Nasdaq0.39%
Stockholm
-2.58%
-2.58%
Sen min analys av Enjoy Group den 11 mars har aktien stigit 36 %. Det har kommit tre PM som kan förklara uppgången och som förmodligen kommer fortsätta ge bränsle åt kursen. Först kom ett PM den 16 mars om att huvudägarna Loxysoft (VD Håkan Sjölander och hans son Tobias bolag) köpt aktier senaste tiden och alltså ökat på sitt redan stora innehav. Som vi alla vet är insiders agerande alltid intressant när man handlar med aktier.
Nästa PM kom 24 mars och gällde att AWA patent mottagit en sökrapport från Europapatentverket gällande Enjoys senaste innovation Carushelf. Rapporten talade om att inga hinder finns mot patentering, vilket alltså innebär att produkten är unik och att inget annat finns på marknaden.
Tredje PM (också 24 mars) som förmodligen var det som eldar på kursen mest gällde att tingsrättsförhandlingarna gällande patenttvisten med Frigoglass skjutits upp på båda bolagens begäran. Eftersom Enjoy nyligen var på mässa i Tyskland och där ställde ut sina produkter installerade i kylskåp från Frigoglass, samt att huvudägarna ökat sitt innehav är det svårt att tolka detta på annat sätt än att en förlikning är på väg. Man kan förstås även misstänka att bolagen sitter i förhandlingar gällande försäljningsavtal för Enjoys produkter. Eftersom Frigoglass är en av världens största tillverkare av kylskåp med varumärkesdekor kan vi bara ana vad ett sådant avtal skulle innebära omsättningsmässigt för Enjoy.
12-13 april ställer bolaget ut på butiksleverantörsmässan i Kista och en undanröjd patenttvist kan säkert förenkla kontakten med nya potentiella kunder. Jag tror som sagt att PM om patenttvist är det som drar aktiekursen mest på kort sikt. På lång sikt däremot är kanske patentbeskedet angående Carushelf ännu viktigare. Det är den produkten som bolaget själva tror mest på så ett godkänt patent vore förstås oerhört positivt.
Affärsmodellen är som jag nämnde i min analys att skriva avtal med leverantörer av kylskåp och butiksinredning och få provision på deras försäljning. Det ser ut som om fler och fler pusselbitar håller på att falla på plats, så jag väntar in fler PM om nya samarbetspartners och PM om förlikning med Frigoglass. Sen är det bara att luta sig tillbaka och låta pengarna rulla in till Enjoy.
Börsvärdet är uppe i 95 MSEK och min relativt försiktiga värdering från 11 mars motiverade ett börsvärde på 140 MSEK. Efter de senaste dagarnas PM har det motiverade värdet knappast sjunkit, så rekommendationen blir fortsatt köp.
Denna text är skriven av vårt forums användare. Det är insändaren - och inte REDEYE - som ansvarar för inläggets innehåll. Det är således den enskilda signaturen som är ansvarig för inläggets innehåll och trovärdighet. Läsarna av inlägg uppmanas att på egen hand kritiskt analysera och granska informationen.
Kommentarer
Lägger in min kommentar till analysen här också;
Tack för en bra analys!
Enjoy Group är ett intressant bolag som jag tänkt ta mig an själv i en kommande analys. Numer är det ett MYCKET intressant bolag, men jag har tänkt invänta mer resultat efter det att produktionen nu är flyttad från Bräcke till Klimasan.
Helomvändningen sen i höstas när allt såg som mörkast ut är total. Då visste man inte hur Klimasan-samarbetet skulle gå, men sen dess har de faktiskt vunnit ett par större upphandlingar. Patentstriden visste man heller inte hur den skulle gå, och man såg ett scenario med åratal av långdragna och dyra patenstrider framför sig. Frigoglass som också är en av Europas större aktörer har ju faktiskt kapital att strida in i det sista, om de ser en möjlighet. Nu ser de nog inte den möjligheten längre.
