Sälj Avanza-aktien
2013-10-17 06:17, Edited at: 2013-10-31 20:29Please note: Community posts are written by its members and not by Redeye’s research department. As a reader you’re always encouraged to critically analyze the content.
Kan bli resultatökningar i aktiemäklarfirman Avanza framöver, men förväntningarna verkar vara för höga.
//Tillägg 17 okt 2013
Besked om att SEB (efter Avanzas q3/2013-resultatrapport som kom igår ons 16 okt 2013) bibehåller sin rekommendation "köp" för Avanza-aktien och höjer sin riktkurs för aktien från 207 kr till 220 kr.
SEB pekar bla på följande för Avanza under q3/2013:
+ Avanza hade en fortsatt hög underliggande tillväxt.
+ Avanza-kundernas nettosparande var högt.
+ Avanzas kundintag var högt.
+ Den långsiktiga potentialen för Avanza på pensionsmarknaden finns kvar.
www.avanza.se/placera/telegram/2013/10/17/avanza-seb-hojer-riktkurs-rapport-lovar-gott-infor-nordnet.html
Det är SEB:s aktieanalytiker Nicolas McBeath som bevakar Avanza-aktien hos SEB: www.avanza.se/investor-relations/aktien/analytiker.html
• Avanza-aktien var +6% till 207,50 kr igår ons 16 okt 2013 efter att q3/2013-resultatrapporten offentliggjorts under morgonen.
Största nettoköpare i aktien under dagen var de utländska bankerna Morgan Stanley, Credit Suisse, Deutsche Bank och Goldman Sachs (i nämnd ordning) vilket tyder på intresse från utländska aktieinvesterare.
• Idag tors 17 okt 2013 var aktien uppe i 208,50 kr som högst under dagen men slutade -1,5% till 204,50 kr.
Lustigt nog var SEB klart största nettosäljare av Avanza-aktien idag tors 17 okt 2013.
//
Sammanfattning
I nuvarande spekulativa börsklimat kan aktieinvesterare reagera kraftigt positivt på minsta lilla positiva nyhet om ett börsnoterat bolag.
Tex idag (ons 16 okt 2013) presenterade aktiemäklarfirman Avanza ett resultat per aktie på +94% till 2,15 kr för q3/2013.
Visst är det positivt att kunderna börjar handla lite mer med aktier. Det bidrog till att Avanzas intäkter var +18% till 148 miljoner kr under kvartalet.
Men till resultatökningen bidrog även till stor del lägre kostnader.
1) Bla hade Avanza engångsposter på -12,5 miljoner kr i q3/2012 som inte fanns nu i q3/2013.
2) Och Avanza börjar äntligen bli klart med sin stora satsning på nytt IT-system och ny internet-hemsida.
Arbetet med det nya IT-systemet och hemsidan har pågått under 2011, 2012 och första halvåret 2013, vilket väl är längre än ursprungligen planerat och till högre kostnader än väntat.
Dessutom verkar många Avanza-kunder vara missnöjda med firmans nya hemsida.
Den gamla skulle stängts ned nu from i lördags 12 okt 2013, men är tydligen fortfarande igång (för att Avanza inte ska riskera proteststorm från de missnöjda kunderna?).
//Tillägg 17 okt 2013
Nedräkningsklocka på Avanzas gamla hemsida:
Nedräkningsklockan kom ner till noll kl 24, fre 11 okt 2013 men den gamla hemsidan fortsatte fungera även därefter.
Dock nytt besked på Avanzas hemsida om att den gamla hemsidan nu ska stängas ned idag tors 17 okt 2013 kl 22.15:
//Edit: Nu på kvällen tors 17 okt 2013 efter kl 23 verkar Avanzas gamla hemsida vara nedstängd för gott. Man får bara upp den nya hemsidan.
Edit 2: Tydligen har Avanzas kundtjänst extraöppet nu i helgen lör 19 okt 2013 och sön 20 okt 2013 för att svara på kundernas frågor om den nya hemsidan.
Enl besked på Avanzas hemsida:
"Med anledning av att vi nu helt gått över till vår nya sajt så håller kundservice extra öppet i helgen.
Vi har öppet lördag 10-16 och söndag 13-19, ring gärna in och ställ dina frågor!"
//
Ur listan på dagens vinnaraktier från Avanzas gamla hemsida (under eftermiddagen tors 17 okt 2013):
Ur listan på dagens vinnaraktier från Avanzas nya hemsida (under eftermiddagen tors 17 okt 2013):
Inlägg från signaturen GA_TRADER ur tråd (från 15 okt 2013) på Di.se:s aktieforum Börssnack om Avanzas nya hemsida:
_"Idag var det den dagen som jag var så rädd för.
Jag kan inte med ord beskriva hur mycket jag hatar den nya siten.
Den är ologisk.
Du får inte heller uppdatera kursen, så man måste trycka F5 hela tiden.
Jag har beslutat mig för att sälja av och byta bank, men då mina aktier går bra just nu så har jag låtit bli.
Finns det något smidigare sätt att flytta pengar?
Avanza gräver sin egen grav."_
Inlägg i samma tråd från signaturen WBuffe:
_"Kritiken är massiv mot den nya misslyckade sidan.
Varför inte ge användarna två alternativ som DI.se fick göra till slut med sitt Börssnack som kom med en likadan misslyckad uppdatering?
Då blir ju alla nöjda.
Visst det blir lite dyrare och krångligare för Avanza men är inte dom till för användarna och inte tvärtom?
Nu blir det sämre för användarna och många tvingas köpa ny utrustning eller byta nätmäklare."_
http://borssnack.di.se/?f=1&t=2174977#msg14716585
Tilläggas kan att det även fanns positiva inlägg i den tråden om nya Avanza-hemsidan.
Även tråd på Di.se:s Börssnack från 19 okt 2013 om nya Avanza-hemsidan: http://borssnack.di.se/?f=1&t=2175569#msg14721757
Bla signaturen "Zak21":
_"Nya Avanza Mycket rörig, jag för huvudvärk av den.
'Information om aktien' och 'Orderläggning' under alt kritik, mycket svårt att orientera sig.
Troligtvis utarbetat av en av en 'icke användare' för att det är spegel vänd på något sätt. Färg valet gör att det ger intrycket av godis papper.
Skall försöka hitta ett alternativ till Avanza.
Mvh Zak"_
Annan Börssnack-tråd på Di.se 19 okt 2013 med inlägg från signaturen "Ante_Med_Cash" med uppmaningar till Avanza om deras nya hemsida:
_"Fixa snarast:
* Grafik på staplar och grafer. Ser ut som en 3-åring suttit med tuschpenna och kladdat. ser förjävligt ut rent ut sagt och helt omöjligt att få nått vettigt ur dem.
* Går ej att se kurser i Kanada längre. Det gick förut. Bara att fixa.
* I Bevakningslistorna: Flytta %-kolumnen längst till vänster. Det är den som är intressant. Nu ligger den mitt i röran av siffror och man får ingen koll... fixa!
