Resultatet i Q3 (nov-jan) förbättrades visserligen en aning, EBIT: 54 MSEK mot 49 MSEK ifjol. Våra och marknadens förväntningar var dock betydligt högre. Produktmix och fortsatta förluster i Menerga är ett par troliga orsaker till avvikelsen. Systemair har visat organisk tillväxt under 20 kvartal i rad och 2% nu i Q3. Nedgången i Ryssland var dramatiska 27%, men på de flesta andra viktiga marknader pekar trenden uppåt. Rysslands betydelse för koncernen har nu minskat. Deras andel av de totala intäkterna har halverats på knappt två år, från drygt 15% till 7-8% idag. Vi tror fortfarande att lönsamheten är på väg uppåt men har trimmat resultatprognoser något. Aktien har gått sidledes på en stark börs och värderas nu lägre i förhållande till sina peers och historiska nyckeltal.