Cinnobers Q1-rapport kom in under våra förväntningar. Omsättningen var drygt 4 procent lägre och hamnade på 92 miljoner kronor. EBIT slutade på -1,8 miljoner kronor (estimat 4,6 miljoner kronor). Kärnverksamheten fortsätter dock att gå starkt med en vinst på 7 miljoner kronor under kvartalet. Inkråmsaffären av Ancoa Software ser ut att ha skett till en attraktiv prislapp. Integrationsfasen för att maximera synergier och genomföra kostnadsbesparingar har redan påbörjats. Cinnober ser därmed ut att ha gjort ännu ett lyckosamt förvärv som kommer stärka dess position på marknaden. Vi har sänkt våra estimat något de närmaste två kvartalen. Vi har dock höjt vår rating vad gäller ägarskap till högsta möjliga, då VD mer än dubblat sitt innehav i samband med ett optionsprogram. Vårt värderingsintervall är oförändrat på 130-390 kronor med ett base case på 230 kr.