* Generellt sett är layouten den fulaste banksajt jag någonsin varit på. Rörigt, färgigt och allmän kaos.
* Orderdjup på nordiska aktier ses bara i en enda rad. Vart är de 5 raderna som det brukar vara?"_
http://borssnack.di.se/?f=1&t=2175604#msg14722024
//Tillägg 23 okt 2013
Inlägg från signaturen "smyrf" på Avanza-ägda Placera.nu:s aktieforum:
"Det är beklagligt att Avanza inte lyckad prestera bättre med sin nya sida.
Ex varför dela upp telegram och pressmeddelanden?
Jag valde Avanza då de hade sin gamla sajt för det fanns ett flöde som gick att arbeta med.
Nu är det en katastrof.
Hela sidan sackar och det behövs mängder av klick för köp och sälj.
Om jag hade ägt Avanza skulle jag gjort det så enkelt som möjligt så att kunder kan göra maximalt antal avslut då ändå det är det de tjänar pengar på.
Allt är inte sämre och realtids uppdateringar bra.
I o f har konkurrenterna haft det i ett par år.
Dessutom är systemet instabilt med mängder av datauppehåll.
Under flera år har Avanza kunnat lyssna på sina kunder för att formsy en tjänst i toppklass.
Är detta resultatet av vad kunderna vill ha?
Frågan är inte om utan till vilken konkurrent man skall byta till.
Nån som har tips?"
www.avanza.se/placera/forum/inlagg-anvandare.49613.html#3158250
Och signaturen "killan" på Di:se:s aktieforum Börssnack:
_"Är det min iPhone det är fel på eller går det inte att lägga orders, skicka meddelande eller ens teckna sig i emissioner med nya Avanza?!?!?
Appen som Ava har är det sämsta jag sett då man inte kan lägga dolda orders, handla med TR eller optioner eller ens teckna sig i emissioner i den heller så hur fan ska jag kunna ha kvar Avanza nu undrar jag?
Riktigt jävla värdelöst ju!!!"_
http://borssnack.di.se/?f=1&t=2176358#msg14727950
//
//Tillägg 28 okt 2013
Inlägg från signaturen "Avelon" på Di.se:s Börssnack:
"Avanza försöker desperat med massa reklam o diverse-reklam om nya sajten mörklägga de grunda brister som nya sajten har och de har INGA lösning för.
Troligen så lång de envis vill tvinga kunderna att anpassa till deras brister, kan det dröja att bli ngn vändning i kundnöjdhet.
_De vågar inte skicka enkät och fråga kunderna hur de är nöjda med det nya, för att de vet redan få vill ha den.
Allvarliga brister som de mörklägger:
- Inga kompatibilitet med Expl 8-9
(Här de vill tvinga kunderna att installera google chrom. hehe...det är så orimlig krav att man bara skrattar åt)
- Ingen uppdateringsmöjlighet manuellt i sidorna (knappen uppdatering blivit bortglömt!)
- Kan inte minska orderfönstret
- och massa små brister som orkar inte skriva här"_
http://borssnack.di.se/?f=1&t=2177086#msg14733860
//
//Tillägg 31 okt 2013
Inlägg från signaturen "schwarzy" på Di.se:s Börssnack:
"Jävla Avanza, de är inte med i spelet.
Det tar 10 min för dem att godkänna avvikande order på minifutures.
Så jävla värdelöst.
Deras system kräver manuell hantering av alla ordrar som avviker över 15-20%, fast en minifuture rör sig extremt snabbt.
Men mäklarna är ute och fikar och så står man med en order som inte når marknaden.
Det var riktigt risigt av dem.
Jag ringde och fick vänta ytterliggare 5 min i kö för att komma fram.
Under tiden förlorade jag 10'000 kr.
Jävle Avanza."
http://borssnack.di.se/?f=1&t=2177778#msg14738774
//
Dessutom tex på den nya Avanza-hemsidans avdelning för Avanzas resultatrapporter etc: Där finns bara rapporter för de senaste fyra hela avslutade åren (2009, 2010, 2011 och 2012) samt de resultatrapporter som kommit hittills för innevarande år (2013): www.avanza.se/investor-relations/rapporter.html
Skickade mejl till Avanza ir-avdelning (avdelning för investerarkontakter) 16 okt 2013 med önskemål om att de åtminstone skulle ha med rapporter för de senaste fem avslutade åren (dvs 2008, 2009, 2010, 2011 och 2012).
Har ej fått något svar från Avanza om det.
På den gamla Avanza-hemsidan fanns väl alla resultatrapporter ända sedan Avanza startades.
Dvs det går inte längre att hitta tex Avanzas årsredovisning för 2008 på Avanzas nya hemsida.
Dock verkar den fortfarande ligga ute på internet för om man söker efter den på Google ("Avanza årsredovisning 2008") så kommer den fram: www.avanza.se/aza/omavanza/pdf/avanza_bank_arsred08.pdf
//
Avanzas argument för den nya hemsidan är bla att det blir mycket billigare att göra ändringar i den, jämfört med när man skulle göra ändringar i den gamla hemsidan.
Och nu när den nya hemsidan är på plats, är det för dyrt att både ha igång den nya hemsidan och den gamla.
Men varför kunde Avanza inte ha gjort en ny hemsida som är billig att ändra i, fast den såg ut precis som den gamla?
Varför var man tvungen att göra en helt ny layout för den nya hemsidan, som dessutom många kunder är missnöjda med?
Ok, det kanske delvis är en vanesak, och delvis finns det ju positiva aspekter med den nya hemsidan såsom att man kan se börskurserna förändras i realtid genom livestreamad push-teknik.
Men kundprotesterna tyder på att Avanza inte haft en känsla för vad kunderna vill ha och gillar.
Jämför med affärstidningen Dagens Industris hemsida Di.se där aktieforumet Börssnack skulle göras om till en ny hemsida.
Även där hade Di.se nollkoll på att läsarna gillade den gamla enkla och tydliga versionen av Börssnack så pass att stora proteststormar utbröt när den gamla versionen stängdes ner och den nya lanserades.
Där tvingades Di.se till reträtt och har det nu ordnat så att läsarna kan klicka för att välja att läsa Börssnack i sin gamla version om man nu vill det, men att det samtidigt går att välja den nya versionen.
Man kan säga att det är petitesser och att folk är lättretade osv, men samtidigt överraskande hur dåligt många företag verkar sköta förnyelser av hemsidor.
Folk i företagsledningar etc kan ha bra meriter osv men de verkar inte själva använda bolagens hemsidor eller ha någon känsla hur vad som är bra och dåligt.
Tex Avanzas vd Martin Tivéus kom väl från Microsoft och sa själv att han inte jobbat i finansbranschen tidigare (mer än som kund hos bla Avanza) och kom in med fräscha ögon osv.
Avanza har dessutom hållit på med sin förnyelse så länge nu och haft en testsida som läsarna kunnat gå in och ge kommentarer på i nu nästan flera års tid.
Visst kanske Avanza hävdar att man genomfört alla de förändringar som kunderna kommit med synpunkter på, men vilket fiasko ändå att kunderna verkar ogilla den nya hemsidan så mycket trots alltid och alla pengar som Avanza lagt ned på den.
