Avega rapporterade ett resultat och försäljning under det första kvartalet som översteg våra estimat. Framförallt var EBIT-marginalen bättre än förväntat och landade på 9,5 procent mot våra estimat om 7,3 procent. Den största anledningen till det goda resultatet var en stark marknad samt att förändringarna i organisationsstrukturen nu börjar ge resultat. Vi höjer våra marginalantaganden då vi ser en högre uthållig EBIT-marginal givet den nya strukturen i bolaget. Vårt motiverade värde i ett Base-case höjs till 27 (26) SEK per aktie som en följd av en högre antagen uthållig EBIT-marginal. Vårt motiverade värde är korrigerat för utdelning på 1,1 SEK per aktie som avskiljdes 2015-05-05. I vårt Bear-case där vi förutsätter en snabb konjunkturnedgång och låga marginaler ser vi ett motiverat värde på 15 SEK per aktie, vilket indikerar en begränsad nedsida i aktien från dagens nivåer. Vi räknar med en utdelning under 2015 på 1,55 SEK per aktie vilket motsvarar en direktavkastning på attraktiva 7 procent.