Det nyligen förvärvade Fertilitech gick betydligt svagare under 2014 än vi tidigare räknat med. Därmed drar vi nu ner våra förväntningar, även om vi fortfarande anser att förvärvet är strategiskt viktigt. Vi sänker försäljningsprognoserna med cirka 10 procent trots medvinden från valuta. Den negativa inverkan på resultatprognoserna är 8-15 procent under 2015-17E, men då bör man ha i åtanke att vi nyligen höjde prognoserna på grund av förvärvet som alltså inte riktigt levde upp till våra förväntningar. Vi sänker vårt motiverade värde till 170 (200) kronor per aktie. Vi räknar med god tillväxt och fortsatt marginalexpansion, även om Fertilitech utgör ett hack i kurvan. Vi anser att dagens höga multiplar motiveras av de närmaste årens höga vinsttillväxt.