För och emot Coastal Contacts

2011-12-17 11:06, Edited at: 2011-12-17 11:14

Det kanadensiska bolaget Coastal Contacts som säljer kontaktlinser och glasögon via internet: Är aktien köpvärd?

Coastal Contacts lönsamhet verkar skral men tillväxten är god - särskilt för glasögon. Är tanken att lönsamheten kommer i takt med fortsatt ökade intäkter? Varför är lönsamheten så dålig nu?

Ons 14 dec 2011 kom resultatrapport för Coastal Contacts q4 (aug-okt 2011). Bolagets ekonomiska utveckling ser därmed ut enl följande:

Intäkter:
• nov 2010-jan 2011: 41 miljoner Kanadadollar (+13%)
• feb-apr 2011: 44 miljoner Kanadadollar (+17%)
• maj-juli 2011: 50 miljoner Kanadadollar (+26%)
• aug-okt 2011: 50 miljoner Kanadadollar (+24%)
Helåret 2010/2011: 184 miljoner Kanadadollar (+20%)

Bruttomarginal:
• nov 2010-jan 2011: 28%
• feb-apr 2011: 31%
• maj-juli 2011: 30%
• aug-okt 2011: 29%
Helåret 2010/2011: 30%

Resultat efter skatt:
• nov 2010-jan 2011: -2 miljoner Kanadadollar
• feb-apr 2011: 0 miljoner Kanadadollar
• maj-juli 2011: -2 miljoner Kanadadollar
• aug-okt 2011: -1 miljon Kanadadollar
Helåret 2010/2011: -5 miljoner Kanadadollar

Resultat per aktie:
• nov 2010-jan 2011: -0,04 Kanadadollar
• feb-apr 2011: 0 Kanadadollar
• maj-juli 2011: -0,03 Kanadadollar
• aug-okt 2011: -0,02 Kanadadollar
Helåret 2010/2011: -0,09 Kanadadollar

Intäkter kontaktlinser:
• nov 2010-jan 2011: 34 miljoner Kanadadollar (+7%)
• feb-apr 2011: 34 miljoner Kanadadollar (+3%)
• maj-juli 2011: 38 miljoner Kanadadollar (+9%)
• aug-okt 2011: 39 miljoner Kanadadollar (+12%)
Helåret 2010/2011: 145 miljoner Kanadadollar (+8%)

Intäkter glasögon:
• nov 2010-jan 2011: 6 miljoner Kanadadollar (+65%)
• feb-apr 2011: 10 miljoner Kanadadollar (+116%)
• maj-juli 2011: 12 miljoner Kanadadollar (+138%)
• aug-okt 2011: 11 miljoner Kanadadollar (+88%)
Helåret 2010/2011: 40 miljoner Kanadadollar (+103%)

Kontaktlinserna svarar alltså för knappt 80% av de totala intäkterna, medan glasögon utgör drygt 20%.

Geografiskt säljer Coastal Contacts mest i följande länder:
1) Kanada 27% av de totala intäkterna
2) Sverige 19%
3) USA 15%
4) Norge 11%
5) Övriga länder 28%
(Andelar av intäkter 9-månadersperioden nov 2010-juli 2011.)

Coastal Contacts har en stark finansiell ställning med en nettokassa (kassa minus skulder) på över 100 miljoner kr, jämfört med att hela bolaget är värt över 1 miljard kr på börsen.

Coastal Contacts-aktien är börsnoterad på Torontobörsen och Stockholmsbörsen. Antalet handlade aktier i bolagets aktie i Stockholm är bara ca en sjättedel av vad den här i Toronto.

Aktiens kursutveckling:
• aug/sept 2010: bottennivå ca 8 kr
• maj 2011: toppnivå 21-22 kr
• nuvarande nivå: 17,70 kr

Kan Coastal Contacts vara en uppköpskandidat med tex CDon som köpare? CDon verkar ju vilja köpa de flesta bolag som säljer grejer via internet (och köpte tex Tretti.se som säljer vitvaror via internet).

Coastal Contacts satsade från början i Nordamerika, medan svenska motsvarigheten Lensway satsade i Europa. Sedan gick CC och Lensway ihop, så nu ingår Lensway i CC och utgör CC:s europeiska verksamhet. Det var 2004 som Coastal Contacts köpte Lensway, och nu kallar sig Coastal Contacts för världsledande på linser och glasögon via internet.

Både CC och Lensway började med att sälja kontaktlinser, men säljer sedan 2008 även glasögon för en bråkdel av vad det kostar hos riktiga optiker.

Så här beskriver sig Coastal Contacts:

_"About Coastal Contacts Inc.:

Coastal Contacts, Inc. is the planet´s biggest online eyewear company.

Coastal empowers customers to easily browse, try on and buy eyewear—saving time, money and sanity.

With every pair of qualifying frames purchased, Coastal donates a pair to someone in need through its Change the View project.

Founded in 2000, Coastal designs, produces and distributes the largest selection of eyeglasses and contact lenses on the Internet, including a unique combination of:

• designer eyeglasses
• contact lenses
• sunglasses
• vision care accessories

Coastal services customers in more than 150 countries through the Coastal Contacts family of websites including:

• Coastal.com
• ClearlyContacts.ca
• Lensway.com
• Lensway.co.uk
• Lensway.se
• ClearlyContacts.com.au
• ClearlyContacts.co.nz
• Contactsan.com
• Coastallens.com"_

http://investors.coastalcontacts.com/Press-Room/News-Releases/Press-Release-Details/2011/Coastal-Contacts-Reports-Record-Revenue-in-Fiscal-20111127661/default.aspx

Av Coastal Contacts glasögonförsäljning utgjordes 53% av bolagets egna varumärken (under q4 enl q4-rapporten). Dvs tydligen säljer CC även glasögon med andras varumärken.

