Rapporten för det första kvartalet var förhållandevis odramatiskt och resultatet kom in strax över vår förväntan på -1,0 MSEK mot förväntat -1,5 MSEK. Respiratorius verksamhet drivs fortsatt framåt med låga kostnader. Analys av preliminära resultat från kliniska studier av VAL-001 presenterat under förra veckan visade på synergieffekter med VAL-001 och R-CHOP. 1-års överlevnad var 100 % och 2-års på 95 %, en märkbar förbättring jämfört med enbart behandling med R-CHOP. Data borde enligt vår bedömning ge vidare positivt sentiment för aktien. Vi justerar upp förväntningarna för VAL-projektet och höjer vårt motiverade värde till 1,1 SEK (0,7), dock med förbehåll att kapitalanskaffning kan bli aktuellt för att finansiera framtida fas IIb-studier. Bull & Bear förblir 1,8 SEK respektive 0,2 SEK.