Utfallet i Q2-rapporten var lite svagare än vi hade hoppats på. Bruttomarginalen försvagades av tilltagande prispress och EBIT landade på minus 8 MSEK, medan vi hade räknat med ett plusresultat i samma storleksordning. En ljusglimt i rapporten var stigande försäljning inom förpackningar. Bong slutförde nyligen ett mycket omfattande omstruktureringsprogram och har även lyckats få bankerna att skriva av huvuddelen av sina skulder. Balansräkningen är nu därför för första gången på många år i anständigt skick. Bong har skaffat sig ett visst andrum men trenden på kuvertmarknaden pekar fortsatt nedåt och är extremt prispressad. Värderingen i vårt Base case ger ett motiverat värde omkring 1,30 kronor per aktie. En rejäl uppsida från dagens nivåer. (Detta är en uppdatering av den analys som publicerades den 22 juni 2016, där Q2-rapporten kommenteras specifikt på sid 14).