Trots intäkter på 126,2 MSEK som väntat överraskade Enea återigen med en EBIT-marginal långt över förväntningarna; 25,6 procent (väntat 20,1 %). Vi hade återigen antagit för höga fasta kostnader. Worldwide Software Sales imponerade stort och förklarar att bolaget växte 12 procent på helåret (varav 6 % valuta). Är det rea på Enea-aktien kan man fråga sig? Vi reviderar upp våra marginaler på medellång sikt något och får ett nytt base case på 85 SEK (80) i vår fair value range på 47-137 SEK. Efter allmän börsoro handlas aktien nu till EV/EBIT 11x på våra 2016-estimat. Stabila kassaflöden, en utdelning på 4,2 SEK (motsv. en direktavkastning på 4,7 %) gör aktien till ett intressant alternativ, inte minst för den som tror på nedgång.