer pengar till bolaget än vad folk annars skulle göra.

Units-utförsäljningar kan tolkas som att bolaget skulle få svårt att få in pengarna genom en rak och ärlig utförsäljning av nya aktier i bolaget.

Det positiva för bolaget är att bolaget dessutom får in ytterligare kapitaltillskott när optionerna utnyttjas i framtiden (om börskursen då ligger över optionernas teckningskurs).

Och genom positiva pressmeddelanden etc kan bolaget ganska enkelt blåsa upp börskursen så att den ligger över options-teckningskursen när optionerna ska utnyttjas.

Det är alltså olagligt att ägna sig åt sådan kursmanipulation, men kan vara svårt att bevisa i efterhand.

I ett riskbenäget börsklimat kan småbolags-aktier stiga kraftigt även om bolaget bara publicerar ett intetsägande pressmeddelande om samarbetsavtal med någon ny distributör i någon geografisk region etc.

Det var finansfirman G&W Fondkommission som var rådgivare till Doxa om kapitaltillskottet så det var väl G&W som sa typ att "be om kapitaltillskottet genom units så kommer ni att få in mycket mera pengar än annars".

I ett bra börsklimat när aktieinvesterarnas riskbenägenhet är hög är ev många aktieinvesterare villiga att satsa pengar i bolag genom köp av units inkl optioner som lottsedlar till god värdeökning.

Men här i bloggen är uppfattningen att när man ser ett bolag som vill få in nytt kapital genom utförsäljning av units ska man tolka det som en varningssignal (eftersom bolag verkar vilja sälja ut units för att "lura" aktieinvesterare att pumpa in så mycket pengar som möjligt).

//

Doxa hade 7 pers anställda per slutet av 2013 och är baserat i Uppsala.

Doxas inriktning enl q4/2013-resultatrapporten:

"Doxa är ett uppsalabaserat dentalföretag som utvecklar, tillverkar och kommersialiserar dentala biokeramiska produkter.

Ceramir® Crown & Bridge, den första i en rad av planerade dentala biokeramiska produkter från Doxa, är ett avancerat dentalcement som används för permanent cementering av kronor och broar.

Ceramir Crown & Bridge säljs i Skandinavien av Unident AB och i övriga världen säljs det exklusivt av amerikanska Henry Schein, världens största dentaldistributör.

Läs mer på Bolagets hemsida: www.doxa.se"

Doxas utsikter enl q4/2013-resultatrapporten:

"Bolaget prioriterar tillväxt genom ökade marknadsinsatser på de amerikanska och skandinaviska marknaderna.

Antalet s.k. CE-events (se ovan) planeras att fördubblas under

2014.

Vidare finns ökade finansiella resurser avsatta för produktutveckling.

Industriell samverkan för produktutveckling och marknadsföring är ett prioriterat område.

Dessutom söker bolaget nya lösningar för att sänka produktionskostnaderna i takt med att volymen

ökar."

Doxas vd heter Torbjörn Larsson.

Om honom på Doxas hemsida:

"Verkställande direktör

Född: 1964

Anställd: Februari 2013

Torbjörn har drygt 25 års framgångsrik erfarenhet av life science-branschen varav 15 år inom dentalbranschen, där han arbetat med lednings- och managementfrågor inom försäljning, marknadsföring och produktledning i företag inom B2B.

Han har arbetat med internationella kontakter under hela sin karriär och är en resultatorienterad problemlösare och affärsutvecklare med flerårig vana av att arbeta med ledningsfrågor och personalledning.

Sedan 2008 har Torbjörn arbetat som affärskonsult med att utbila och coacha chefer och ledare i att utveckla grupper, leda förändring och ledarskap."

Fingerprint Cards

Fingeravtrycks-teknologibolaget Fingerprint Cards aktie har fått rekommendationen "sälj" flera gånger tidigare här i bloggen, bla enl blogginlägg från 21 mars 2014: http://www.redeye.se/aktiebloggen/cellavision/kop-salj

...Då låg aktien i 56,50 kr.

...Och nu ligger den i 51,50 kr.

Dvs aktien är -9% på 2-3 veckor.

Och nu text från 8 apr 2014:

Christer Fåhraeus

Entreprenörssnillet Christer Fåhraeus ligger bakom följande börsbolag:

_Cellavision
Anoto
Precise Biometrics
Respiratorius
Agellis
EQL Pharma

Men i artikel i Veckans Affärer sågar han nu de svenska börsnoterade fingeravtrycks-bolagen:

"Just nu är det väldigt hett med sensorer, alltså kislet.

Det finns en brist på det på marknaden vilket öppnar ett skördefönster under ett till två år framåt.

