Bokslutsrapporten var en blandning av plus och minus där resultatet tyngdes av ett par delvis tillfälliga faktorer. Försäljningen ökade 15% (7% organiskt) i Q4 medan resultatet (exklusive strukturkostnader) var i princip oförändrat. Systemair visar organisk tillväxt i alla sina regioner även nu i det senaste kvartalet. Mest utmärkande på den positiva sidan är återhämtningen i Ryssland. Överlag ser marknadsläget fortsatt gynnsamt ut på de flesta av bolagets viktiga marknader. Vår långsiktiga syn är oförändrad men vi har sänkt prognoserna för det närmaste årets resultat då vi varit lite väl optimistiska om takten på lönsamhetsförbättringen. Vårt avkastningskrav har också sänkts något vilket gör att motiverat värde i vårt Base case scenario ökar från 140 till 151 SEK per aktie.