Men på sikt kanske de vänjer sig.
Egentligen är inte heller Avanzas gamla hemsida särskilt bra, men den är åtminstone tydligare än den nya och man har vant sig vid den.
//Tillägg 19 okt 2013
Avanzas förklaring till den nya hemsidan anges i separat avdelning av hemsidan: www.avanza.se/kundservice/nya-sajten/om-nya-sajten.html
Där står bla följande:
_"Välkommen till vår nya sajt!
Varför har vi byggt en ny sajt när vi redan har Sveriges nöjdaste sparare?_
Det självklara och enkla svaret är, för att vi även i framtiden vill fortsätta att ha just det; Sveriges nöjdaste sparare.
Utvecklingen går som bekant framåt, och som utmanare på den svenska bankmarknaden har vi ambitionen att leda den.
Det är därför vi nu efter 12 år har byggt om hela vår bank från grunden.
För att vi även fortsättningsvis ska vara den bank där du får ut mest av ditt sparande och dina placeringar.
Även om vår nya sajt har ett nytt utseende och en hel del ny funktionalitet så har det mesta skett ”under huven” i bakomliggande system.
Med hjälp av den nya världsledande bakomliggande tekniken är vi idag en av världens allra modernaste banker."
Osv.
//
Och trots allt verkar aktieinvesterare ha höga förväntningar på Avanzas ekonomiska utveckling de kommande åren.
I och med firmans q3/2013-resultatrapport som kom idag (ons 16 okt 2013) ser den ekonomiska utvecklingen ut enl följande för de senast rapporterade 12 mån (okt 2012-sep 2013):
• intäkter 566 miljoner kr (-4%)
• rörelsemarginal 35% (ner från 38% för föregående 12 mån)
• resultat efter skatt 169 miljoner kr (-9%)
• resultat per aktie 5,85 kr (-10%)
Med Avanzas börskurs i 207,50 kr betyder det alltså att aktien värderas till ett p/e-tal på 35-36 (207,50 kr delat med 5,85 kr).
Och det trots fallande intäkter och resultat.
Positivt dock att utvecklingen har sett lite bättre ut på slutet.
Avanzas q3/2013:
• intäkter 148 miljoner kr (+18%)
• rörelsemarginal 49% (upp från 34% i q3/2012)
• resultat efter skatt 62 miljoner kr (+94% från q3/2012)
• resultat per aktie 2,15 kr (+94%)
Betraktar man det som att Avanza nu har en löpande intjäning på årsbasis i nivå med q3-resultatet, innebär det förenklat att bolaget genererar ett resultat per aktie på 8,60 kr i årstakt (q3-resultatet gånger fyra).
Och utifrån det värderas aktien vid börskurs 207,50 kr till ett p/e-tal på 24.
Då ser det lite bättre ut.
Men det är ändå en väldigt hög värdering för ett bolag vars intjäning är så pass känslig för tex det generella börsklimatet.
Varför?
Tänkbara förklaringar:
1) Nu när Avanzas IT-system är klart kommer kostnadsnivån bli lägre, dels för att det direkta arbetet med det nya systemet nu väl i princip är klart, men även tack vare att det blir billigare att jobba löpande med det nya systemet och göra justeringar i det jämfört med vad det var i det gamla.
2) Kundernas aktiehandlande börjar äntligen komma igång så smått igen efter en långtids ökenvandring.
3) Stigande räntenivå framöver kommer att leda till kraftiga positiva resultateffekter för Avanza i form av stigande räntenetto.
Tex räknar Riksbanken med att höja sin styrränta från nuvarande nivå på 1% till 2,75% hösten 2016.
Det kan beräknas ge Avanza en resultatökning på 4-5 kr per aktie i årstakt (allt annat lika).
Nuvarande resultatnivå på 8-9 kr per aktie under q3/2013 kommer i så fall stiga till 12-14 kr per aktie per år from hösten 2016.
Utifrån det hamnar aktiens p/e-tal på 15-17.
4) Konkurrensen håller på att släppas fri för pensionssparande. Riksdagen väntas under 2014 rösta för ökade möjligheter för folk att flytta sitt pensionssparande till den bank eller annat pensionsinstitut (bla Avanza) man önskar from 2015.
Eftersom svenskarna har ett totalt sparkapital på över 5 000 miljarder kr varav hälften är pensionssparande, kan det leda till stora förändringar.
Bla hoppas Avanza (med sin strategi att ha Sveriges lägsta avgifter) på att många ska flytta sitt pensionssparande till Avanza, vilket då ska bli en "win/win-situation" med lägre avgifter för kunderna och ökade avgiftsintäkter för Avanza.
Dock förlorar då de banker/pensionsinstitut med kvarvarande höga avgifter som folk flyttar sitt pensionssparande ifrån.
Avanza har i dagsläget en marknadsandel på ca 2% av hela sparmarknaden.
Men då är det bara drygt 1% av pensionssparandet (vilket borde innebära ca 3% för övrigt sparande).
Dvs om många flyttar sitt pensionssparande till Avanza innebär det möjligheter till nya intäkter för Avanza (och därmed framtida resultatökningar).
Men obs att det först ser ut att bli from 2015 som det blir utökade möjligheter för folk att flytta sitt pensionssparande, och att det inte lär avse allt pensionssparande utan en del.
Dessutom finns väl risk att många är trögrörliga och har kvar sitt pensionssparande där det är för att man känner sig trygg med det trots ev höga avgifter.
Och Avanza tjänar ändå inte så mycket avgiftsintäkter etc på övrigt sparande såsom fondsparande etc (även om de intäkterna ökar stabilt).
Avanzas fondavgiftsintäkter låg på 15% av Avanzas totala intäkter både under q2/2013 och q3/2013, med en ökningstakt på 30-40% per år.
Det är inte fy skam.
Men fortfarande är intäkterna från aktiehandeln (courtage) klart störst och utgjorde över 40% av Avanzas intäkter under q3/2013, medan räntenettot svarade för 34-35% av intäkterna.
Fri konkurrens om pensionssparande kan innebära en god långsiktig möjlighet för Avanza, men det är alltså inget som kommer att märkas av på kort sikt.
Här är därför slutsatsen att ett börskänsligt bolag som Avanza i och för sig har ett tillväxtelement i form av att bolaget tack vare sina låga avgifter lockar över nya kunder från storbanker etc.
Men intjäningens känslighet för det rådande börsklimatet sänker aktiens motiverade p/e-tal.
Säg att aktiens motiverade värde ligger på ett p/e-tal på 10-15 gånger en normalårsvinst på för närvarande 8-9 kr per aktie och år (i nivå med vad Avanza tjänade i årstakt under q3/2013).
I så fall motiverar det en börskurs på ca 80-130 kr jämfört med nuvarande börskurs på över 200 kr.
Rekommendationen för aktien blir därför "sälj".
Uppköp?
Som risk på uppåtsidan finns att Avanza blir uppköpt för ett högt bud.