CC:s vd och grundare Roger Hardy pekar i q4-rapporten på att bolagets kontaktlins-försäljning ökade snabbare än branschens kontaktlins-försäljning, och att kontaktlinserna ger CC en "växande och förutsägbar intäktsström". Dvs är CC:s kontaktlins-försäljning till största delen abonnemang på kontaktlinser där kunderna betalar typ en månadskostnad för att löpande få färska linser hemskickade? I så fall är det positivt för aktieinvesterare, eftersom bolagets risk då blir lägre. Obs att linsförsäljningen alltså utgör nästan 80% av CC:s totala intäkter. (Åtminstone nämner CC att ersättningslinser är ett av bolagets huvudsakliga produktområden.)

Coastal Contacts huvudkontor ligger i staden Vancouver i Kanada. Bolaget har nästan 620 anställda varav ca 450 pers i Kanada och ca 170 pers i Europa.

• Glasögonförsäljningen lanserades i feb 2008 i Nordamerika och Skandinavien, och senare i Australien, Nya Zeeland och Japan.

Världsmarknaden för "receptbelagda" glasögon uppgår till 47 miljarder dollar/år (enl bedömning från 2009), med tillväxt på 3-6%/år.

CC har egna lab där kundernas glasögonlinser tas fram och monteras in i glasögonbågarna.

• Världsmarknaden för kontaktlinser ligger på 6 miljarder dollar (enl bedömning 2010), med tillväxt på 5%/år.

De kontaktlinser CC säljer kommer från leverantörerna:
-Johnson & Johnson
-Ciba Vision (ingår i Alcon)
-Bausch & Lomb
-Coopervision

Enl CC är marknaderna för både glasögon och kontaktlinser fragmenterad, dvs det finns ingen dominerande leverantör. För det mesta köper folk via optiker, vilket enl CC är väldigt dyrt medan CC vill sälja billigt.

(Info hämtad bla fr dokument om Coastal Contacts på http://www.sedar.com)

• Antal handlade Coastal Contacts-aktier på Stockholmsbörsen:

sept 2011: i snitt ca 10 000 aktier/dag
okt 2011: ca 7 000 aktier/dag
nov 2011: ca 5 000 aktier/dag
dec 2011: ca 4 000 aktier/dag

Frågan är om minskningen månad för månad är en bestående trend eller något tillfälligt.

Köpte man alla handlade CC-aktier/dag i sept skulle man fått aktier för 180 000-190 000 kr/dag till rådande kursnivå, medan man i dec skulle få aktier för bara 70 000-80 000 kr. (Motsvarande belopp är förstås även vad man max skulle kunna sälja CC-aktier för per dag till rådande kurser.)

Vill man handla större volymer är det lättare via Toronto-börsen, där handeln normalt sett ligger på flera 10 000 CC-aktier/dag. Dvs där kan man normalt sett köpa eller sälja CC-aktier för upp till 1 miljon kr/dag.

• Coastal Contacts q4-rapport togs inte emot väl i Kanada tors 15 dec 2011. Rapporten släpptes ju ons 14 dec 2011 efter börsens stängning i Kanada, och påverkade aktiekursen först dagen därpå. Vid 20-tiden svensk tid på torsdagen låg aktien i 2,72 Kanadadollar vilket var -10% från onsdagen. 2,72 Kanadadollar motsvarade då 18,36 kr. (På Stockholmsbörsen slutade aktien kl 17.30 på torsdagen i 18,50 kr vilket var -7,5% från onsdagen.) Och under fredagen 16 dec 2011 fortsatte aktien falla med över 4% till 17,70 kr på Stockholmsbörsen. Investerare verkar alltså helt klart ha blivit besvikna över q4-rapporten.

• Capitol (signatur på Di.se:s aktieforum Börssnack) ger sin syn på Coastal Contacts:

_"Det är en helt annan business att sälja glasögon på nätet än linser. Glasögon måste tillverkas och säljas med öppet köp och kasseras om de kommer tillbaka. Linser är därav mycket mer stabilt dock otroligt prispressat.

Jag skulle därför avråda från köp i Coastal Contacts då värderingen dessutom är skyhög."_

http://borssnack.di.se/diseconf/Forum/ListMessages.aspx?forumid=1&ThreadID=2029796#msg13467214

Sammantagen reflektion

Det finns alltså både aspekter som tilltalar med aktien, och aspekter som talar emot köp:

+God intäktstillväxt, särskilt för glasögon. Teoretiskt sätt borde fortsatt stigande intäkter leda till ökad lönsamhet framöver.
+Marknadsposition, "världsledande på kontaktlinser och glasögon via internet".
+Stark finansiell ställning med 100 miljoner kr i kassan jämfört med att bolaget är värt ca 1 miljard kr på börsen.
-Dålig lönsamhet.
-Frågetecken för hela affärsmodellen (enl Capitol); jobbig hantering av glasögonförsäljning, pressade priser på linser.

Spontant känns det trots allt lockande att köpa Coastal Contacts-aktien med tanke på bolagets tillväxt, marknadsposition och möjlighet att bli uppköpt. Det är nu då lönsamheten ännu är skral som aktien kan köpas till pressade nivåer. Med god lönsamhet lär aktien röra sig uppåt 30 kr inom åtminstone 2-3 år (från nuvarande kurs 17-18 kr). Men utifrån Capitols invändningar kanske man ej bör satsa hela aktieportföljen på Coastal Contacts.