Nasdaq-0.38%
Stockholm
1.04%
1.04%
Nedanstående är ett försök att värdera bolaget. Opcon består i huvudsak av tre delar; affärsområdet "Engine Efficinency", Saxlund och Powerboxen.
Den lönsamma delen av Opcon, "Engine Efficiency" säljer till fordonsindustrin och står för 40% av omsättningen. Marginalen för denna division ligger runt 10%, i linje med Trelleborgs marginaler, som också säljer mycket till fordonsindustrin. Trelleborg värderas till 0,6x sales. Sätter man denna mulitpel på Engine Efficiency blir värdet cirka 130 miljoner kronor för denna del.
Saxlund har vi en hyfsat bra datapunkt på. Opcon köpte de 25% av Saxlund som man inte ägde sedan tidigare i september för 31 miljoner kronor. Värdet på hela Saxlund kan därför antas vara cirka 120 miljoner kronor.
Den stora hypen i Opcon de senaste åren har dock otvivelaktigt drivits av Powerboxen. Visst låter det fantastiskt att kunna omvandla värdelös spillvärme till el och samtidigt göra miljön en tjänst!? Men om produkten var så attraktiv borde kunderna stå på rad. Resultatet av de fyra åren som har gått sedan Opcon tog sin första Powerboxorder är synnerligen magert. Förutom orders till det delägda Enerji och en testorder till rederiet Wallenius har Opcon i princip inte fått en enda order. Fram tills nyligen då man tecknade ett kontrakt med ett stålverk i Ungern. Är detta startskottet på en otrolig framgångssaga? Tiden får utvisa, men jag är skeptisk. Jag tror snarare att det kommer fortsätta i nuvarande takt med en order här, en order där, kanske 10-20 per år, vilket skulle motsvara intäkter på runt 100 miljoner kronor årligen. Detta är en ren gissning, men tills försäljningen verkligen visar tecken på att ta fart tycker jag detta är så bra som något. Det är i dagsläget omöjligt att gissa marginalen för boxen om volymerna tar fart eftersom "Renewable Energy" aldrig har visat vinst, men rörelsemarginaler i tillverkningsindustrin kan ligga runt 12-15%. Detta skulle motivera ett P/S-tal på 1x, vilket med andra ord värderar Powerboxen till 100 miljoner kronor.
Summan av delarna blir i så fall 350 miljoner kronor, eller 3,20 per aktie. Den stora osäkerhetsfaktorn ligger i värdet av Powerbox. 10-20 boxar per år är ingenting om processindustrin eller rederibranschen verkligen är intresserade av teknologin. Men det finns det dessvärre få tecken på idagsläget. Min rekommendation blir därför att sälja Opcon på 3 kronor och avvakta rekyl för återköp, förutsatt att man vill ta ett bet på att Powerboxen har en framtid.
Denna text är skriven av vårt forums användare. Det är insändaren - och inte REDEYE - som ansvarar för inläggets innehåll. Det är således den enskilda signaturen som är ansvarig för inläggets innehåll och trovärdighet. Läsarna av inlägg uppmanas att på egen hand kritiskt analysera och granska informationen.
Kommentarer
Ja det där var ju ett riktigt bottennapp. Kanske är det dina tunga placeringar i Medivir och Naur vilka båda slaktades under 2011 som dragit ned såväl ditt portföljvärde som ditt humör.
Du är uselt påläst vad gäller Opcon så att då försöka sig på en slags värdering som egentligen bottnar i något annat blir ett riktigt magplask.
Ex jämför du E.E med Trelleborg och sätter ett värde på 130 Mkr då det i själva verket värderas till mellan 20-25 Euro av KPMG. Du kan ju kolla upp växelkursen.
Vidare har du medvetet eller på ren okunskap valt bort andra viktiga delar i bolaget. Men en sak har du rätt i. Ledningen var för tidig när man haussade möjligherna för PB. Istället var den inte helt klar för marknaden och man fick utveckla den ett steg till. Det har kostat resurser och det är bl.a därför som misstroendet gjort att värderingen nu är så felaktigt låg, vilket jag påvisar i min genomgång av bolaget.