Den som råkar sitta på en bra sensor nu kan nog tjäna pengar._

_Men efter det har kineserna och taiwaneserna kommit i kapp."

http://www.va.se/nyheter/mesta-bolagsbyggaren-629069?p=1#slideshow

Dvs är det utifrån det motiverat att värdera Fingerprint Cards till 3 miljarder kr på börsen?_

Re: Christer Fåhraes

"Men i artikel i Veckans Affärer sågar han nu de svenska börsnoterade fingeravtrycks-bolagen."

Snarare verkar det mer specifikt vara Fingerprint Cards han sågar med sitt uttalande?

//Tillägg 9 apr 2014

Text om bolaget Taurus Energy som också håller på att be investerare om kapitaltillskott genom utförsäljning av units:

Taurus Energys bokföringsår varar tydligen från sep ena året till aug året därpå.

Bolagets nettoresultat för de senaste kvartalen:

sep-nov 2011: -1,4 miljoner kr

dec 2011-feb 2012: -1,5 miljoner kr

mars-maj 2012: -2,1 miljoner kr

juni-aug 2012: -1,8 miljoner kr

sep-nov 2012: -2,0 miljoner kr

dec 2012-feb 2013: -1,4 miljoner kr

mars-maj 2013: -2,1 miljoner kr

juni-aug 2013: -1,6 miljoner kr

sep-nov 2013: -1,7 miljoner kr

dec 2013-feb 2014: -1,8 miljoner kr

Nettoresultaten för de senast avslutade bokföringsåren blir därmed enl följande:

sep 2011-aug 2012: -6,8 miljoner kr

sep 2012-aug 2013: -7,0 miljoner kr

Dvs bolagets burn rate ligger kring 7 miljoner kr i årstakt.

Under alla ovannämnda kvartal har bolaget ej haft några intäkter dvs försäljningen av bolagets produkt har ej kommit igång.

Taurus Energys börsvärde drygt 90 miljoner kr vid börskurs 1,35 kr enl Bloomberg.com.

Enl Aktietorgets hemsida är bolagets börsvärde knappt 90 miljoner kr vid börskurs 1,35 kr.

Taurus affärsidé enl Aktietorgets hemsida:

"Att marknadsföra och sälja licensrättigheter utav internationellt patenterade mikrobiologiska processer för produktion av etanol huvudsakligen lignocellulosa."

Händelser på sistone enl vd Lars Welin i Taurus resultatrapport för sep-nov 2013 (som kom 17 jan 2014):

"Vi har under kvartalet tecknat ett Letter of Intent med två andra företag ett svenskt, SEKAB, och en

amerikansk enzymproducent.

Genom ett samarbete med två erkända företag, en erkänd enzymtillverkare och med SEKAB, har vi skapat en konstellation som har möjlighet att erbjuda en totallösning av en produktionsprocess för produktion av etanol från lignocellulosa."

Beskrivning av Taurus i den rapporten:

"Om Taurus Energy

Taurus Energy AB är ett forsknings- och utvecklingsbolag vars mål är att kommersialisera ett omfattande

forsknings- och utvecklingsarbete kring etanolproduktion.

Affärsidén är sedan 2006 att via licensavtal överlåta rätten att använda utvecklade metoder till energiproducenter på en global marknad.

Taurus har 11 världsledande patent som ett 20-tal internationellt erkända forskare har bidragit till.

Företaget är lokaliserat i forskningsparken Ideon, Lund.

Taurus är noterat på Aktietorget.

Läs mera på www.taurusenergy.eu "

Taurus hade knappt 6 miljoner kr i kassan per slutet av nov 2013.

//Edit: Uppdatering med Taurus resultatrapport för dec 2013-feb 2014 (som kom tors 10 apr 2014):

Taurus hade knappt 4 miljoner kr i kassan per slutet av feb 2014.

Händelser i Taurus under kvartalet dec 2013-feb 2014 (enl vd Lars Welin ur det kvartalets resultatrapport som kom 10 apr 2014:

"Under kvartalet har ett fördjupat samarbete inletts med ett amerikanskt bolag som en följd av de goda resultat som uppnåtts i testerna med Taurus Energys patenterade jäststam XyloFerm®."

Mer om det samarbetet i rapporten:

"Fördjupat samarbete

Som nämndes i föregående kvartalsrapport har ett antal tester genomförts med hydrolysat som erhållits från ett stort amerikanskt etanolföretag.

Under kvartalet har ett fördjupat samarbete inletts med det amerikanska

bolaget som en följd av de goda resultat som uppnåtts i testerna med Taurus Energys patenterade jäststam XyloFerm® T11.

Nästa steg i samarbetet är att testa XyloFerm T13 och det amerikanska företagets hydrolysat på Chalmers Tekniska Högskola i Göteborg.