-------------------------
I resultatredovisningen för 2010 kan man inte jämföra med tidigare år eftersom man inte vet vad i omsättningen som är provision och vad som är fakturerat direkt från Enjoy. För 2009 tillade man, att om man fakturerat själv hade omsättningen varit ca 45 mkr. Det skulle vara intressant att veta detsamma för 2010! Kan vara allt mellan 50-60 mkr. Omsättningsökningen jämfört med 2009 är inte drygt 14 % som de själva säger utan drygt 17 %. Med egen fakturering är ökningen förmodligen ännu högre.
För 2011 tror jag personligen att Enjoy kan vända till vinst, och vi kan istället börja räkna med adekvata p/e-tal. Bolag med kraftig tillväxt har högre p/e-tal än snittet, och för Enjoy kan det finnas fog för ett mycket högre p/e-tal än 14.
Om multipelvärdering: http://www.aktiespararna.se/artiklar/Reportage/Multipelvardering--snabbt-och-latt-satt-att-vardera-aktier/
Till q2-rapporten tror jag att vi har mer kött på benen för att kunna göra mer exakta beräkningart ex i en kassaflödesanalys, framförallt vad gäller kostnaderna som reducerats i o m flytten till Klimasan. En vinst på 5-10 miljoner kronor för helåret är inte ouppnåeligt, och beroende på omsättningsökning och framtidsutsikter kan ett p/e-tal på allt mellan 25-40 försvaras. Det beror också på om man lyckas nå fler avtal under året. Som det utvecklat sig ser det inte helt omöjligt ut!
Det glädjande med Enjoy Group är att det redan har hänt en hel del i positiv bemärkelse sen du gjorde analysen.
*insiderköp (144,000 aktier)
*positivt patentsvar för Carushelf
*Enjoy och Frigoglass har gemensamt bestämt att skjuta upp förhandlingarna i patentstriden
Nu handlar de flesta huvudbryderierna om positiva utmaningar. Hur man ska finslipa affärsmodellen, marknadsföringen osv. Produkterna i sig är fenomenala, och nöjda kunder är den bästa reklamen, men trots det tror jag att hungriga medarbetare och partner, t ex T Bauer kan göra stor skillnad för tillväxten. Om han är rätt person vill säga. Kontaktnätet finns där, och nu har han enligt vad han säger själv en produkt som kan slå ordentligt. Enjoy’s hyllsystem är nog som en våt dröm för många marknadsförare.
Det är faktiskt i nivå med den idé som Gideon Sundbäck kom på i början på 1900-talet genom att sätta blixtlås i kläder istället för knappar. Så enkelt och ändå så genialt!
Kan en tjej uträtta samma jobb som tre vuxna män och ändå hinna ta en kort fikapaus, så är det utan att överdriva en enormt stor förbättring!!
Det är bara att kapitulera, och det som i höstas såg ut som en investering för den med mycket hög riskaptit ser idag betydligt säkrare ut, trots kursuppgången. Med det nyhetsflöde som varit och med de kommande positiva nyheterna vi kan förvänta oss ser jag snarare en anledning att öka innehavet.
De aktieägare som har Enjoy-aktier idag verkar ännu så länge inte särskilt villiga att släppa på sina aktier. Eventuellt återkommer jag efter q2 rapporten med en analys. Till dess kan det som sagt ha hänt en hel del i positiv bemärkelse!
mvh
Tack för kommentarerna, kul att det är fler som uppmärksammar Enjoy. Ser fram emot kommande analys.
Jag håller med om att ett P/E-tal på 14 är alldeles för lågt för ett företag som Enjoy, dock under förutsättning att de levererar positivt resultat och det vet vi ju faktiskt inte än. Precis som du skriver är det svårt att använda de siffror som Enjoy presenterat, för vi vet inte hur fördelning egen fakturering/provision ser ut. Dessutom vet vi inte än hur mycket kostnadsmassan påverkats av produktionsflytten till Klimasan.
Egentligen tycker jag knappt att det går att göra en rimlig P/E-talsvärdering av Enjoy ännu. Tanken var mest att visa att potentialen finns och är stor även med relativt försiktiga antaganden.
Ser fram emot kommande rapporter och 20 april kommer Q1 rapporten då vi först och främst borde kunna se hur kostnaderna påverkats av produktionsflytten.
