Insiderhandel - en användbar indikator?

2012-01-25 09:32

I mitt förra inlägg (Insiders och Lupe) beskrev jag hur väl insiders timat sina köp i Lundin Petroleum det senaste året, och gav exempel utgående från den modell jag tagit fram för ändamålet. Jag vill nu ge en lite bredare bild av det värde jag anser man kan få ut av att studera insiderdata.

Finansinspektionens insynslista innehåller i dagsläget över 200 000 historiska transaktioner, där långt ifrån alla är ”vanliga” köp och säljtransaktioner i aktier. Utgående från insynslistan har jag filtrerat ut ca 26 000 köptransaktioner och 16 000 säljtransaktioner från perioden 1992-2011 baserat på följande krav:

• Det skall vara rena köp- eller säljtransaktioner. (ej innehavsanmälan, optionsinlösen eller något annat)
• Tidpunkten och aktien relaterad till transaktionen skall täckas in av det data över historiska aktiekurser jag har tillgång till.

Nedanstående graf visar den genomsnittliga avkastningen för aktien, börsindex, och aktien relativt börsindex 0-12 månader före och 0-12 månader efter tidpunkterna för de köptransaktioner jag undersökt. På grund av det kraftiga bias som finns i data som sträcker sig så långt tillbaks som till 1992 vill jag inte lägga allför stor vikt vid den absoluta avkastningen här, utan det intressanta är framförallt grafens utseende kring tidpunkten för insidertransaktionerna (0 i diagrammet).

Grafen visar att den genomsnittliga avkastningen för aktier de närmaste 4-5 månaderna innan ett insiderköp ligger runt noll, för att direkt efter transaktionen publicerats dra iväg uppåt. Vi ser även att avkastningen i förhållande till börsindex ligger strax under noll månaderna närmast före transaktionen för att bli tydligt positiv direkt efter densamma.

Tittar vi istället på de 16 000 säljtransaktioner jag identifierat ser den genomsnittliga relaterade avkastningen ut på följande sätt:

Detta diagram skiljer sig tydligt från det relaterat till insiderköp, och det är uppenbart att aktiers avkastning i genomsnitt under perioden efter en insiderförsäljning är svagare än före densamma.

Vilka slutsatser drar jag då av dessa båda diagram?

• Den tydliga skillnaden i aktiers genomsnittliga utveckling före och efter insidertransaktioner antyder att det finns värdefull information att hämta i dessa transaktioner.
• Den tydliga skillnaden i aktiers genomsnittliga utveckling före och efter insiderköp jämfört med den före och efter insiderförsäljningar styrker detta påstående.

Utifrån dessa observationer anser jag att det är värt att utvidga analysen för att undersöka möjligheten att identifiera de insidertransaktioner som kan vara extra intressanta för en placerare att hålla koll på ur en stockpickingaspekt, men detta är något jag får återkomma en annan gång...