Investmentbolaget Creades är ju huvudägare och Creades huvudägare Sven Hagströmer har väl sagt att han kan tänka sig att sälja Avanza till rätt pris.
Tex tidigare har det varit tal om att ärkekonkurrenten Nordnet och Avanza skulle slå sina påsar ihop för att bli en mer slagkraftig kombination i kampen mot storbankerna.
Men eftersom Avanza nu är värt 6 miljarder kr på börsen och Nordnet drygt 4 miljarder kr, borde det väl i så fall ligga närmast till hands att Avanza köper Nordnet.
Eller att de gör en "merger of equals" där aktieägarna i respektive bolag helt enkelt får byta sina nuvarande aktier i Avanza respektive Nordnet mot aktier i ett gemensamägt bolag där synergivinster kan uppnås inte minst på kostnadssidan.
Eller kan man tänka sig att någon av de svenska storbankerna (Nordea, Handelsbanken, Swedbank eller SEB) köper upp Avanza för att slippa en irriterande uppstickare?
Eller att någon utländsk bank eller annan finansaktör köper Avanza för att få in foten på den svenska marknaden.
Men även ev budgivare borde ju fundera över Avanzas förväntade intjäningsnivå och vilket bud man är redo att lägga utifrån det.
Dvs med Avanzas redan nuvarande höga värderingsnivå borde det inte finnas ett så särskilt stort utrymme för uppköpsbud på en högre nivå.
Bakgrund
Avanza presenterade sin resultatrapport för q3/2013 idag ons 6 okt 2013.
Aktien slutade dagen i 207,50 kr vilket var +6% från gårdagens slutkurs.
Dagens största nettoköpare av aktien var de utländska bankerna Morgan Stanley, Credit Suisse, Deutsche Bank och Goldman Sachs (i nämnd ordning) vilket tyder på intresse från utländska aktieinvesterare.
De verkar alltså tro på goda tider för Avanza framöver.
• Under hösten 2008 var aktien nere i en bottennivå på under 70 kr.
• När den allmänna globala finanskrisen inte alls blev så allvarlig som väntat, steg börsen generellt men särskilt Avanza-aktien som nådde en topp på nästan 260 kr i apr 2010.
(Slutsats: Man bör alltså köpa Avanza-aktien när alla andra säljer och sälja när alla andra köper.)
• Därefter bar det utför igen och börskursen nådde en botten på nästan 120 kr i nov 2012.
• Och sedan dess har aktien tagit ny fart och ligger nu alltså i 207,50 kr (slutkursen idag ons 16 okt 2013).
Aktien har under perioden dessutom betalat ut ganska höga aktieutdelningar per aktie (avseende respektive år, utbetalat under våren året därpå):
2008: 6 kr
2009: 8 kr
2010: 9,50 kr
2011: 10 kr
2012: 8 kr
Det blir sammanlagt 41,50 kr i utbetalda aktieutdelningar under perioden, vilket är ett väsentligt belopp även i relation till nuvarande börskurs med den kursuppgång som varit på sistone.
Utdelningarna kan jämföras med de resultat per aktie Avanza har tjänat de senaste åren:
2008: 6,75 kr
2009: 8,24 kr
2010: 9.62 kr
2011: 10,21 kr
2012: 5,58 kr
Det blir sammanlagt 40,40 kr.
Dvs eftersom Avanza delat ut 41,50 kr betyder det att firman har delat ut 103% av det nettoresultat som tjänats in under perioden, dvs ca 3% mer än intjänat nettoresultat.
Det kan man väl kalla för en generös utdelningspolitik!
Och om Avanza åtminstone behåller förra årets utdelningsnivå (dvs en utdelning på 8 kr per aktie) även våren 2014 så motsvarar ju det i alla fall nästan 4% av nuvarande börskurs 207,50 kr.
Det är väl en bra "årsränta" på investerade pengar, jämfört med att ha pengarna på bankkonto med nästan nollränta?
I så fall är väl Avanza-aktien köpvärd även vid nuvarande börskurs?
"Fel, fel, fel!" som Brasse Brännström skulle ha sagt i barnprogrammet "Fem myror är fler än fyra elefanter".
I alla fall är en uppfattning att det är fel att köpa aktien vid nuvarande börskurs pga bolagets historiska höga aktieutdelningar.
Varför?
En hög aktieutdelning är inget som i sig skapar ökat värde i en aktie.
Det är som att man har 1 000 kr på banken och gör ett uttag på 100 kr.
Då har man istället 900 kr på banken och 100 kr i plånboken, men det blir i alla fall inte mer än 1 000 kr totalt (även om det finns en liten fördel i form av att man kan då kan spendera hundralappen på att tex köpa glass etc).
När ett bolag betalar ut aktieutdelningen till aktieägarna, sjunker börskursen med lika mycket (allt annat lika).
Normalt sett får man även betala 30% skatt på inkomst av kapital på aktieutdelningen, vilket leder till en skatteavbränning där.
Och även om en aktieutdelning på 8 kr motsvarar nästan 4% av Avanzas börskurs 207,50 kr så får man ta en kursrisk om man köper Avanza-aktien idag, dvs även om man får en aktieutdelning på 8 kr våren 2014 finns det risk att börskursen då har fallit.
En uppfattning är att en hög aktieutdelning är ett tecken på att ett bolag är finansiellt starkt och tjänar bra med pengar i sin verksamhet.
Det kan så vara, men då är ju det bara en sekundäreffekt.
Här i bloggen är uppfattningen istället att det viktigaste för att avgöra om en aktie är köpvärd eller ej är just primäreffekten; dvs hur mycket pengar ett bolag tjänar i sin rörelse (mätt förenklat som resultatet per aktie).
Dvs utifrån det är det mer rationellt att köpa aktier utifrån bolagets utveckling för resultatet per aktie (historiskt och vad den kan väntas bli framöver) snarare än aktieutdelningen.
Hur har då Avanzas ekonomiska utveckling (inkl resultatet per aktie) sett ut de senaste kvartalen inkl dagens q3/2013-resultatrapport?
Intäkter:
q1/2012: 164 miljoner kr (-10%)
q2/2012: 141 miljoner kr (-18%)
q3/2012: 125 miljoner kr (-31%)
q4/2012: 131 miljoner kr (-17%)
q1/2013: 150 miljoner kr (-9%)
q2/2013: 137 miljoner kr (-3%)
q3/2013: 148 miljoner kr (+18%)
Rörelsemarginal (rörelseresultat delat med intäkter):
q1/2012: 44%
q2/2012: 34%
q3/2012: 34%
q4/2012: 29%
q1/2013: 36%
q2/2013: 26%
q3/2013: 49%
Resultat efter skatt:
q1/2012: 60 miljoner kr (-33%)
q2/2012: 38 miljoner kr (-33%)
q3/2012: 32 miljoner kr (-64%)
q4/2012: 30 miljoner kr (-45%)
q1/2013: 45 miljoner kr (-25%)
q2/2013: 32 miljoner kr (-16%)
q3/2013: 62 miljoner kr (+94%)
Resultat per aktie:
q1/2012: 2,09 kr (-34%)
q2/2012: 1,34 kr (-33%)
q3/2012: 1,11 kr (-64%)
q4/2012: 1,04 kr (-46%)
q1/2013: 1,55 kr (-26%)
q2/2013: 1,11 kr (-17%)
q3/2013: 2,15 kr (+94%)
Dvs Avanza har under många kvartal i rad haft en trist ekonomisk utveckling, men positivt att det under det senaste kvartalet blev en intäktsökning i kombination med en rörelsemarginal-höjning vilket ledde till en god ökning av resultatet efter skatt (även om det var från en låg nivå).