Det amerikanska etanolföretaget och Taurus Energy har bedrivit ett samarbete för utveckling av etanol som miljövänligt drivmedel sedan slutet av 2012."

"Mot bakgrund av de positiva resultat som framkommit under mars/april (2014) kommer tester att genomföras på det amerikanska företagets demoanläggning i USA med betydligt större volymer – i så kallad

halvindustriell skala.

Dessutom kommer, på initiativ av motparten, samtal om global användning av jästen påbörjas.

Testerna i demoanläggningen beräknas vara slutförda under senare delen av 2014."

Även ur rapporten:

"Nya avtal

Under kvartalet har Taurus tecknat ett samarbetsavtal (letter of intent) med det franska företaget Compagnie Industrielle de la Matière Végétale – CIMV för utveckling och produktion av andra generationens

biobränsle.

Taurus Energy kommer att bidra med sin modifierade jäststam XYLOFERM™ och know-how i samarbetet som i första hand sträcker sig över tre år.

Enligt samarbetsavtalet kommer Taurus Energy och CIMV att arbeta med såväl utveckling som förberedelse av produktion för andra generationens etanol som miljövänligt drivmedel.

Det innebär förbehandling, test av sockerlösningar som innehåller xylos och glukos och slutligen fermentering med hjälp av Taurus Energys jäststam.

Insatsvarorna till fermenteringsprocessen kommer främst att vara:

halm

majsrester i form av fibrer och kolvar

samt bagass, en restprodukt från sockerrörproduktion"

//

Fortsättning av text om Taurus innan resultatrapporten för dec 2013-feb 2014 kom 10 apr 2014:

Taurus håller på att be investerare om ett kapitaltillskott på 12 miljoner kr genom utförsäljning av "units" (en kombination av aktier och optioner som ger rätt att köpa fler Taurus-aktier).

Om optionerna utnyttjas framöver kan det ge Taurus ett ytterligare kapitaltillskott på 9 miljoner kr.

Varje unit består av 2 nya Taurus-aktier plus 1 option.

Varje unit säljs ut för 2,20 kr per st.

Optionerna ger rätt att köpa nya Taurus-aktier för 1,60 kr per st i dec 2014 och jan/feb 2015.

Corpura AB har varit finansiell rådgivare till Taurus angående kapitaltillskottet.

//Edit: Bakom Corpura står tydligen Tobias Ekelin med bakgrund från finansfirman Sedermera (och innan dess bla Carnegie och Handelsbanken): http://corpura.se/index1.asp?siteid=1&pageid=4

Corpuras adress är på Linnégatan i stadsdelen Östermalm i Stockholm.

Om Corpuras verksamhet på firmans hemsida:

Om oss

Corpura är en oberoende svensk corporate finance-rådgivare med kontor i Malmö och Stockholm.

Vi erbjuder rådgivning med fokus på kapitalanskaffningar, projektledning samt noteringar och listningar för små- och medelstora publika såväl som privata bolag.

http://corpura.se/index1.asp?siteid=1&pageid=2

//

Text om units ur separat blogginlägg om bla tandteknikbolaget Doxa:

Förbjud unit-utförsäljningar

Doxa fick i själva verket in hela 23 miljoner kr i kapitaltillskott enl pressmeddelande från 2 apr 2014: http://www.doxa.se/documents/news/186.pdf

Kapitaltillskottet erhölls genom utförsäljning av så kallade "units" (ett paket med både aktier och optioner att framöver köpa fler aktier i bolaget):

Varje "unit" såldes ut för 8 kr per st och bestod av 1 aktie och 1 option varav för optionerna:

Varje tvåtal (2) teckningsoptioner ger rätt att teckna en (1) ny aktie i Doxa AB för 10,00 kr/st.

Utnyttandeperiod mellan den 1 – 30 juni 2014.

Optionen avses att listas under dess återstående löptid, parallellt med

aktien.

Här i bloggen är uppfattningen att "units" är ett otyg som bör förbjudas.

Det är som att det åtminstone tidigare var förbjudet enl lag med orelaterade kombinationserbjudanden (av typen "köp 1 spade för 50 kr, få två skosnören på köpet") eftersom det ansågs försvåra konsumenternas utvärdering av erbjudandet.

Svårigheten att utvärdera sådana erbjudanden ansågs leda till att konsumenterna då köpte mer än vad de annars skulle ha gjort (dvs mer än vad konsumenterna egentligen själva ville om de tänkt efter).

Intrycket är att bolag säljer ut units istället för bara aktier för att försvåra aktieinvesterares utvärdering av erbjudandet, och betala in mer pengar till bolaget än vad folk annars skulle göra.

