Gunnebo: Trist men välskött

2012-03-27 19:53, Edited at: 2012-03-27 21:23

Potential till kursuppgång i Gunnebo-aktien på sikt om bolagets ekonomiska utveckling fortsätter förbättras.

Gunnebo-aktien upp nästan 6% till 34,20 kr idag (tis 27 mars 2012). Som högst var aktien uppe i 34,50 kr.

SEB största nettoköpare av aktien idag.

Någon som hört någon förklaring till dagens kursuppgång? Köprek från SEB?

Värdering och ekonomi

Gunnebo-aktien verkar inte jättebillig då Gunnebo har ganska låg intäktstillväxt och aktien värderas till ett p/e-tal på 10-11.

Dock verkar Gunnebo vara ett välskött bolag med potential i form av höjd rörelsemarginal och satsningar i tillväxtländer.

Gunnebos ekonomiska utveckling 2011:

• Intäkterna blev drygt 5 miljarder kr vilket var +3% jämfört med 2010.
• Rörelsemarginalen ökade från knappt 4% 2010 till över 6% 2011.
• Resultatet per aktie för kvarvarande verksamheter blev 3,20 kr (jämfört med 1,07 kr under 2010).

P/e-talet blir därmed 10-11 (nuvarande börskurs 34,20 kr delat med resultat per aktie 3,20 kr för 2011), dvs aktien verkar inte heller jättedyr - särskilt inte om det blir fortsatt resultatökning 2012.

• Orderingången i q4/2011 förändrades med +3% vilket kan tolkas som fortsatt ökat resultat i q1/2012.
• I q4/2011 blev rörelsemarginalen över 9% så om den håller i sig under helåret 2012 blir det en god resultatökning.

Vd Per Borgvall pratar i q4-rapporten om satsningar i tillväxtregioner som Asien och Sydamerika där tillväxten är god.

Gunnebo har även en hyfsat stark finansiell ställning med en nettoskuld på 300 miljoner kr i slutet av 2011, jämfört med att hela Gunnebo är värt 2,6 miljarder kr på börsen vid nuvarande börskurs.

Nästa hållpunkt är Gunnebos resultatrapport för q1/2012 som presenteras 26 apr 2012.

Samma dag har Gunnebo bolagsstämma.

Till stämman har Gunnebo föreslagit en aktieutdelning på 1 kr per Gunnebo-aktie (motsvarande ca 3% av börskursen 34,20 kr).

För att få aktieutdelningen måste man väl då köpa Gunnebo-aktien senast på bolagsstämmodagen och behålla den åtminstone över natten till nästa börsdag.

Vad gör egentligen Gunnebo?

Bolaget är baserat i Göteborg och hade ca 5 500 pers anställda i slutet av 2011.

Från början var väl Gunnebo inriktat på spik och stängsel, men har nu omvandlats till en inriktning på olika säkerhetsrelaterade produkter såsom bla bankvalv, kassaskåp, bankomater och entréspärrar.

Enl q4-rapporten är Gunnebos motton "For a safer world" och "Världsledande leverantör av en säkrare framtid".

Bolaget delar in sin verksamhet i följande affärsområden:

• Bank security & cash handling
• Global services
• Secure storage
• Entrance control
• Developing businesses

"Global services" inriktning verkar vara tjänster såsom installationer etc åt kunderna i affärsområdet "Bank security & cash handling".

Gunnebos intäkter på totalt drygt 5 miljarder kr 2011 fördelade sig enl följande:

• Bank security & cash handling ca 45%
• Global services ca 20%
• Secure storage ca 15%
• Entrance control ca 15%
• Developing businesses ca 5%

Intäktstillväxten var låg i alla affärsområden.

Så här var rörelsemarginalen per affärsområde under 2011:

• Bank security & cash handling 7%
• Global services 12%
• Secure storage 2%
• Entrance control 7%
• Developing businesses -12%

Vad gör respektive affärsområde?

1) Bank security & cash handling

-Fysisk säkerhet

Certifierade valv och skåp, mekaniska och elektroniska bankfack, bankfacksautomater, säkerhetsdörrar och slussar samt tillträdeskontroll

-Kontanthantering

Självbetjäningslösningar för banklobby, samt kontanthanteringslösningar
för kassaplatser och uppräkningskontor

-Elektronisk säkerhet

Tillträdeskontroll, intrångsskydd, CCTV, elektroniska högsäkerhetslås och lösningar för övervakning på distans

2) Global services

-Lifecycle Care representerar en portfölj av produktrelaterade
säkerhetstjänster som är kopplade till design, implementering, underhåll och utveckling av kundens affärsprocesser.

-Business Care representerar säkerhetsrelaterade tjänster kopplade till kundens affärsprocesser, t ex outsourcing, konsulttjänster och anpassning av programvara.

3) Secure storage

Kassaskåp, säkerhetsskåp, brandsäkra datamediaskåp, brandsäkra dokumentskåp, brandsäkra vertikalskåp, deponeringsskåp och kassaskåp till bankautomation.