Varför steg intäkterna under q3/2013?
Och varför blev rörelsemarginalen högre?
Enl nedan berodde Avanzas intäktsförändring på +18% från q3/2012 till q3/2013 på:
• stigande courtageintäkter
• stigande övriga intäkter (pga en engångspost som sänkte de övriga intäkterna i jämförelsekvartalet q3/2012)
• stigande fondprovisioner
Men intäktsförändringen dämpades samtidigt av fallande räntenetto.
Och dessutom enl nedan berodde den högre rörelsemarginalen under kvartalet på lägre rörelsekostnader, vilket främst berodde på lägre personalkostnader (dock bla pga en engångskostnad pga personaluppsägningar i jämförelsekvartalet q3/2012).
Fördelning av intäkterna
Avanzas totala intäkter uppgick till 566 miljoner kr under senast rapporterade 12 mån (okt 2012-sep 2013).
De fördelade sig enl följande (andel av Avanzas totala intäkter):
• courtage 224 miljoner kr (40%)
• räntenetto 203 miljoner kr (36%)
• fondprovisioner 78 miljoner kr (14%)
• övriga intäkter 61 miljoner kr (11%)
- - -
Summa 566 miljoner kr (100%)
Vad innebär respektive intäktsslag?
Courtage är ju de avgifter Avanza tar ut när en kund handlar med aktier via Avanza.
Räntenetto är ju skillnaden mellan de ränteintäkter Avanza har på sin utlåning och de räntekostnader Avanza har för de pengar Avanza lånar.
De pengar Avanza lånar utgörs väl av de pengar kunderna har på sina konton hos Avanza som ej investerats i aktier eller fonder etc.
Avanza betalar väl en viss ränta till de kunder som har likvida medel på sina Avanza-konton, men samtidigt kan väl Avanza placera de pengarna till högre ränta hos tex banker.
Det innebär ju en viss risk för att de banker etc Avanza lånar ut pengarna till går i konkurs och inte kan betala tillbaka pengarna till Avanza, men Avanza tar väl låga risker i det avseendet och lånar endast ut pengarna till svenska banker med hög kreditvärdighet och i korta lån bara över dagen osv.
Dessutom har ju Avanza en del utlåning till sina kunder när kunderna vill låna pengar för att köpa ytterligare aktier etc.
Då får ju kunderna lämna sina aktieinnehav hos Avanza i säkerhet för de lånen, dvs om kunderna köper aktier för sina Avanza-lån och de aktierna faller i värde har Avanza rätt att tvångssälja de aktierna om deras börskurser sjunker under en viss nivå.
På det sättet är Avanza i princip säker på att återfå de pengarna.
Tex Ericsson-aktien kan Avanza-kunderna belåna med upp till 80% av Ericsson-aktiens värde.
Ericssons B-aktie slutade idag i 84,30 kr (slutkursen ons 16 okt 2013).
Om kunden äger 1 000 sådana aktier är de alltså värda 84 300 kr (1 000 st aktier gånger 84,30 kr per st).
Då kan kunden låna 80% av det (dvs 67 440 kr) till en viss ränta, för att köpa ytterligare aktier etc.
Men om Ericsson-aktien faller med minst 20% har Avanza rätt att sälja av kundens 1 000 Ericsson-aktier så att Avanza säkert återfår sitt lån.
(Ev får Avanza börja sälja aktierna redan lite innan Ericsson-aktien fallit 20%.)
Här i bloggen fick Ericsson-aktien rekommendationen "sälj" vid börskurs 85,30 enl ett tidigare blogginlägg från 7 okt 2013.
Orsaken var bla risk för att Ericssons q3/2013-resultatrapport kommer bli en besvikelse när den presenteras tors 24 okt 2013.
Men det är väl ändå osannolikt att Ericsson-aktien då kommer att falla med över 20% vilket då skulle innebära risk för att Avanza gör kreditförluster.
Problemet är som tex läkemedelsutvecklings-firman Diamyd som kom med besked om dåliga forskningsresultat om sitt anti-diabetsvaccin på morgonen innan börsen öppnade.
Det ledde till att Diamyd-aktien rasade kraftigt när börsen öppnades, så att börskursen till och med understeg belåningskursen (dvs den nivå Avanza lånat ut pengar till som säkerhet).
Avanza fick helt enkelt då sälja ut de blånade kundernas Diamyd-aktier till den nya, lägre kursen trots att det innebar att Avanza inte fick tillbaka hela sina utlånade pengar.
Det ledde därmed till att Avanza gjorde kreditförluster.
Sedan dess har Diamyd delats upp i de två separata börsnoterade bolagen Mertiva respektive Diamyd.
• Mertiva har ett börsvärde på 419 miljoner kr vid nuvarande börskurs 13,50 kr.
• Diamyd har ett börsvärde på 78 miljoner kr vid nuvarande börskurs 3,94 kr.
Som jämförelse var hela det gamla Diamyd värt flera miljarder kr som mest innan börskursen rasade.
Och nu vågar Avanza inte låna ut mer än 20% av värdet på kundernas Mertiva-aktier och 0% av värdet på kundernas Diamyd-aktier.
Dvs förhoppningsvis kommer väl Avanza därmed att undvika nya kreditförluster relaterade till de bolagen.
Men ta en läkemedelsutvecklings-firma som Active Biotech som är värt 5-6 miljarder kr vid nuvarande börskurs 74 kr.
Den aktien kan falla kraftigt om EU:s läkemedelskommitté CHMP rekommenderar att EU:s läkemedelsverk EMA ej godkänner Active Biotechs anti-MS-läkemedel Laquinimod nu under q4/2013.
Då lär Active Biotech-aktien falla kraftigt.
Ett sådant besked kan komma på morgonen innan börsen öppnar så att aktien direkt börjar handlas till en klart lägre kurs än slutkursen dagen innan.
I Avanza medges att kunderna får låna pengar hos Avanza motsvarande 30% av värdet på kundernas aktieinnehav.
Dvs Active Biotech-aktien börskurs måste falla med mer än 70% innan Avanza börjar göra ev kreditförluster på sådan utlåning.
Här i bloggen fick Active Biotech-aktien rekommendationen "spekulativt köp" i ett blogginlägg från 13 okt 2013 då aktien låg i 75 kr: http://www.redeye.se/aktiebloggen/active-biotech/spekulativt-kop-active-biotech-bringwell
Orsaken var bla god chans att CHMP under q4/2013 kommer att rekommendera att EMA godkänner att Laquinimod får börja säljas i EU mot MS.
