Bong slutförde nyligen ett mycket omfattande omstruktureringsprogram som gör att resultatet nu har lyfts över nollstrecket. Ambitionen är att växa kraftigt inom förpackningsområdet där det finns flera expansiva nischområden. Bolaget har även lyckats få bankerna att skriva av huvuddelen av sina skulder och balansräkningen är nu för första gången på många år i anständigt skick. Trots detta har aktien backat 25% sedan årsskiftet och handlas nu till rekordlåga 30% av eget kapital. Trenden på kuvertmarknaden pekar fortsatt nedåt och är extremt prispressad. Bong har skaffat sig ett visst andrum och vi räknar med uthållig lönsamhet även om marginalerna är fortsatt tunna. Värderingen i vårt Base case ger ett motiverat värde omkring 1,40 kronor per aktie. En rejäl uppsida från dagens nivåer.