Units-utförsäljningar kan tolkas som att bolaget skulle få svårt att få in pengarna genom en rak och ärlig utförsäljning av nya aktier i bolaget.

Det positiva för bolaget är att bolaget dessutom får in ytterligare kapitaltillskott när optionerna utnyttjas i framtiden (om börskursen då ligger över optionernas teckningskurs).

Och genom positiva pressmeddelanden etc kan bolaget ganska enkelt blåsa upp börskursen så att den ligger över options-teckningskursen när optionerna ska utnyttjas.

Det är alltså olagligt att ägna sig åt sådan kursmanipulation, men kan vara svårt att bevisa i efterhand.

I ett riskbenäget börsklimat kan småbolags-aktier stiga kraftigt även om bolaget bara publicerar ett intetsägande pressmeddelande om samarbetsavtal med någon ny distributör i någon geografisk region etc.

Det var finansfirman G&W Fondkommission som var rådgivare till Doxa om kapitaltillskottet så det var väl G&W som sa typ att "be om kapitaltillskottet genom units så kommer ni att få in mycket mera pengar än annars".

I ett bra börsklimat när aktieinvesterarnas riskbenägenhet är hög är ev många aktieinvesterare villiga att satsa pengar i bolag genom köp av units inkl optioner som lottsedlar till god värdeökning.

Men här i bloggen är uppfattningen att när man ser ett bolag som vill få in nytt kapital genom utförsäljning av units ska man tolka det som en varningssignal (eftersom bolag verkar vilja sälja ut units för att "lura" aktieinvesterare att pumpa in så mycket pengar som möjligt).

http://www.redeye.se/aktiebloggen/ellen/salj-ellen-doxa

Edit: Finansrådgivnings-firmor som G&W och Corpura får ju enl praxis ersättning som procent av det kapitaltillskott de kan fixa in till börsbolag.

Dvs finansfirmornas intresse är bara att maximera det kapitaltillskott som börsbolagen kan få in från investerare, utan hänsyn till investerarnas bästa.

I och för sig kan finansrådgivnings-firmor efter ett tag få dåligt rykte om de får folk att pumpa in pengar till börsbolag som sedan går dåligt.

Tex har G&W tidigare under 2014 fixat in 20 miljoner kr i kapitaltillskott från investerare till Biolight (genom utförsäljning av nya Biolight-aktier till investerarna).

Biolight-aktien fick säljrekommendation här i bloggen enl ett tidigare blogginlägg från 24 jan 2014: http://www.redeye.se/aktiebloggen/emotra/salj-emotra-rls-global-biolight

...Då (dvs 24 jan 2014) slutade Biolight-aktien i 0,31 kr.

...Och nu ligger den i 0,20 kr.

För några månader sedan hjälpte G&W till att fixa in över 20 miljoner kr i kapitaltillskott till läkemedels-utvecklingsfirman Kancera.

Kancera-aktien fick rekommendation "sälj" här i bloggen i tidigare blogginlägg från 5 feb 2014: http://www.redeye.se/aktiebloggen/kancera/salj-kancera-aktien

...Den dagen slutade aktien i 2,67 kr.

...Och nu ligger den i 3,49 kr.

Frågan är vad den kursuppgången beror på.

Enl signaturen "Corvinus" på Di.se:s aktieforum Börssnack (som svar på fråga till en annan signatur):

_Kanceras aktie är/var föremål för s.k. Pump & Dump. Alltså där grupper av haussande aktörer iscensätter riggade race. Nu är man i Dump fasen...

Ser att du är relativt ny på BS. Om du vill lära dig mer om denna avart P&D, så kan du läsa det jag skrivit i min AI (som du kommer till om du klickar på mitt nick) i detta ämne. Det torde vara den fylligaste redogörelsen som finns om detta._

http://borssnack.di.se/?f=1&t=2202442#msg14929421

Länk till användarinformationen om Corvinus där det står mer om "pump & dump"-fenomenet: http://borssnack.di.se/diseconf/usersettings/showuser.aspx?showuser=Corvinus

Kancera omnämndes även som en av skandalerna på börsen genom upplägget på det sätt som bolaget fick in kapitaltillskottet med hjälp av G&W (enl ett tidigare blogginlägg från 15 dec 2013): http://www.redeye.se/aktiebloggen/skandaler-del-2

Dvs det börjar bli lite varningsflagg för ett börsbolag om börsbolaget ber investerare om nytt kapital med hjälp av G&W.

Dessutom kan finansrådgivnings-firmorna få dåligt rykte om de bryter mot lagen, men det lär ju vara ganska lätt att undvika.