Generellt har Avanza haft mycket låga kreditförluster historiskt sett.
Under långa perioder brukar de ligga på noll kr.
Men tex i q3/2012 uppgick de till 1 miljon kr.
Avanza gav ingen förklaring i sin q3/2012-resultatrapport om hur den kreditförlusten uppstått.
Per slutet av sep 2013 hade Avanza en utlåning på nästan 9 miljarder kr till banker etc och drygt 4 miljarder kr till "allmänheten" vilket väl främst avser till Avanza-kunder mot säkerhet i kundernas aktieinnehav etc.
Det är alltså ganska stora belopp men som sagt anser väl Avanza att den utlåningen är i princip riskfri, dvs att sannolikheten att återfå dessa utlånade pengar i princip är 100%.
Annars kan det snabbt vara kört för Avanza aktieägare eftersom Avanzas egna kapital bara uppgick till 740 miljoner kr per slutet av sep 2013.
//Tillägg 19 okt 2013
Avanza marknadsför på sin hemsida lån till kunderna med produktnamnet "Superlånet" med en ränta på 1,99% per år:
"Superlånet - namnet säger allt: Superlånet är ett lån med mycket låg ränta. Det har ingen bindningstid eller några avgifter.
Principen för lånet är enkel: Istället för att du t ex använder din bostad som säkerhet, lånar du på dina värdepapper.
• 1,99%* i ränta med dina värdepapper som säkerhet.
• Ingen bindningstid.
• Inga avgifter."
"Om Superlånet och vår vanliga kredit
När du utnyttjar Superlånet kan du låna upp till 35% av värdet på dina värdepapper.
För vår vanliga kredit gäller upp till 90% i belåningsgrad.
Du kan alltså låna mer pengar på den vanliga krediten, men samtidigt blir räntan högre.
Pengarna som du lånat kan du sedan använda till att t ex köpa nya aktier och därmed utnyttja en hävstångseffekt."
www.avanza.se/vart-utbud/lan.html
Dvs tydligen erbjuder alltså Avanze dels Superlånet med låg ränta och vid sidan av det Avanzas "vanliga kredit" med högre ränta.
//
Dessutom är Avanzas räntenetto känsligt för förändringar i den allmänna räntenivån mätt som Riksbankens styrränta (reporäntan).
Avanza självt har (tex i årsredovisningen för 2012 som var daterad i jan 2013) uppgett att:
• om Riksbanken sänker styrräntan med 0,25 procentenheter leder det till att Avanzas årliga räntenetto sjunker med 20-25 miljoner kr
• om Riksbanken höjer styrräntan med 0,25 procentenheter leder det till att Avanzas årliga räntenetto stiger med 20-25 miljoner kr
Enl Riksbankens hemsida ligger reporäntan nu i 1%.
Där framkommer även att Riksbanken själv räknar med reporäntan kommer att ligga kvar på den nivån fram till ca hösten 2014 då den kommer att börja höjas för att nå en nivå kring 2,75% framåt hösten 2016.
Det innebär i så fall en reporänte-höjning med 1,75 procentenheter.
Och enl Avanzas ränte-känslighetsanalys innebär det (allt annat lika) att Avanzas årliga räntenetto bör ligga 140-175 miljoner kr högre vid en reporänta på 2,75% istället för dagens 1%.
Det innebär en höjning av Avanzas årliga resultat per aktie med 4-5 kr (efter 22% skatt).
Det är en ganska stor skillnad jämfört med att Avanzas resultat per aktie uppgick till nästan 6 kr under senast rapporterade 12 mån (okt 2012-sep 2013) och även i relation till att Avanzas q3-/2013-resultat per aktie uppgick till 8-9 kr i årstakt (q3/2013-resultatet per aktie gånger fyra).
Vad gäller courtageintäkterna har ju de legat lågt ganska länge. Kunderna verkade ha tappat sugen på att handla med aktier.
Men på sistone verkar det ha tagit lite fart igen.
Avanza-kundernas genomsnittliga antal aktieaffärer per dag per månad under 2013 (skillnad jämfört med samma månad 2012):
jan: 31 800 st (-8%)
feb: 32 400 st (-12%)
mars: 30 100 st (-3%)
apr: 26 300 st (-17%)
maj: 27 000 st (-15%)
jun: 25 700 st (+1%)
juli: 21 200 st (-5%)
aug: 26 600 st (+8%)
sep: 37 100 st (+31%)
Dvs åtminstone de senaste månaderna har det varit vissa ökningar igen.
Under 2012 gjorde Avanza-kunderna i snitt knappt 29 000 aktieaffärer per dag och då genererade det courtageintäkter på 216 miljoner kr.
Under senast rapporterade 12 mån (okt 2012-sep 2013) har Avanza-kunderna gjort i snitt drygt 28 000 aktieaffärer per dag vilket som nämnt har genererat courtageintäkter på 224 miljoner kr.
Dvs märkligt att courtageintäkterna i kr ligger högre trots att snittantalet affärer per dag ligger lägre.
Men det kan väl tex bero på att kunderna tack vare den allmänna börsuppgången nu gör större aktieaffärer vilket gör att Avanzas courtageavgift utgörs av en procentsats av handlat belopp snarare än ett fast minimicourtage per affär.
Respektive intäktsslag de senaste kvartalen
Utvecklingen av respektive intäktsslag de senaste kvartalen:
Courtageintäkter:
q1/2012: 70 miljoner kr (-20%)
q2/2012: 53 miljoner kr (-17%)
q3/2012: 47 miljoner kr (-46%)
q4/2012: 46 miljoner kr (-31%)
q1/2013: 64 miljoner kr (-9%)
q2/2013: 51 miljoner kr (-4%)
q3/2013: 63 miljoner kr (+34%)
Dvs god ökning i q3/2013.
Förändringen med +34% var trots att förändringen av kundernas genomsnittliga antal aktieaffärer per dag bara var +13% från q3/2012 till q3/2013.
Räntenetto:
q1/2012: 62 miljoner kr (+3%)
q2/2012: 61 miljoner kr (-6%)
q3/2012: 59 miljoner kr (-11%)
q4/2012: 52 miljoner kr (-21%)
q1/2013: 50 miljoner kr (-19%)
q2/2013: 50 miljoner kr (-18%)
q3/2013: 51 miljoner kr (-14%)
Dvs räntenettot har fallit många kvartal i rad nu och fortsatte med det under q3/2013, vilket väl då enl ovan beror på generellt lägre räntenivå pga sänkt Riksbanks-styrränta.
Men som nämnts ovan väntas styrräntan nu liggar kvar på 1% fram till hösten 2014 då den väntas börja stiga, så förhoppningsvis kommer Avanzas räntenetto nu att plana ut på nuvarande nivå för att sedan börja stiga kraftigt från hösten 2014 till hösten 2016.
Lite överraskande att räntenettot inte har ökat mer pga att kunderna (tack vare generell börsuppgång och mer riskbenäget börsklimat etc) börjat belåna sina Avanza-aktieinnehav mer och därigenom lånat pengar av Avanza till nya aktieköp.