Kul jämförelse med blixtlåset. Det är enkelt men genialt, konstigt att ingen kommit på detta tidigare. Själv praoade jag i en konsumbutik en gång i tiden och minns att det tråkigast som fanns var att stå och fronta varor. Enjoys lösning gör ju det arbetet så mycket smidigare, så jag tror starkt att Enjoys produkter kommer få ett stort genomslag på marknaden.
Mvh /T
Har tidigare varit inne i Enjoy och tror verkligen på produkten. Känns lite trist att man sålde i höstas på kurser kring 1,5kr. Men lite hur jag tänker kring Enjoy. Innovationer tar alltid längre tid än man först tror att lansera. Tiden det går ifrån intresserade företag på en mässa till faktiska orders och cash in kan bli lång. Branschen är ju ganska konservativ, vilket t.ex. Pricer caset har visat genom åren. Hittills består ju i princip alla försäljning av gamla läskkylar som inte har ngt med innovationen att göra.
När väl orders börjar ticka in skall jag kolla på caset igen och se om Enjoy då är prisvärt.
Hejsan, förstår hur du tänker angående innovationer och tidsaspekten. Enjoy har dock hållit på några år och jag tror att 2011 kan bli året det lossnar (trodde iofs samma sak 2007 då jag först gick in i aktien... :-) ). Tror dock att patentstriden har satt lite käppar i hjulen och skapat osäkerhet hos kunderna. Om den löser sig tror jag att det ser betydligt ljusare ut.
Gällande att försäljningen hittills bara gällt kylskåp som inte har med innovationen att göra tror jag att du missuppfattat. Redan 2005 fick Enjoy en order på SwingOut-vagnar från en av världens största läskedryckstillverkare och under 2005-2006 levererades ca 5000 SwingOut-vagnar på svenska marknaden till ett värda av över 10 MSEK (Enjoys prospekt inför listning). Deras innovation finns alltså sedan länge i existerande kylskåp på marknaden (från Norcool/Frigoglass, man kan se det om man går in i en matvarubutik och tittar på ett kylskåp från Norcool, inuti finns nästan alltid en SwingOut-vagn). Att Frigoglass som är en av världens största tillverkare av kylskåp även kopierat patentet och själva sålt en liknande produkt under 2010 tyder också på att det finns intresse på marknaden (Enjoy har stämt Frigoglass på närmare 40 MSEK).
Sen 2005 har man ju utvecklat och uppfunnit nya produkter och försäljningen har inte tagit fart i den takt som hoppats. Till viss del tror jag att det beror på Frigoglass agerande. Om patentstriden ligger bakom oss tror jag att marknaden lugnar sig och att försäljningen tar fart på allvar (gällande produkterna för kylskåp). Men, ännu vet vi ju inte vad som ligger bakom de uppskjutna förhandlingarna i tingsrätten, så man får vänta ett tag innan man ropar hej :-)
Sen har vi ju den stora delen som gäller butiksinredningar, men det kan förstås vara klokt att avvakta att orders ramlar in innan man agerar.
Mvh /T
Ja du har helt rätt, det var jag som kom ihåg lite dåligt. Det jag tänkte på var impulskylskåpen Enjoy 300, 400 & 600 som jag fått intrycket har stått för merparten av försäljningen. Vet du hur mycket dessa modeller har sålt i förhållande till SwingOut-vagnar?
Man får tänka på att Enjoy Group har genomlidit mer problem ett relativt nystartat företag kan tänkas ha. Ansträngd finansiell situation, komponentbrist,(kompressorer)med leveransförseningar och förlorade order som följd, till och med avbruten nyemission 2008 pga för litet intresse, under större delen av 2008 var dessutom Klimasan upptagna i förhandlingar med Metalfrio (hade inte fokus på samarbetet med Enjoy), brist på lönsamhet vilket kan relateras till alltför höga produktionskostnader (att bedriva småskalig produktion i en mycket konkurrensutsatt bransch görs inte med ett högt kostnadsläge, varför den definitiva flytten till Klimasan var nödvändig)och sist men inte minst, Frigoglass patentintrång.
Försäljningen har ändå varit realtivt bra på mellan 25-45 mkr årligen, men ovanstående anledningar till en pressad aktiekurs har varit överväldigande.