Bakom G&W står vd Micael Wikberg och corporate finance-chefen Johan Fromholtz: http://www.gwkapital.se/sv/om_g_w/bolagsstyrning.aspx

//

//Tillägg 9 apr 2014

G5 Entertainment

Ett bolag som utvecklar och säljer dataspel för mobiltelefoner etc.

Vd är ryssen Vlad Suglobov.

Text från 9 apr 2014:

Investerarnas förtroende för G5 är väl inte på topp efter nedskrivningarna bolaget har gjort.

Först framkom att bolaget ej bokförde sina utvecklingskostnader direkt i resultatet.

Bolagets resultat var alltså exkl utvecklingskostnader (vilket kan tolkas som en försköning av resultatet).

Istället bokförde G5 de uppsamlade utvecklingskostnaderna som en tillgång.

Vd Vlad Suglobov var ute och sa att det inte fanns någon risk för nedskrivningar av denna tillgång osv.

Jaha, och enl bokslutskommunikén för 2013 framkommer att G5 gör en nedskrivning på 18 miljoner kr bla pga nedskrivning av de uppsamlade utvecklingskostnaderna.

Nedskrivningen av de uppsamlade utvecklingskostnaderna uppgavs avse över hälften av den tillgångsposten (edit: avseende så kallade "upplåsbara spel").

Pressmeddelande från G5 10 feb 2014 om nedskrivningen: http://www.aktietorget.se/pressdocs/G5Entertainment/68261/G5_Entertainment__G5EN_20140210_1.PDF

Tydligen uppgick nedskrivningen av utvecklingskostnader för:

...befintliga upplåsbara spel till 10 miljoner kr

...upplåsbara spel under utveckling till 6 miljoner kr

av de totala engångskostnaderna på 16 miljoner kr för G5 under q4/2013.

I och för sig ökade G5:s egna kapital från 66 miljoner kr till 89 miljoner kr under 2013.

Men härav kom 38 miljoner kr från en nyemission genomförd i början av 2013.

Dvs genomfördes den nyemissionen på falska premisser?

Hur kunde G5:s revisor Tomas Ahlgren (på revisionsbyrån Mazars SET) skriva på och godkänna G5:s årsredovisning för 2012 med tanke på det som hänt? http://www.g5e.com/documents/2012/G5_Entertainment_Annual_Report_2012_Sw_2013-05-24.pdf

Nu är Bengt Ekenberg från Mazars SET revisor i G5: http://www.g5e.se/corporate/governance#A

G5 fick in kapitaltillskottet på 38 miljoner kr i jan 2013 genom att sälja ut nya aktier för 47 kr per st med aktiemäklarfirman Carnegie som rådgivare: http://www.aktietorget.se/NewsItem.aspx?ID=64336

Aktien nu i 29,60 kr.

G5-aktien fick rekommendationen "köp" i tidigare blogginlägg från 27 feb 2012: http://www.redeye.se/aktiebloggen/fingerprint-cards/salj-fingerprint-cards-kop-g5

Då låg aktien i 43,50 kr.

Även tidigare blogginlägg från 2 dec 2011 om G5: http://www.redeye.se/aktiebloggen/g5-entertainment/zynga-kan-lyfta-g5

Då låg aktien i 21,30 kr.

Och tidigare blogginlägg om g5 från 17 nov 2011: http://www.redeye.se/aktiebloggen/mest-kopvarda-aktierna-g5-och-eolus

Då låg aktien i 22 kr.

Enl det blogginlägget bla:

_En diskussion (på aktieforum som Di.se:s Börssnack) handlar om att G5:s resultat (inklusive prognoserna) är felaktigt höga eftersom G5:s kostnader för att utveckla nya dataspel inte bokförs direkt som kostnad i sin helhet, utan att kostnaden sprids ut över tiden i takt med spelets livslängd.

Det kan i och för sig vara korrekt att sprida kostnaden över tid (i form av årliga avskrivningar på de uppsamlade utvecklingskostnaderna) eftersom ett dataspel normalt "lever" och genererar intäkter över en viss tid. Det är som att när Volvo för ett visst belopp köper nya maskiner till sina lastbilsfabriker, så bokför ju inte Volvo hela det beloppet direkt som en kostnad - utan kostnaden sprids ut över tiden förenklat så länge maskinen används. Det anses vedertaget vara en mer rättvisande bokföringsprincip.

Men om man är försiktig kan man tycka att G5 borde bokföra hela utvecklingskostnaderna direkt som en kostnad. Och man vet ju inte heller om ett spel blir populärt eller en flopp._

_Justerar man därmed G5:s prognoser för resultatet per aktie för 2011 (1,90 kr) och 2012 (3,20 kr) så blir ju de lägre då om man bokför hela utvecklingskostnaden direkt. Men samtidigt bör man då ta med plusposten i form av att man då skippar den årliga avskrivningen på tidigare uppsamlade utvecklingskostnader.