Fondprovisioner:
q1/2012: 17 miljoner kr (-19%)
q2/2012: 15 miljoner kr (-21%)
q3/2012: 16 miljoner kr (0%)
q4/2012: 17 miljoner kr (+21%)
q1/2013: 19 miljoner kr (+12%)
q2/2013: 20 miljoner kr (+33%)
q3/2013: 22 miljoner kr (+38%)
Fondprovisionerna utgörs ju av de fondavgiftsintäkter som Avanza får del av när Avanza-kunderna via Avanza investerar i fonder hos utomstående fondbolag.
Utvecklingen av Avanzas fondprovisions-intäkter har ju varit ett glädjeämne under de senaste kvartalen, och den trenden har snarare förstärkts under 2013.
Dock är det enl ovan ännu så länge en ganska liten del av Avanzas totala intäktsnivå motsvarande 14% av Avanzas totala intäkter under senast rapporterade 12 mån (jämfört med att courtageintäkterna stod för 40% och räntenettot för 36%).
Övriga intäkter:
q1/2012: 15 miljoner kr (+7%)
q2/2012: 12 miljoner kr (-50%)
q3/2012: 3 miljoner kr (-77%)
q4/2012: 16 miljoner kr (+60%)
q1/2013: 17 miljoner kr (+13%)
q2/2013: 16 miljoner kr (+33%)
q3/2013: 12 miljoner kr (+300%)
Avanzas övriga intäkter är väl just övriga intäkter, dvs bla en restpost som kan variera ganska kraftigt mellan kvartalen.
Under senaste 12 mån utgjorde de övriga intäkterna 11% av Avanzas totala intäkter.
I q3/2012 belastades de övriga intäkterna med en post på -9 miljoner kr pga en nedskrivning av det bokförda värdet på Avanzas ägarandel i alternativbörsen Burgundy som väl blev en misslyckad satsning.
Och att de övriga intäkterna därmed blev så låga i q3/2012 gjorde att ökningen blev kraftig från q3/2012 till q3/2013.
Avanzas kostnader
Som nämnt ovan hade Avanza intäkter på 566 miljoner kr under senast rapporterade 12 mån (okt 2012-sep 2013) fördelade enl följande:
• courtage 224 miljoner kr (40%)
• räntenetto 203 miljoner kr (36%)
• fondprovisioner 78 miljoner kr (14%)
• övriga intäkter 61 miljoner kr (11%)
- - -
Summa 566 miljoner kr (100%)
Under samma period hade Avanza rörelsekostnader på 366 miljoner kr fördelade enl följande:
• personalkostnader 206 miljoner kr (56%)
• övriga kostnader 129 miljoner kr (35%)
• marknadsföringskostnader 20 miljoner kr (5%)
- - -
Summa 97%
Att det inte blir 100% beror på att det även finns en fjärde kostnadskategori; avskrivningar (dvs årliga värdeminskningar på anläggningstillgångar).
Men de är så små och stabila att de bortses ifrån här.
Dessutom finns kreditförlusterna men de uppgick till noll kr under senaste 12 mån (okt 2012-sep 2013) och bara 1 miljon kr under föregående 12 mån (okt 2011-sep 2012).
Sedan har Avanza givetvis även skattekostnader men de kommer längre ner i balansräkningen och räknas inte till rörelsekostnaderna. (Kreditförlusterna anses för övrigt inte heller höra till rörelsekostnader.)
Personalkostnaderna är alltså enl ovan Avanzas enskilt klart största kostnadskategori.
De totala rörelsekostnaderna (exkl kreditförluster och skattekostnader) har utvecklats enl följande under de senaste kvartalen:
Rörelsekostnader:
q1/2012: 92 miljoner kr (+21%)
q2/2012: 93 miljoner kr (-5%)
q3/2012: 82 miljoner kr (+4%)
q4/2012: 93 miljoner kr (-2%)
q1/2013: 96 miljoner kr (+4%)
q2/2013: 102 miljoner kr (+10%)
q3/2013: 75 miljoner kr (-9%)
Hygglig minskning alltså från q3/2012 till q3/2013, vilket tillsammans med stigande intäkter ledde till ökad rörelsemarginal (rörelseresultat delat med intäkter).
Som nämnt ovan blev ju Avanzas rörelsemarginal enl följande per kvartal:
Rörelsemarginal (rörelseresultat delat med intäkter):
q1/2012: 44%
q2/2012: 34%
q3/2012: 34%
q4/2012: 29%
q1/2013: 36%
q2/2013: 26%
q3/2013: 49%
Dvs berodde de sänkta rörelsekostnaderna i q3/2013 på någon särskild kostnadskategori?
Utveckling av personalkostnaderna de senaste kvartalen:
Personalkostnader:
q1/2012: 51 miljoner kr (+13%)
q2/2012: 55 miljoner kr (+8%)
q3/2012: 48 miljoner kr (+17%)
q4/2012: 53 miljoner kr (+2%)
q1/2013: 52 miljoner kr (+2%)
q2/2013: 58 miljoner kr (+5%)
q3/2013: 43 miljoner kr (-10%)
Dvs positivt med en god minskning där.
Dock är en förklaring att Avanza hade engångskostnader på 3,5 miljoner kr i q3/2012 pga personaluppsägningar (vilket ingick i personalkostnaderna då).
Men förändringen av personalkostnaderna är överraskande kraftig (-26%) från q2/2013 till q3/2013.
Delvis beror det väl på semestrar under q3, men tex från q2/2012 till q3/2012 var förändringen -13% dvs inte lika stor.
Som jämförelse utveckling av Avanzas antal anställda per slutet av varje kvartal (förändring från antalet anställda i slutet av motsvarande kvartal ett år tidigare):
Antal anställda:
q4/2011: 260 pers (+7%)
q1/2012: 265 pers (+6%)
q2/2012: 269 pers (+4%)
q3/2012: 281 pers (+6%)
q4/2012: 262 pers (+1%)
q1/2013: 276 pers (+4%)
q2/2013: 265 pers (-1%)
q3/2013: 266 pers (-5%)
Dvs överraskande att Avanza har ökat antalet anställda nästan varje kvartal, trots att intäkterna har fallit varje kvartal utom i q3/2013:
Intäkter:
q1/2012: 164 miljoner kr (-10%)
q2/2012: 141 miljoner kr (-18%)
q3/2012: 125 miljoner kr (-31%)
q4/2012: 131 miljoner kr (-17%)
q1/2013: 150 miljoner kr (-9%)
q2/2013: 137 miljoner kr (-3%)
q3/2013: 148 miljoner kr (+18%)
Utvecklingen innebär att personalkostnadernas andel av Avanzas totala intäkter utvecklats enl följande:
Personalkostnadernas andel av totala intäkter:
q1/2012: 31%
q2/2012: 39%
q3/2012: 38%
q4/2012: 40%
q1/2013: 35%
q2/2013: 42%
q3/2013: 29%
Dvs trenden var stigande fram till q3/2013 då den föll tillbaka igen.
