Medicover handlas till rabatt

Medicover tillhandahåller privata vårdtjänster i länder med underfinansierade och underutvecklade sjukvårdssystem där det finns en växande medelklass med växande privata disponibla inkomster. Bolaget grundades 1995 som ett svar på den växande efterfrågan i Polen och utvidgades därefter till andra länder med liknande behov. Medicover tillhandahåller idag ett brett spektrum av sjukvårdstjänster via ett omfattande nätverk av ambulerande kliniker, sjukhus, specialvårdanläggningar och laboratorier.

Vad ser du för potentiella katalysatorer som kan agerar kursdrivare under det kommande året?
Närmast ligger konsolidering av den indiska verksamheten, där det talats om att ägandet kommer att passera 50% under december i år. Medicover Indien omsätter omkring 75 MEUR (ca 8-9% av nuvarande omsättning). Det kan komma fler signifikanta förvärv som ytterligare stimulerar tillväxt och lönsamhet, då växa via förvärv utgör en del av bolagets tillväxtstrategi. Annars är det att fortsätta leverera bra organisk tillväxt. Vi får även se om aktien flyttas till Large cap-listan vid årsskiftet (uppfyller kriterier), då förväntar vi oss att få se ett extra köptryck i aktien från institutioner.

Du skriver i din initialanalys att bolaget handlas med en tydlig rabatt mot jämförbara bolag. Kan du utveckla det påståendet?
Vi har tittat på flera nyckeltal så som EV/S, EV/EBITDA och EV/EBIT och jämfört med liknande bolag. Vårt intryck från denna analys är att aktien handlas till lägre multiplar för 2020 och framåt än jämförbara bolag. Vi ser ingen anledning till en sådan rabatt.

Hur ser konkurrenslandskapet ut för bolaget?
Det finns gott om spelare som är aktiva och tillhandahåller liknande tjänster, så konkurrenter finns och har alltid funnits. Medicover har dock en lång historik att växa och har i dag byggt upp väsentlig verksamhet på flera marknader i Central- och Östeuropa. Bolaget har varit duktiga i att behålla sina företagsabonnemangskunder (98%) och på senare tid även fått upp tillväxten ordentligt inom kontantsegmentet - i takt med att sjukvårdsnätverken utökats.

Bolaget får fem poäng av fem möjliga inom kategorin personal i Redeye Rating. Vad föranleder det höga betyget? Bolaget har en erfaren och duktig ledning som visat prov på att leverera över tid, ett högt direktägande hos ledande befattningshavare som ger starka incitament och en aktiv huvudägare och stöttat bolaget sedan starten.

Ur ett riskperspektiv, vad ser du för enskilt största risken med en investering i Medicover på dagens nivåer?
Det finns utmaningar att hitta prisvärda förvärv och att rekrytera kompetent personal. Skulle detta börja hacka kan det leda till inbromsning av tillväxten och därmed slå mot värderingen.

David Madeling
Redaktör

Tillfrågad analytiker: Klas Palin
Analytikern äger aktier i bolaget: Nej
Bolaget är kund till Redeye: Ja