Det har krävts entreprenörsanda utöver det normala för att klara av de första åren, och det får vi tacka H Sjölander för. Den bas och trygghet som Loxysoft utgör har spelat en viktig roll.
Min bedömning efter den positiva förvandlingen, och produktionsflytten till Klimasan är att resultatet kan bli positivt redan i år med "befintlig" kundstock.
När det gäller riktkurser är jag mer sparsmakad, och vet inte riktigt hur mycket av framtiden man ska inprisa redan nu. Som jag nämnt i tidigare kommentar, förvandlingen senaste halvåret är monumental, och ett avtal med Frigoglass kan i ett slag fördubbla dagens kundstock.
-Och vi vet att chansen till flera positiva nyheter är mycket stora!
Kan tänka mig att det är fler än du som gjort samma miss. I bokslutskommunikén för 2010 skriver faktiskt Enjoy att "omsättningssiffrorna kan kännas glädjande men verkligheten är att omsättningen avser till 95 % försäljning av läskedryckskylskåp"
Enligt mig borde man skrivit "läskedryckskylskåp samt hyllinredning för läskedryckskylskåp".
Tyvärr vet jag inte relationen mellan impulskylskåpen och SwingOut-vagnar/RotoShelf-inredning. Tror inte att bolaget informerat om detta. I PM om orders som kommit nu på slutet är det även lite oklart hur mycket av ordervärdet som tillfaller Enjoy och hur mycket som tillfaller Klimasan. Jag hoppas att de blir bättre på att informera dessa siffror framöver.
Mvh /T
Håller med CG, Enjoy har verkligen haft ett par kämpiga år. Om framtiden blir så lyckad som vi aktieägare hoppas på får vi skicka ett stort tack till Sjölander, för han verkar ha lagt ner hela sin själ i företaget.
Tycker liksom du att det inte känns meningsfullt med riktkurser i detta läge, utan det får vi klura på när vi har mer fakta att arbeta med.
Man kan ju hoppas att ett eventuellt avtal med Frigoglass även inbringar en engångsersättning för den försäljning Frigoglass haft med sin produkt "Turnloader" och därigenom hindrat Enjoys försäljning. 40 MSEK får de nog inte vid en förlikning, men man kan ju hoppas att de får en liten slant. Då kanske man skulle kunna beta av lite skulder så att kommande positiva rörelseresultat inte äts upp av finansiella kostnader.
Mvh /T
Ja det var en lite olycklig formulering som lätt går att misstolka. Hursomhelst just nu har man ett bolagsvärde på 110 MSEK. Bolaget bör enligt mig minst komma upp i ett EBIT resultat på 10 MSEK för att försvara den värderingen. Frågan är då när/om dom når den nivån? Risken på dessa nivåer känns väldigt stor, just för att det kan ta ytterliggare några år innan resultatet kommer upp i en sådan nivå. Å andra sidan tyckte jag risken övervägde möjligheterna redan på kurs 1,5kr =)
Själv tycker jag att det är oerhört svårt att säga vad som är ett rimligt börsvärde i detta läge. Ett EBIT på 10 skulle väl ge ett P/E-tal runt 13-15. Om Enjoy växer mycket framöver är det lågt och om de inte växer är det högt. Just nu handlas aktien på en hel del förhoppningar och jag hoppas att alla som handlar sätter sig in bolagen och gör en egen bedömning av risk/reward.
Själv har jag ägt aktien sen någon gång 2007 och har nog varit 80 % back som mest (valde att gifta mig med denna aktie... :-) ). För första gången på några år ligger jag plus, men om inte bolaget levererar kan vi förstås raskt åka ner i källaren igen. Själv är jag beredd att leva med den risken då jag personligen tycker att situationen ser betydligt bättre ut nu än på länge i och med att man flyttat produktionen, behållit kunder och återtagit en stor kund, samt tagit nya kunder. Uppskjuten patentstrid tolkar jag även positivt, men innan besked kommer är ju även det förhoppningar.
Det tål förstås att upprepas att risken är hög när man handlar på Aktietorget, men en spännande vår kan vi nog alla vara överens om att vi i alla fall har framför oss :-)
Mvh /T