Med vissa förenklade antaganden kan man då komma fram till att resultatprognosen per aktie för 2011 sänks från 1,90 kr till 1,40 kr, och prognosen för 2012 sänks från 3,20 kr till 2,60 kr._

Själv har vd Vlad Suglobov nu tydligen bosatt sig i San Francisco där G5 öppnat kontor.

Enl sin hemsida har G5 fem kontor runt om i världen:

Stockholm (huvudkontor)

Malta (utveckling, licensiering)

San Francisco (marknadsföring)

Moskva (utveckling)

Kharkov (Ukraina, utveckling)

G5 nu värt ca 260 miljoner kr på Aktietorget vid börskurs ca 30 kr.

Bolagets 2013:

...intäkter 100 miljoner kr (+24%)

...nettoresultat -12 miljoner kr (jämfört med 22 miljoner kr under 2012)

Resultatet var då belastat med engångskostnader på ca 22 miljoner kr.

G5 betalar aktiemäklarfirman Remium för att göra prognoser för G5:s ekonomiska utveckling framöver.

Remiums senaste prognoser för G5 är daterade 4 mars 2014 och gjorda av R:s aktieanalytiker Nils Sjögren: http://www.introduce.se/Global/Bolag/G5%20Entertainment/PDF/G5E_4.013.pdf

Prognoserna ser ut enl följande:

Intäkter:

2014: 129 miljoner kr (+29%)

2015: 170 miljoner kr (+32%)

2016: 221 miljoner kr (+30%)

Nettoresultat:

2014: 16 miljoner kr

2015: 22 miljoner kr

2016: 36 miljoner kr

Resultat per aktie:

2014: 1,82 kr

2015: 2,55 kr

2016: 4,11 kr

Dvs om prognoserna infrias är ju G5-aktien klart köpvärd idag vid börskurs 29,60 kr.

Hur många börsbolag väntas ha en intäktstillväxt på ca 30% tre år i rad?

Vid börskurs 29,60 kr handlas alltså aktien till ett p/e-tal på 7 räknat på förväntat resultat för 2016.

Positivt även att G5 har en stark finansiell ställning.

Enl Remium hade G5 även en nettokassa (kassa minus räntebärande lån) på 34 miljoner kr per slutet av 2013 (dvs 13% av börsvärdet 260 miljoner kr).

På ett annat ställe i länken ovan skriver dock R att G5 hade en nettokassa på 27 miljoner kr i slutet av 2013.

Räknar man bort en nettokassa på 34 miljoner kr från börskursen hamnar G5-aktiens p/e-tal på 6 utifrån förväntat resultat för 2016.

Men risk för ytterligare nedskrivningar av G5:s tillgångar framöver?

Bolaget hade fortfarande totala "immateriella anläggningstillgångar" bokförda till 51 miljoner kr per slutet av 2013 (varav 48 miljoner kr utgjordes av uppsamlade utvecklingskostnader som ej bokförts i resultaträkningen).

Konkurrensen lär dessutom säkert vara stenhård i branschen för dataspel.

Träffade på en person härom dagen som berättade att han blivit beroende av dataspelet "Hay Day" som spelas på mobiltelefon.

Det visar sig dock ej komma från G5 utan från finska konkurrenten Supercell grundat av finländaren Ilkka Paananen:

http://en.wikipedia.org/wiki/Hay_Day

http://en.wikipedia.org/wiki/Supercell_(video_game_company)

Enl den sistnämnda länken såldes 51% av Supercell för över 2 miljarder dollar under hösten 2013.

Videoklipp med Paananen (upplagt i juni 2013): http://www.youtube.com/watch?v=eWptpOKa-V0

G5-aktien är i dagsläget noterad på Aktietorget men bolaget vill noteras på den riktiga Stockholmsbörsen.

Nedskrivningarna etc under 2013 kan alltså vara ett led i att göra G5 "rumsrent" (börsfähigt) inför flytten till Stockholmsbörsen.

Stockholmsbörsen (Nasdaq-OMX) har sina egna revisorer och granskare som noggrant går igenom de bolag som vill noteras på Stockholmsbörsen för att se att det inte finns några lik i lasten.

Och G5 aviserade redan i början av 2013 att en flytt till Stockholmsbörsen planerades.

Dvs ev har det tagit längre tid än väntat pga att Stockholmsbörsen ej direkt sa ja.

Enl G5:s q4/2013-resultatrapport (som kom 24 feb 2014):

I enlighet med beslut av styrelsen i G5 i början av 2013, så har bolaget under 13Q3 ansökt om notering på Nasdaq OMX Stockholm.