Här antas denna utveckling bla bero på Avanzas stora satsning på nytt IT-system och ny hemsida som inleddes under 2011 och pågick tom andra halvåret 2013.
Den satsningen antas både ha lett till ökade personalkostnader (för extra IT-personal etc) men även ökade övriga kostnader (pga IT-konsulter etc?).
Enl ovan uppgick Avanzas rörelsekostnads-post "övriga kostnader" till 129 miljoner kr motsvarande 35% av de totala rörelsekostnaderna under senast rapporterade 12 mån (okt 2012-sep 2013).
Som jämförelse uppgick de övriga kostnaderna till bara 91 miljoner kr under 2010.
Utveckling av Avanzas övriga kostnader per år:
2010: 91 miljoner kr
2011: 125 miljoner kr
2012: 119 miljoner kr
2013 (9 mån): 97 miljoner kr
Dvs sedan 2010 ser de årliga övriga kostnaderna ut att ha legat ca 30-35 miljoner kr över 2010 års nivå.
Dvs när IT-satsningen nu är avklarad är en förhoppning bla att Avanzas årliga övriga kostnader ska falla tillbaka med 30-35 miljoner kr.
Och även personalkostnaderna bör nu falla tillbaka av det skälet, vilket verkar ha skett from q3/2013?
Avanzas personalkostnader de senaste åren:
2010: 165 miljoner kr
2011: 189 miljoner kr
2012: 207 miljoner kr
2013 (9 mån): 154 miljoner kr
Som jämförelse Avanzas genomsnittliga antal anställda per period:
2010: 225 pers
2011: 256 pers
2012: 269 pers
2013 (9 mån): 269 pers
Och nu var nivån 266 pers i slutet av sep 2013.
Utveckling av Avanzas kostnadspost "övriga kostnader" de senaste kvartalen:
Övriga kostnader:
q1/2012: 30 miljoner kr (+30%)
q2/2012: 30 miljoner kr (-23%)
q3/2012: 29 miljoner kr (-3%)
q4/2012: 31 miljoner kr (-6%)
q1/2013: 35 mijoner kr (+17%)
q2/2013: 34 miljoner kr (+13%)
q3/2013: 29 mijoner kr (0%)
Dvs lite överraskande att de övriga kostnaderna bara låg oförändrade från q3/2012 till q3/2013 trots att IT-projektet ska ha avslutats under första halvåret 2013.
Utveckling av Avanzas marknadsföringskostnader de senaste kvartalen:
Marknadsföringskostnader:
q1/2012: 8 miljoner kr (+33%)
q2/2012: 4 miljoner kr (-20%)
q3/2012: 2 miljoner kr (-60%)
q4/2012: 6 miljoner kr (-14%)
q1/2013: 6 miljoner kr (-25%)
q2/2013: 7 miljoner kr (+75%)
q3/2013: 1 miljon kr (-50%)
Dvs de verkar variera ganska kraftigt från kvartal till kvartal, men i årstakt tycks de ligga ganska stabilt kring 20 miljoner kr per år vilket motsvarade 5-6% av Avanzas intäkter under senast rapporterade 12 mån.
Avanzas resultat framöver
Vad kan man räkna med att Avanza kommer att tjäna för resultat per aktie under de kommande åren?
Som nämnt är Avanza-aktien inte särskilt billig vid nuvarande börskurs 207,50 kr och firmans nuvarande intjäningsnivå:
• Under senast rapporterade 12 mån (okt 2012-sep 2013) uppgick resultatet per aktie till 5,85 kr.
Det innebär att aktien värderas till ett p/e-tal på 35-36 (207,50 kr delat med 5,85 kr) vilket är högt.
• Om man tar q3/2013-resultatet gånger fyra (för att få det i årstakt) blir resultatet per aktie 8,60 kr.
Och då blir aktiens p/e-tal 24 (207,50 kr delat med 8,60 kr).
Dvs det krävs fortsatt goda resultatökningar under de kommande åren för att nuvarande kursnivå ska vara motiverad.
Positivt:
Historiskt har det funnits ett långsiktigt tillväxtelement i Avanza tack vare att firman successivt ökar sin marknadsandel på bekostnad av storbankerna etc.
Avanzas ökande marknadsandel kan förklaras med:
• låga avgifter när kunderna handlar med aktier
• bra utbud av fonder
• lätt-tillgängligt via internet
Avanza växte väl fram i samband med IT-bubblan kring år 2000 då internet var nytt, och det gick att snabbt få många kunder då de gamla bankerna etc var tröga i starten med att erbjuda aktiehandel via internet etc.
Men idag har väl storbankerna väl så bra internet-hemsidor för aktiehandel som Avanza.
Förmodligen är dock Avanzas avgiter fortfarande lägre än bankernas, vilket ger utrymme för Avanza att ta fortsatta marknadsandelar.
Det långsiktiga tillväxtelement det innebär hos Avanza motiverar en högre värdering av Avanza-aktien (allt annat lika), dvs ett högre p/e-tal än annars.
Negativt:
Men samtidigt negativt att Avanza är väldigt känsligt för det allmänna börsklimatet och kundernas villighet att handla med aktier, vilket väl förenklat kan tolkas som att Avanza är konjunkturkänsligt.
Det motiverar en lägre värdering av Avanza-aktien (allt annat lika), dvs ett lägre p/e-tal än annars.
Säg att Avanza-aktien därför totalt sett borde värderas till ett p/e-tal på max 10-15 räknat på en normalårsvinst.
Och antag att q3/2013-resultatet per aktie på 2,15 kr som gånger fyra blir 8,60 kr i årstakt, kan tolkas som ett normalårsresultat.
Med ett p/e-tal på 10-15 blir i så fall Avanza-aktiens motiverade värde 86-129 kr.
Det innebär i så fall att aktiens värde är 38-59% (dvs ca 40-60%) lägre än aktiens nuvarande börskurs på 207,50 kr.
Den totala aktiehandeln på Stockholmsbörsen per år:
2007: 6 524 miljarder kr
2008: 4 694 miljarder kr (-28%)
2009: 3 417 miljarder kr (-27%)
2010: 3 627 miljarder kr (+6%)
2011: 3 799 miljarder kr (+5%)
2012: 2 892 miljarder kr (-24%)
Dvs i samband med den globala finanskrisen minskade aktiehandeln på Stockholmsbörsen kraftigt både från 2007 till 2008, och därefter ytterligare från 2008 till 2009.
Sedan skedde en mindre återhämtning under 2010 och 2011, men 2012 blev det återigen en ytterligare kraftig minskning av aktiehandeln.
Dvs det verkar som att den globala finanskrisen lite grand tog knäcken på aktieinvesterare, och att aktiehandeln inte riktigt kommit igång igen sedan dess.
Delvis beror väl dock den lägre aktiehandeln på Stockholmsbörsen på att nya framväxande alternativbörser som Chi-X och Turquoise vuxit fram från ingenstans och tagit marknadsandelar från Stockholmsbörsen.
Avanzas andel av den totala aktiehandeln på Stockholmsb… [content has been truncated]