Räknar man av nettokassan efter pågående fsg av E.E värderas idag OPCON till ca 180 - 250 Mkr. Helt orimligt lågt för Renewable bolagen där de tre översta bolagen allena betingar ett värde långt över kvarvarande 180-250 Msek.
- Bioenergy Sverige
- Saxlund Tyskland
- Saxlund Storbrit....
- Svenska Rotor Maskiner
- Opcon Energy systems
- BoxPower
- Delägarskapet i Enerji
- m.m
Du finner mer adekvat info om du läser min genomgång ett par ggr till.
http://www.redeye.se/aktiebloggen/opcon/starkt-koplage-i-opcon
Skall vi använda samma förväntansmodell i Opcon som du gör i Aerocrine borde Opcon stå i 10 kr i morgon. PowerBox potential fullt i paritet med aerocriens astmaprodukter. Men du tycker Opcons möjligheter med PB skall värderas till 0 kr. Vi får väl återkomma till dina glädjekalkyler i aerocrine som i så fall borde stå 50 öre med samma resonemang. Men i Opcon till skillnad mot enproduktsbolaget aerocrine finns ytterligare möjligheter i andra produkter.
Tsardinverne!
Vad menar du med: "Ex jämför du E.E med Trelleborg och sätter ett värde på 130 Mkr då det i själva verket värderas till mellan 20-25 Euro av KPMG. Du kan ju kolla upp växelkursen."
Jag förstår inte. Kanske du kan utveckla!?
Trevlig diskussion. Jag började följa bolaget 2008 och har nu publicerat c 100 artiklar med information om Opcon i första hand i ett miljöperspektiv. Den senaste listar Opcons marine powerbox som en av 2011 års bästa miljönyheter. http://ecoinnovation.se/miljoinnovationer/tio-i-topp-2011
Det är några år sedan jag räknade på Opcon. Men jag har inte förstått några rationella motiv till att kursfallet skulle bli så sanslöst stort. Det är sant att ledningens prognoser för utvecklingen inte alls slagit in och att styrkan hos partners i publicerade samarbeten kunde varit större. Men det är normalt när det gäller den typ av innovationsbolag som jag följer.
Opcon har i stor utsträckning värderats i förhoppning om genomslag för sin teknologi för Powerbox. Tsarinverdnes genomgång för några dagar sedan var därför mycket intressant. En kursuppgång på ca en krona motsvarar visserligen kanske 50 %. Men är det mycket i sammanhanget?
Jag bedömer fortfarande att bolaget har förutsättningar att lyckas med Powerboxen. LaBulls kommentar är relevant: "10-20 boxar per år är ingenting om processindustrin eller rederibranschen verkligen är intresserade av teknologin." Opcon levererar i dag i hög grad skräddarsydda lösningar för Powerboxen, men har förberett för att kunna gå över i betydligt mer industriell produktion.
Jag anser att en riktig värdering av Opcon bör ta hänsyn till en kalkyl som bygger på:
1. Förväntad försäljning för Powerboxen om den lyckas slå igenom; 2. Ett antagande om när detta i så fall kan ske samt; 3. Ett antagande om sannolikheten för detta.
Men det är ett fasligt arbete att ta fram en bra kalkyl. Tills någon gör det har La Bull och Tsarinverdne skapat ett trevligt förberedande underlag för våra bedömningar av aktiens potential.
3 kr per aktie låter extremt snålt tilltaget. Efter nyemissionen plus försäljning bör bolaget ha en nettokassa på minst 150 miljoner. Det innebär ett värde rensat för kassa på runt 250 miljoner. Saxlund och SRE bör ha potential att göra vinst sett mot några år kring 35-50 miljoner. Då landar värderingen på den enheten runt 350-400 miljoner, idag ligger dock värderingen lägre, runt 240 miljoner, (p/s) 0,6.
PB är värderad till noll något som känns djupt orättvist. Visst har bolaget stora förluster och investeringar här men det handlar ändå om att det tar tid att utveckla och industrialisera en produkt. Speciellt för ett bolag med Opcons storlek.100 miljoner för övriga enheter inkluderat powerboxen ger en tillfällig potential på 450 miljoner. En liten bit över dagens kurs. Lossnar det för PB är värderingen mycket låg och dagens delar motiverar mer än väl dagens kurs.