Förberedelserna för en notering pågår, t ex införandet av strukturer såsom ett revisionsutskott för att följa den svenska koden för bolagsstyrning.

Slutförandet av sådana förberedelser är en förutsättning för den

kommande noteringen.

http://www.g5e.com/documents/2014/G5_Entertainment_AB_Report_Q4_Sw_final.pdf

Edit: Enl G5:s q4/2012-resultatrapport (från 25 feb 2013) avsåg bolaget börsnoteras på Stockholmsbörsen under andra halvåret 2013:

Styrelsen i G5 Entertainment har beslutat att ansöka om notering av företagets aktier på NASDAQ OMX Stockholm under den andra halvan av 2013.

En notering på Stockholmsbörsen ökar möjligheterna för institutionella investerare att investera i G5 och skapar bättre likviditet i aktien.

Dessutom sätter det ännu en kvalitetsstämpel på företagets verksamhet och informationsrapportering.

G5 Entertainment har utsett Carnegie Investment Bank till finansiell rådgivare och Delphi till juridisk rådgivare i samband med noteringen.

http://www.g5e.com/documents/2013/G5_Entertainment_AB_Report_Q4_2012_Sv_130225.pdf

Men det har alltså inte blivit av ännu.

Varför?

Fick G5 nobben av Stockholmsbörsen?

Vd Vlad Suglobov äger själv 6-7% av G5.

Dvs vid börsvärde 260 miljoner kr är hans ägarandel värd 17 miljoner kr.

Han måste alltså tro starkt på G5:s framtid (men har även incitament att blåsa upp bolagets börskurs inför en utförsäljning av hans aktier, för att göra en konspiratorisk tolkning).

Videoklipp med Vlad Suglobov-intervjuer de senaste åren: http://www.youtube.com/results?search_query=g5+entertainment+vlad+suglobov

Bla säger han där i intervju från början av 2012 att han redan då bodde i San Francisco, dvs han har tydligen inte flyttat dit helt nyligen.

//

---

Skala för aktie-rekommendationer i denna blogg:

• "Köpläge": En aktie som för tillfället är särskilt köpvärd just nu av någon specifik anledning som väntas leda till kursuppgång inom en ganska snar framtid (typ inom 0,5-1 år).

• "Kortsiktigt köp": En aktie som har goda skäl att utvecklas väl på kort sikt (typ inom de närmaste månaderna), även om man inte vet hur det kommer att bli på lång sikt.

• "Långsiktigt köp": En aktie som i och för sig kanske inte verkar särskilt billig just nu, men att bolaget har så långsiktigt goda förutsättningar och framtidsutsikter att aktien ändå är ett bra köp i dagsläget eftersom den därmed lär ge en god värdeökning på lång sikt (dvs på typ 3-5 års sikt).

• "Spekulativt köp": En aktie som vid köp till gällande börskurs har stor potential till kursuppgång, samtidigt som risknivån är hög vilket i värsta fall kan leda till stor kursnedgång. Man bör alltså ej ha en stor del av hela aktieportföljen i en sådan aktie.

• "Fullvärderad": En aktie i ett bolag som i och för sig kan gå bra, men att aktien är värderad på en nivå som inte verkar ge utrymme för särskilt mycket kursuppgång.

• "Sälj": En aktie som man inte bör äga eftersom den tex är övervärderad med hänsyn till bolagets förutsättningar.

Utgångspunkten är att givna rekommendationer här är långsiktiga och kan utvärderas först efter tex tidigast 1-2 års tid (förutom rekommendationen "kortsiktigt köp"). Dvs avsikten är inte att ge vägledning om utvecklingen på kort sikt för en akties börskurs (förutom rekommendationen "kortsiktigt köp").

Aktieinvesteringar innebär en risk för att ett aktieinnehav i värsta fall kan bli helt värdelöst.

Enligt den vetenskapliga finansteorin är (förenklat sett) all information redan inbakad i alla börskurser. Därmed ger alla aktier (vid rådande börskurs) den förväntade framtida avkastning som är motiverad med hänsyn till aktiens risk, vilket i så fall gör det meningslöst att försöka plocka ut köpvärda (eller säljvärda) aktier. Enligt teorin är istället en indexfond alltid att föredra:http://www.redeye.se/aktiebloggen/en-indexfond-det-enda-rationella

Det är ej säkert att blogginlägget har tagit upp alla aspekter som är relevanta för bedömningen av den aktie som blogginlägget handlar om. Och de aspekter som tas upp i blogginlägget kan ha feltolkats.