4) Entrance control

-Produktlösningar

Ett stort urval slussar och säkerhetsspärrar, säkerhetsdörrar, bomb- och
skottsäkra dörrar, glas-partitioner och transferlösningar

-Konceptlösningar för tillträdeskontroll i kontorsbyggnader samt för kollektivtrafik som tunnelbanor, höghastighetståg, flygplatser och bussnätverk

5) Developing businesses

Developing Businesses består av de två verksamheterna SafePay
™ och Gateway:

• SafePay: Ett egenutvecklat system för integrerad och sluten kontanthantering.
• Gateway: En global leverantör av elektroniska varularm (EAS) till detaljhandeln.

Vd, huvudägare, styrelse

Gunnebos vd är Per Borgvall (fyller 54 år i år). Han har tidigare bla varit vd för börsnoterade belysningsföretaget Fagerhult.

Videoklipp från dec 2011 där Borgvall pratar om Gunnebo: http://www.youtube.com/watch?v=sYtGEY9MmIA

Han nämner där bla att bolaget inom sin bransch har starka marknadspositioner och generellt är störst eller näst störst i respektive land.

Gunnebos största aktieägare är Stena (ägarandel 26%) och entreprenören Nils-Olov Jönsson (20%). http://www.gunnebogroup.com/sv/investors/share/majorshareholders/Pages/default.aspx

Affärsvärlden har tidigare skrivit om Jönssons bakgrund: http://www.affarsvarlden.se/hem/nyheter/article275503.ece Den artikeln var från feb 2007 då Jönsson uppgavs vara 72 år så i så fall är han väl nu 77 år. Jönsson gör bla sina affärer och investeringar via bolaget Vätterledens Invest där även hans söner Mikael och Peder är aktiva, enl Affärsvärlden-artikeln.

Tydligen knoppade Gunnebo år 2005 av bolaget Gunnebo Industrier (med bla spiktillverkningen) som senare blev uppköpt år 2008 av finansmannen Gabriel Urwitz investmentbolag Segulah. Bara där fick Nils-Olov Jönsson nästan 400 miljoner kr för sin ägarandel i Gunnebo Industrier. http://di.se/Default.aspx?referrer=http%3a%2f%2fvindmolla.blogspot.se%2f2008%2f07%2fdagens-citat-nils-olov-jnsson.html&pid=46925__ArticlePageProvider&epslanguage=sv&referrer=http%3A%2F%2Fdi.se%2FArtiklar%2F2008%2F7%2F22%2F46925%2FHan-gor-storklipp-pa-Gunnebo-Industrier%2F%3Freferrer%3Dhttp%3A%2F%2Fvindmolla.blogspot.se%2F2008%2F07%2Fdagens-citat-nils-olov-jnsson.html Och nu är hans ägarandel på 20% av Gunnebo värd över 500 miljoner kr.

Gunnebos styrelse sitter bla fd polischefen Björn Eriksson. Styrelseordförande är Martin Svalstedt från Stena-koncernen. http://www.gunnebogroup.com/sv/aboutus/corporategovernance/boardinformation/boardofdirectors/Pages/default.aspx

Sammantagen reflektion

Gunnebo har länge haft en trist ekonomisk utveckling vilket påverkat börskursen. Inriktningen på kassaskåp i Europa har väl inte varit någon höjdarbransch.

Men vd Per Borgvall verkar vara ett friskt tillskott sedan han tillträdde i mars 2009. Hittills har han bla ägnat sig åt att renodla Gunnebo och tycks nu bla prioritera satsningen på intäktstillväxt i tillväxtländer.

En annan potential är om Gunnebos rörelsemarginal på 6% 2011 kan höjas. Tex var rörelsemarginalen 9% under q4/2011. Kan den nivån bibehållas under helåret 2012? (Dock kanske Gunnebos rörelsemarginal alltid är säsongsmässigt stark under fjärde kvartalet varje år?)

Enl årsredovisningen för 2011 har Gunnebo bla följande långsiktiga finansiella mål:

• en intäktstillväxt på minst 5%/år (exkl företagsköp)
• en rörelsemarginal på minst 7%

Ännu så länge ligger Gunnebos intäktstillväxt långt under målet, men kan bolaget visa att tillväxtmålet nås flera år i rad lär det höja värderingen av Gunnebo-aktien markant. Satsningen på tillväxtländer i Asien och Sydamerika kan där spela in.

Info hämtad från bla:

• Gunnebos q4-rapport: http://feed.ne.cision.com/wpyfs/00/00/00/00/00/18/34/C4/wkr0001.pdf
• Gunnebos årsredovisning för 2011: http://www.gunnebogroup.com/SiteCollectionDocuments/SE/Årsredovisningar/Gunnebo-Årsredovisning-2011-Swe.pdf
• Gunnebos hemsida: http://www.gunnebogroup.com/sv/Pages/default.aspx