"Käpphästar" i denna blogg bla:

1) Fundamental aktieanalys vs teknisk aktieanalys

På lång sikt är fundamental aktieanalys det enda relevanta för att bedöma om en aktie är köpvärd eller ej, dvs förenklat; den ekonomiska utvecklingen för ett börsbolags verksamhet och hur bolagets aktie värderas i förhållande till den ekonomiska utvecklingen mm.

Enl den finansiella vetenskapen går det inte att i längden bli rik på så kallad teknisk aktieanalys, dvs att spå framtida börskurser utifrån diagram för historiska börskurser etc.

Det har även visat sig i vetenskapliga studier.

Man kan tjäna pengar på teknisk aktieanalys några enstaka gånger, men därefter kommer man förr eller senare att göra förlustaffärer vilket gör den analysmetoden meningslös.

Inte heller fundamentalanalys ger vinst varje gång, men här är i varje fall uppfattningen att den i längden ger klart bättre resultat för aktieinvesteringar än teknisk analys.

Och rent logiskt borde även fundamentalanalys vara det enda som fungerar långsiktigt eftersom det bara är den som är underbyggd av rimliga resonemang jämfört med teknisk analys.

2) Aktieutdelningar

Aktieutdelningar och nivån på dem anses här vara irrelevanta i sig för bedömning av om en aktie är köpvärd eller ej.

Aktieutdelningar är ju bara som att man har 1 000 kr på banken och gör ett uttag på 100 kr. Man blir inte rikare för det utan har ändå bara 1 000 kr (fast 100 kr kontant och 900 kr kvar på banken).

Allt annat lika bör en aktiekurs falla med lika mycket som aktieutdelningen när aktieutdelningen avskiljs från börskursen.

Däremot kan aktieutdelningen indikera att bolaget är lönsamt och genererar bra resultat per aktie och räknar med en fortsatt god utveckling för resultatet per aktie, men då är aktieutdelningen bara en sekundäreffekt av det.

Det enda relevanta för bedömning av om en aktie är köpvärd eller ej anses här vara hur mycket pengar ett bolag genererar (och väntas generera de kommande åren) i sin löpande verksamhet (mätt förenklat som tex resultat per aktie), och hur börskursen ligger i förhållande till det.

Sätter man in pengar på bankkonto vet man alltid säkert (förhoppningsvis) att man får tillbaka insatta pengar plus ränta (även om räntan är låg) när man vill ta ut pengarna.

Köper man en aktie för att få aktieutdelning tar man alltid en risk för att börskursen står lägre när man senare vill sälja aktien.

Dvs det är inte säkert att man får tillbaka insatta pengar när man köper en aktie.

Dessutom får man ju (normalt) betala 30% skatt på erhållna aktieutdelningar, vilket snarare i sig gör det till en nackdel med aktier som ger hög aktieutdelning.

3) Immateriella tillgångar

Många börsbolag har mycket "luft" i sina balansräkningar i form av abstrakta så kallade immateriella tillgångar (immateriella anläggningstillgångar) bokförda till stora belopp bland tillgångarna i balansräkningen.

Ofta kan de immateriella tillgångarna ha uppstått tex om ett bolag köpt ett annat bolag dyrt (dvs för ett pris som överstiger det köpta bolagets bokförda tillgångsvärden), eller om ett bolag bokför utvecklingskostnader som en tillgång som belastar resultatet utspritt över flera år i form av årliga avskrivningar.

Om ett bolag börjar gå dåligt finns risk för att det bokförda värdet på de immateriella tillgångarna måste skrivas ned. Och det kan då bli stora nedskrivningar eftersom många bolag har stora immateriella tillgångar.

Nedskrivningarna ger en negativ resultateffekt med samma belopp som även minskar bolagets egna kapital med lika mycket (allt annat lika).

Med de stora nedskrivningar det därmed lätt kan bli, kan det mesta eller hela ett bolags egna kapital därigenom raderas ut (och ev till och med bli negativt) vilket gör att bolaget omgående måste få kapitaltillskott från aktieägarna för att överleva.

Sådana kapitaltillskott erhålls då oftast genom att bolaget säljer ut nya aktier till aktieägarna via nyemission, vilket då brukar försämra börskursens dåliga utveckling ytterligare.

Dvs stora immateriella tillgångar i ett bolags balansräkning innebär en förhöjd risknivå i bolagets aktie.

I detta blogginlägg blev alltså rekommendationerna följande:

...Ellen: "Sälj" vid börskurs 1,20 kr.

...Doxa: "Sälj" vid börskurs 4,90 kr.

...Fingerprint Cards: "Sälj" vid börskurs 51,50 kr.

Börskurserna var senaste betalkurser vid lunchtid ons 9 apr 2014.